商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的涨跌不一，黑色延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苹果期权、锌期权、甲醇期权、铁矿石期权、原油期权等认沽合约成交最为活跃,而橡胶期权、工业硅期权、PVC期权、合成橡胶期权、碳酸锂期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、玉米期权、甲醇期权、短纤期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、PX期权、橡胶期权、烧碱期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月13日星期三 当前市场风险偏好下降，美联储降息预期再度降低。此外，历年3月份大宗商品下跌 居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：铜、苯乙烯、棕榈油、花生、橡胶、原油空头趋势：铁矿石、螺纹、硅铁、锰硅 近期高波动品种有：苹果、铁矿石、铜、螺纹、豆一、橡胶、豆二 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月13日,豆粕主连下跌10，跌幅为0.31%，收于3218。成交量为1464278 手，持仓量为1527550,较前一交易日减仓5752手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月08日，全国港口大豆库存489.53万吨，环比上周减 少72.89万吨；同比去年增加增加82.35万吨； 3月USDA报告下调巴西大豆产量至1.55亿吨，而全球大豆期末库存下降符合预期，对于美豆影响偏中性； 巴西作物机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨。 【市场逻辑】 目前上下游博弈较为激烈。上游主要是基于短期供应端制造紧张氛围顺势提价。下游主要需求在于平稳渡过3月份。目前下游终端对于上游抬价并不接受，现货成交一般。 我们预计巴西大豆产量并非大幅减产，按照收割进度来看，巴西卖压主要集中在3月下旬至4月中下旬，目前卖压并未有效体现。 【交易策略】 豆粕05合约暂不建议追高，已有持仓可考虑减仓买入看跌期权。09豆粕多单减仓或轻仓继续持有，目标位3500。豆一考虑多单持有。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月13日,白糖主连上涨83，涨幅为1.3%，收于6474。成交量为329445 手，持仓量为372142,较前一交易日减仓3605手。 【重要资讯】 据巴西蔗糖行业协会（Unica）3月12日发布的数据，截至3月1日巴西主产区（中南部地区）甘蔗产量为64715万吨，较上年同期同比增长19.12%；已产糖4218.1万吨，较上年同期增长25.66%。其中甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的45.94%提高至49.02%。 巴西2023/24榨季生产已经接近尾声，4月1日开始，巴西将开启2024/25新榨季。 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概 率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 国内食糖产销逐渐进入淡季，糖价反弹震荡主要受国际糖市的影响。巴西甘蔗减产题材已被反复炒作多次，印度、泰国本榨季生产也进入尾声，糖市多空双方都缺乏足够力量打破震荡僵局。国内本年度食糖总产量仍有望达到1000万吨左右，较上年度增产约100万吨。巴西甘蔗及食糖产量预期，以及印度、泰国今年甘蔗种植面积及长势，这些题材恐怕将持续影响糖价走势。如果不出现意外情况，国际食糖供应较上年宽松是大概率事件。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月13日,铜主连上涨710，涨幅为1.02%，收于70420。成交量为108688 手，持仓量为182645,较前一交易日增仓22442手。 【重要资讯】 1、截至3月11日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.6万吨至36.38万吨,创下20 年4月以来的最高位。相比上周四库存的变化，全国各地多数地区的库存都是增加的。总库存较去 年同期的26.24万吨高10.14万吨，其中上海较上年同期高7.18万吨，广东地区低0.06万吨，江苏 地区高3.64万吨。 2、据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降 22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。 3、据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。其中，2月中 国锂电铜箔月度产量为2.96万吨，环比减少31.44%；2月中国电子电路铜箔月度产量为2.28万吨，环比减少22.24%。 4、针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业 协会于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，市场消息称会议同意消减一些亏损工厂产量。 【市场逻辑】 沪铜突破70000关口，三角形整理区间技术性突破，上周伦铜已经率先走出技术性突破。近期美元指数回落，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，美元走弱与国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元/吨下方，截至3月8日报15.29美元/吨，创出近几年最低值。这意味着冶炼厂铜精矿现货 冶炼亏损已经达到1417元/吨（截至2月底）。但长单仍有918元/吨（截至2月底）的盈利。这使 得炼厂冶炼积极性明显下降。中国有色金属工业协会于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，市场消息称会议同意消减一些亏损工厂产量。需求端，炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。 【交易策略】 行情出现实质性突破，操作上顺势做多，当前波动率偏低，期权可于区间边界构建保护策略。可以使用反向看涨比例价差策略把握突破后上行机会（卖平值看涨，用收到的权利金买多份虚值看 涨），可降低假突破回落风险。也可参与做多波动率交易策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情