国贸期货黑金投研日报

一、行情建议 黑金 2024年3月14日星期四 品种 行情评述 操作建议 铁合金 宁夏启动第三轮生态环境保护督察暂无实质影响，黑色板块继续下挫1、行情综述：13锰硅主力合约（SM2405）收6220元/吨（-12，-0.19%）；硅铁（SF2305）收6512元/吨（-12，-0.18%）。2、逻辑分析：不少合金厂开启减产，使得产业供需矛盾暂无深化，但社会库存本身足够庞大，加至低位徘徊的铁水，及部分知名钢厂高炉检修的消息，盘面流畅下跌，部分锰硅储存仓库更是有堆满的现象，72硅铁库存压力不小。近日宁夏启动三轮生态环境保护督察，暂无实质影响，但也需多加留意。三月风向标河钢硅锰招标量14500吨，定价6300（环比-150），硅铁1640吨，定价6750（环比-270）。受原料碳元素下调，成本的支撑不再坚挺。冶金焦五轮提降全面落地，化工焦今日再补降80，年内跌幅已达440。坑港口动力煤阴跌，淡季的累库压力将，兰炭高库存下昨日再受提降20。但矿山意外事件较多，不排除近期情绪反复导致盘面煤焦震荡加剧。国内锰矿库存中性货权集中，远月装船报价上调，但受合金厂减产港口交投情况差，价格开始补跌。电价无变动，从中期角度眺望，煤端仍处情绪的退潮期，对合金成本仍给予存在一定的塌陷风险的评判不变。双硅要想拥有一波流畅向上的行情，还需库存快速去化的配合。对于供应端来说，产能过剩的背景下或许是要通过价格压制去使得宁夏产区达到超大规模停产才能有效改善。需求端而言，则是钢厂的积极增复产，使铁水维持在高位平台。就现阶段产业情况来看，这更可能只是一个“遥望”，中期仍偏空看待。但政府工作报告中提到，今年目标是单位国内生产总值能耗降低2.5%，下半年多加关注相关政策的实施，或对合金乃至钢铁行业产生一定影响。海外锰矿远月报价抬升，主产区内蒙宁夏品种成本差都在100之内，焦煤基本面强于电煤，硅锰产业预计有更强减产出现，做缩价差可作为中期策略持有。 空单持有，产业客户加强套保，做缩价差套利持有 推荐星级★★★ 铁矿石 改善并未持续，多空博弈继续加剧 1、行情综述：13日I2405收807.5（-24，-2.89%）。2、逻辑分析：【铁矿石】改善并未持续，多空博弈继续加剧 空单持有推荐星级 ★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 13号螺纹继续增仓下行，昨日市场情绪方面的改善并未持续，需求能否出现实质性改善，还是需要持续观察。市场预估本周的铁水将继续下行，短期难以看到铁矿需求的边际改善，对于矿价的抑制也将持续，这种困局的阶段性缓和或许会在螺纹的博弈结束。近期大家比较关注的螺纹持仓继续增加，风险也逐步增大，多头和空头都存在各自的理由，不过目前看盘面空头的主动权相对较大，但并非是最终的结局。我们的关注点还是要放在多空博弈完结的时点，这个时点可能就是行情阶段性结束甚至反转的一个标志。产业层面来看，需求仍然偏弱，库存的压力、现金流限制原料的采购仍然是短期内的主要逻辑。宏观层面，两会给到的信息还是偏中性，基本是与前期市场预期保持一致，并没有超预期的政策，所以目前来看基本面是偏空，盘面也确实走弱。套利的话，整个盘面波动加剧，5-9价差走缩，主要是大家认为短期内难以见到铁矿去库，05合约相对过剩，短期来看，走扩压力较大。 全国工地开复工率改善环比减慢，板块持续承压 1.重要资讯： 焦煤焦炭 1）3月12日，工业和信息化部党组书记、部长金壮龙主持召开干部大会，传达学习贯彻习近平总书记重要讲话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，要全力保持工业经济平稳运行。要大力实施制造业重点产业链高质量发展行动。要加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系。要大力提升产业科技创新能力。要促进中小企业专精特新发展。要推进信息化和工业化深度融合。2）截至3月12日（农历二月初三），百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率47.7%，环比增加3个百分点。2.逻辑分析： 单边暂时观望，产业客户介入期现正套。推荐星级 ★ 现货端，焦炭第五轮提降落地，仓单成本下移至2150一带，钢焦博弈加剧，近日接连发生的三起煤矿事故，矿山安全检查力度预计会进一步加严，但由于焦企亏损压缩采购原料节奏，炼焦煤价格仍在下移，港口贸易准一焦炭报价2030（-20），钢联炼焦煤价格指数1809.3（-38.6）；蒙煤方面，明日内蒙古某大型焦企计划招标蒙5#原煤，拦标价1380元/吨，价格下降明显，口岸煤价仍有下滑趋势，上下游企业对后市煤价缺乏信心，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1420（-20），蒙5精煤1730（-），蒙3精煤1600（-25）。