餐饮旅游行业央国企改革专题研究：社服行业国企改革，积极拥抱数字化，治理改革提效率

行业研究|深度报告 看好（维持） 社服行业国企改革：积极拥抱数字化，治理改革提效率 央国企改革专题研究 餐饮旅游行业 国家/地区中国 行业餐饮旅游行业 报告发布日期2024年03月14日 核心观点 国企积极拥抱新经济，数字化注入新动能。2020年9月，国务院国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，系统明确国有企业数字化转型的基 础、方向、重点和举措，开启了国有企业数字化转型的新篇章。中免持续强化核心能力，在品牌合作、消费者体验、数字化转型等多个领域持续发力。中免集团“中免会员小程序”为3000余万会员提供数字增值服务，日活用户超过30万，为国内外游客提供免税商品和服务。峨眉山持续推动数字化，开辟文旅升级新路径。2019年峨眉山景区开始推动数字化转型，在阿里飞天云的技术底座上，整合高德和其它基于景区管理服务和营销等维度需要的系统进行SAAS化的部署，成功地打造“文旅行业云”。2020年峨眉山旅游股份有限公司打造了占地1800平米的数游峨眉体验中心。数游峨眉体验中心充分利用5G、AR/VR、3DMapping、全息影像、裸眼3D等新兴技术手段，通过十四个功能展示区，全方位展示乐山景点景观、历史人文。既满足游客以数字化技术全方位了解峨眉山景区的需求，又赋予体验中心在研学、数字文创、产品发布等多用途发展空间。黄山推出信用游模式，提升游客服务质量。锦江酒店亦推出了针对性的数字转型规划。 对标世界一流，公司治理改革提升运营效率。2020年6月13日，国资委正式印发 《关于开展对标世界一流管理提升行动的通知》，其中明确提出，到2022年，部分国有重点企业管理达到或接近世界一流水平。中免2020年、2021年连续蝉联全球旅游零售行业销售排名第一，盈利能力、资产周转等关键指标比肩甚至超过国际旅游零售龙头Dufry。中免在各类企业全面推行经理层任期制和契约化管理，推行管理人员竞争上岗，2022年本部竞争上岗比例达到100%，公司整体比例达到57.4%。 景区混改提速，注入发展新动能。2017年出台的《深化经济体制改革重点工作意见的通知》中，提出主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化。天目湖股权混改将整合溧阳优质旅游 资源，实现协同发展，溧阳市国资委旗下的天目湖控股集团与公司合资的新公司成立，天目湖动物王国项目全面启动，并被列为溧阳市重大发展项目。2023年2月，公司又与天目湖控股集团达成酒店服务合作，基于公司的多个高端特色酒店策划、运营方面的经验，为其提供市场调研分析及筹备咨询等相关服务。三特索道混改后，武汉国资成为实控人，近年来三特公司治理持续改善，原大股东资金占用问题得以解决，财务费用率回到正常水平。 市值管理理念加强维护投资者利益，探索ESG建设。中免市值管理理念在央企中处于领先地位。公司上市以来（截至23年12月）累计现金分红金额超128亿人民币。积极参与全国多地分享会、反路演，定期举办业绩说明会，主动与投资者交流 公司近况与经营亮点，推出IR小程序、公众号，方便投资者了解公司最新交流活动。与品牌商共同推出ESG报告，提升ESG等级；24年1月，恒生指数公司推出多项ESG相关新指数，中国中免一次性获纳入多个ESG指数。锦江酒店与法国雅高酒店集团签署谅解备忘录，双方在针对在酒店业ESG目标中减少碳排放达成共识，积极探索酒店行业ESG建设。 投资建议与投资标的 建议关注股权混改完成，治理改革持续推进，运营效率逐步提升的三特索道(002159，未评级)、天目湖(603136，未评级)，景区数字化转型领先的峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)，有能力进行行业资源整合，市值管理理念领先的中国中免(601888，买入)。 