碳中和领域动态追踪（一百零四）：完善回收循环利用体系建设，汽车拆解、家电回收行业发展有望提速

事件：国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提出到2027年报废汽车回收量较2023年增加约一倍、废旧家电回收量较2023年增长30%、再生材料在资源供给中的占比进一步提升等要求。 回收循环利用不仅有利于促进投资和消费，也是推动产业升级、实现碳中和的重要抓手。 自2009年我国开始推动汽车和家电以旧换新以来，回收循环利用体系建设始终是我国经济高质量发展的重要一环。一方面，推进循环经济发展、加大消费品以旧换新可有效刺激消费品的更新换代，拉动消费扩大内需；另一方面，国家有序提升循环经济领域标准可倒逼各行业绿色工艺的改进优化，助推行业产业升级； 更重要的是，循环经济体系的建立和完善可有效减少高能耗的原料加工环节，从而实现单位产品碳排放强度的降低，这也是我国实现碳中和的重要抓手。 汽车拆解：报废高峰渐行渐近，行业发展掣肘在于盈利模式的突破。 根据《中国再生资源回收行业发展报告2023》数据，2022年我国报废机动车回收量约为399.1万辆，同比增长32.9%，根据我们测算2025年汽车拆解市场规模有望突破800亿元（具体测算请参见我们之前外发的《黯淡“再生”，灿烂涅槃——消费侧循环经济及固废产业升级专题研究》）。本次《行动方案》针对汽车拆解行业提出“优化报废汽车回收拆解企业布局，持续优化二手车交易登记管理，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新”等支持政策，我们认为后续需持续关注五大总成再制造放开以及生产者延伸责任制（EPR）建立的持续推进和落地，这将有效提升正规汽车拆解企业的盈利能力，促进汽车回收拆解行业规范化发展。 家电回收：消费升级刺激回收需求稳步提升，但基金补贴问题亟待解决。 根据《中国再生资源回收行业发展报告2023》数据，2012-2022年我国共规范处理处置“四机一脑”约7.8亿台，规范收集和循环率达到40%，2022年废弃电器电子产品回收量同比下降6.9%至1.88亿台。在电子产品加速更新换代的背景下，“四机一脑”等产品未来的回收需求仍将保持稳步提升，但废弃电器电子回收拆解补贴的延迟发放情况严重（延迟超过4年），已严重影响正规拆解处理企业的正常生产经营。本次《行动方案》针对家电回收行业提出“完善废弃电器电子产品处理支持政策，研究扩大废弃电器电子产品处理制度覆盖范围，制修订废弃电器电子产品回收规范等再生资源回收标准，中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作”等支持政策，有望解决行业面临的资金问题，推动行业健康发展。 投资建议：本次《行动方案》的推进和落实有望进一步完善我国回收循环利用体系建设，建议关注汽车拆解、废电器电子回收等各行业细分龙头标的，具体而言：汽车拆解：天奇股份、华宏科技、贵研铂业等；废电器电子回收：中再资环、格林美、华新环保、大地海洋、超越科技等。 风险分析：政策推进力度低于预期，五大总成再制造放开低于预期；家电补贴基金发放不到位；EPR和监管政策不到位；行业竞争激烈致集中度难以提升。