期货端，黑链指数继续下跌，消息面一是全国工 地开复工情况继续不佳，资金偏紧，二是头部房企债务问题仍在扩大，三是钢谷网的钢材库存继续累库，继续佐证弱需求预期。分品种看，炉料强于钢材，之前表现一直比较强的煤焦开始补跌，定义为正常修复升水，焦炭第五轮提降落地后仓单成本为2150元，目前市场仍有第六轮预期。近期高持仓+移仓换月，资金博弈对盘面影响权重放大，波动放大，注意控制仓位。宏观方面，化债和地产低迷大背景下，地产链相关商品需求表现较差，据百年建筑网，节后第四周开复工同比继续下降，且环比改善偏慢，新项目开工总量少，施工单位资金继续偏紧是主要原因，同时12省化债继续，且有外延迹象。产业方面，钢材低产量下依然存在爆库压力，侧面说明产业问题还是需求启动太慢了，随着钢价持续下跌，要注意可能带来的连锁反应，产业现金流压力爆发，贸易商和钢厂之间矛盾加深，这里要解决产业间的矛盾，要不就是需求好转，要不就是钢厂实际性减产，第二个路径可能会带来炉料成本支撑的进一步崩塌。双焦方面，矿难多发，市场对焦煤供给端有分歧，但需求端偏弱仍是市场主要矛盾，煤焦现货价格持续走弱下，期货开始下跌修复升水，本周是煤焦基本面变迁的重要节点，一是两会闭幕，国内煤矿有复产预期，二是焦炭第五轮提降落地，市场对是否阶段性见底有争议。这里内煤的供给情况处于黑箱，市场不确定性较大，需要观察未来两周的产业数据，盘面可以关注焦煤前低1620和焦炭第五轮仓单2150附近支撑。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/3/13 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6250 6250 6500 6512 6524 -12 宁夏 6250 6250 6550 38 硅锰： 6517 内蒙 5950 5970 6300 6220 6228 80 宁夏 5850 5860 6300 80 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 11931 1043 8113 4901 硅锰 38140 1565 36063 3642 2、铁矿石 2024/3/13 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 757.5 770.0 -12.5 价差 铁矿01-05 -50.0 -61.5 11.5 铁矿05 807.5 831.5 -24.0 铁矿05-09 22.0 26.5 -4.5 铁矿09 785.5 805.0 -19.5 铁矿01-09 -28.0 -35.0 7.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 12.9 13.4 -0.5 指数 普氏62% 107.15 110.3 -3.15 巴西 30.9 31.1 -0.2 BDI 2315 2377 -62 港口矿 日照：PB粉 808.0 833.0 -25.0 汇率 7.19 7.17 -0.02 日照：PB块 965 989 -24 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 665.0 689.0 -24.0 一个月 109.3 107.3 2.0 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2240.0 2240.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2540.0 2540.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2070.0 2070.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1900.0 -100.0 河北准一级冶金焦 1940.0 2040.0 -100.0 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 期市有风险，入市需谨慎