风险提示 国企改革进度不及预期、技术风险、重大公共卫生事件 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 景区免税有望受益分红提升，价值重估：景区系列报告之二 2024-03-12 海底捞开放加盟，进入赏花游旺季：—— 2024-03-09 社会服务行业周报食品社服板块高股息率标的梳理 2024-03-04 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、社服板块央国企改革主题：向数字文旅转型升级，加强资产运营能力4 二、积极拥抱新经济，数字化注入新动能4 2.1、中免引领数字化变革潮流4 2.2、景区数字化提升服务能力6 2.3、锦江酒店制定“1+3+4+N”数字化转型规划7 三、公司治理改革提升运营效率，市值管理理念加强维护投资者利益8 3.1、中免强化治理整合资源，市值管理理念领先8 3.2、景区混改提速，注入发展新动能10 3.3、酒店探索ESG建设11 投资建议12 风险提示12 图表目录 图1：中免集团与中国银联携手打造“联合会员”积分福利活动4 图2：中免集团与欧莱雅亚太旅游零售合作的中免线上商城欧珑品牌页项目5 图3：“中免会员小程序”部署成果5 图4：日上上海智能仓库6 图5：峨眉山三维数字沙盘6 图6：“黄山先游后付·信用游”7 图7：锦江酒店数字化应用架构7 图8：中免、Dufry盈利能力对比8 图9：中免、Dufry运营能力对比9 图10：中免日上互联股权结构（24年3月）9 图11：天目湖股大股东持股比例变动明细10 图12：三特索道大股东持股比例变动明细10 图13：三特财务费用率回归至正常水平11 图14：锦江酒店公司战略与企业文化11 图15：锦江酒店环境价值观与环境管理目标11 一、社服板块央国企改革主题：向数字文旅转型升级，加强资产运营能力 技术进步促进数字文旅转型升级。我国数字经济蓬勃发展，互联网大数据、5G技术与实体经济深度融合，有力地促进了经济发展方式的转变，经济结构的优化，增长动力的转换，已经成为旅游业现代化高质量发展的重要驱动力。“十四五”时期将是我国数字革命实践的关键期，文旅将成为新科创成果孵化、投用的重要领域。因此我国文旅产品业态创新也将发展重大变革。景区类公司作为我国文旅产业开发的重要主体，顺应数字时代的变革，承担文旅科技领域创新的责任，成为我国文旅产业升级的先行者。提升数字文旅产品的供给质量，打造盈利亮点。 运营能力的培育将是国有文旅企业提升盈利能力的核心。随着消费者旅游需求多元化，文旅企业 运营能力的要求将持续增大，运营能力的培育将成为各地方国有文旅集团“十四五”期间的重要课题，也将是地方国有文旅集团可持续发展的基础。各地文旅国企对标国内外文旅行业的标杆企业，从产品、服务、运营的不同角度去提高自身服务水平，从而提高经营水平。为了满足消费者个性化、差异化和品质化的需求，企业需要提高服务水平，提高运营竞争力。我国从高速旅游发展向高质量旅游发展的转型过程，也是行业并购、优胜劣汰的时期。行业内并购重组有利于优化行业资源配置，改善公司治理能力，有助于进一步推动企业运营能力提升。 二、积极拥抱新经济，数字化注入新动能 2020年9月，国务院国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，系统明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措，开启了国有企业数字化转型的新篇章，积极引导国有企业在数字经济时代准确识变、科学应变、主动求变，加快改造提升传统动能、培育发展新 动能。通知中提出，打造服务类企业数字化转型示范。着力推进智慧旅游建设，打造智慧服务中心，发展基于互联网平台的用户服务，打造在线的数字服务产品，积极创新服务模式和商业模式，提升客户体验，提高客户黏性，拓展数字服务能力，扩展数字业务规模。 2.1、中免引领数字化变革潮流 中免引领央企拥抱新经济潮流，持续探索数字化、全渠道的发展模式。中国中免是央企中国旅游集团下属上市企业。中免持续强化核心能力，在品牌合作、消费者体验、数字化转型等多个领域持续发力。在全球旅游零售行业的权威媒体《穆迪达维特免税报告》主办的2023年度穆迪奖颁奖典礼上，中免斩获八项大奖。穆迪奖是旅游零售业公认的数字、社交、商务类标杆奖项。凸显中免在数字化探索中处于领先地位。 图1：中免集团与中国银联“联合会员”积分福利活动 数据来源：腾讯新闻，东方证券研究所 中免集团与中国银联推出“联合会员”积分福利活动。该活动以行业领先的“联合会员”合作理念为亮点，颠覆了支付领域的传统营销模式，以中免积分替代以往的支付返现活动，进一步打通支付过程中的营销环节，刺激会员在店内购物的转化率，提升二次消费的可能性。 中免集团举办第三届“钟表与奇迹”海南高级钟表展。该活动由中免集团和瑞士高级制表基金会 （FHH）联合举办，是2022年中国国内唯一高级钟表展。展会囊括了13家顶级腕表品牌的超凡腕表作品，打破历年来“一品牌一展位”的模式，策划了国内首个近千平米独立策展空间，提供专业导览服务，并通过体感、VR、AR等数字化装置，打造沉浸式体验。完美体现了制表技术与应用艺术共生共赢。 图2：中免集团与欧莱雅亚太旅游零售合作的中免线上商城欧珑品牌页项目 数据来源：腾讯新闻，东方证券研究所 中免集团与欧莱雅亚太旅游零售合作中免线上商城欧珑品牌页项目。中免集团联合欧珑对该品牌进行了全面的电子商务改革。改造后的电子商务平台显著增强了品牌情感、大幅提高了销售额，并保持了销售增长趋势。这些成果充分证明了战略改造的成功以及欧珑在竞争激烈的数字领域提升品牌影响力并实现重大业务成果的目标。 中免集团“中免会员小程序”为3000余万会员提供数字增值服务，日活用户超过30万，为国内外游客提供免税商品和服务。它为品牌及合作伙伴提供强大的数字营销能力和优秀的网络营销平台，全面帮助品牌及合作伙伴提升知名度。 图3：“中免会员小程序”部署成果 数据来源：腾讯新闻，东方证券研究所 物流仓储设施加快自动化、智能化步伐。日上上海智能仓库位于上海市浦东新区，总面积约8万平方米，定位为企业中心仓库，主要服务传统免税业务、免税预定业务及线上保税业务，设计最大每年处理商品超过7000万件，商品价值超过200亿元。项目总控系统包含调度系统、算法引擎、全局可视化、子仓接入平台等部分，与企业ERP系统、WMS仓储管理系统、机器人调度系统RCS打通，链接整个仓库的设备和作业容器，采用多种任务分解和分配方式，进行智能化任务管理，并增强了规则引擎技术，可通过自然语言调整业务逻辑，提高系统配置灵活度，快速适应业务需求的频繁变化。硬件方面主要部署了自动导引车（AGV）475台、机械手4台、输送设备 1.5公里、其他物联网设备若干。其中，AGV贯穿整个仓库作业过程可自动完成收货入库、库内转储、整备出库各种动作，提供适应多种规则要求的上架、拣选、装车等功能，通过机械手缓解劳动强度较大的重复操作，有效提高作业效率，降低人工消耗和差错率。 图4：日上上海智能仓库 数据来源：中旅刊物公众号，东方证券研究所 2.2、景区数字化提升服务能力 峨眉山持续推动数字化，开辟文旅升级新路径。峨眉山旅游股份有限公司是乐山市国有资产监督管理委员会下辖的地方国企。2019年峨眉山景区开始推动数字化转型，在阿里飞天云的技术底座上，整合高德和其它基于景区管理服务和营销等维度需要的系统进行SAAS化的部署，成功地打造“文旅行业云”。2020年峨眉山旅游股份有限公司打造了占地1800平米的数游峨眉体验中心。数游峨眉体验中心充分利用5G、AR/VR、3DMapping、全息影像、裸眼3D等新兴技术手段，通过十四个功能展示区，全方位展示乐山景点景观、历史人文。既满足游客以数字化技术全方位了解峨眉山景区的需求，又赋予体验中心在研学、数字文创、产品发布等多用途发展空间。2022