下游应用场景不断拓展，业绩符合预期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 下游应用场景不断拓展，业绩符合预期 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2023年业绩符合预期，兑现度高 公司发布2023年年报，实现营业收入3.17亿元，同比增长39.77%；其中MEMS陀螺仪、惯性传感器模组增长较快，分别增长42.37%和128.59%。实现归属上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长41.48%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润1.43亿元，同比增长33.50%。 ⚫ 持续增加研发投入，拓宽公司产品下游应用 公司2023年研发费用为8019.8万元，较2022年同期增长43.85%，占收入比重为25.29%。公司重视研发投入，作为芯片设计公司，在MEMS惯性传感器领域已形成自主的专利体系和技术闭环。公司主营高性能惯性传感器，下游涉及高精度自动驾驶、机器人、无人机等智能制造领域，未来随着技术的不断突破，公司有望不断拓宽更多下游应用领域。 ⚫ 公司采用Fabless经营模式，轻资产经营效率高 Fabless经营模式下，产品设计属于公司的核心环节，目前公司已构建成一套完整的分工合作模式，经营效率高。公司不直接从事芯片的生产和加工，目前主要的供应商是安徽北方微电子研究院集团有限公司、ERA、上海花壳电子科技有限公司等。公司将完成的芯片设计交付晶圆代工厂进行晶圆加工，之后经由封装厂进行封装，再进行产品测试与标定，减少了设备和固定成本经营效率高。 ⚫ 投资建议 我们看好公司长期发展，民用市场放量有望支撑公司未来数年的收入高增长，修改盈利预测为： 2024-2026年营业收入为4.72/6.84/9.68亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为2.37/3.26/4.02亿元；2024-2026年对应的EPS为0.59/0.82/1.01元。公司当前股价对应的PE为59/43/35倍，维持“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 [Table_StockNameRptType] 芯动联科（688582） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-3-14 570 收盘价（元） 34.74 近12个月最高/最低（元） 48.50/21.61 总股本（百万股） 400.01 流通股本（百万股） 49.60 流通股比例（%） 12.40 总市值（亿元） 138.96 流通市值（亿元） 17.23 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《领跑高端MEMS惯性传感器行业，打破海外垄断》2023-08-03 2.《高性能MEMS惯性传感器稀缺标的，业绩表现优异》2023-10-24 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 芯动联科（688582） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入317.1472.4684.3967.7 收入同比(%)39.8%49.0%44.9%41.4%归属母公司净利润165237326402 净利润同比(%)41.8%43.5%37.5%23.3%毛利率(%)83.0%81.7%80.5%79.7%ROE(%)7.8%10.8%13.8%15.5%每股收益(元)0.410.590.821.01P/E84.0258.5442.5834.54P/B6.576.345.905.35EV/EBITDA35.6824.9717.8712.77资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 芯动联科（688582） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产2,0492,6082,6642,908营业收入317.1472.4684.3967.7 现金9141,3471,100968营业成本5486133196 应收账款264393518548营业税金及附加3469 其他应收款1446销售费用7101314 预付账款275587125管理费用30425981 存货68112120157财务费用(12)(12)(12)(4) 其他流动资产7756968351,104资产减值损失0000非流动资产125153178202公允价值变动收益6334 长期投资0000投资净收益3444 固定资产26507087营业利润165237326447 无形资产55545557营业外收入0000 其他非流动资产45485258营业外支出0000资产总计2,1752,7612,8423,111利润总额165237326447流动负债40549464491所得税00045 短期借款0500400400净利润165237326402 应付账款5131523少数股东损益0000 其他流动负债35365069归属母公司净利润165237326402非流动负债21212121EBITDA168241336470 长期借款0000EPS（元）0.410.590.821.01 其他非流动负债21212121负债合计61570485512主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20232024E2025E2026E 股本400400400400成长能力 资本公积1,3541,3541,3541,354营业收入39.77%48.99%44.86%41.40% 留存收益360437603845营业利润41.62%43.50%37.46%36.99%归属母公司股东权益2,1142,1912,3572,599归属于母公司净利润41.84%43.52%37.47%23.30%负债和股东权益2,1752,7612,8423,111获利能力毛利率(%)83.01%81.73%80.50%79.70%现金流量表净利率(%)52.16%50.25%47.69%41.58%会计年度20232024E2025E2026EROE(%)7.83%10.84%13.85%15.48%经营活动现金流191184070ROIC(%)9.36%10.14%13.74%17.52% 净利润165237326402偿债能力 折旧摊销15162228资产负债率(%)2.81%20.65%17.07%16.46% 财务费用(0)(12)(12)(4)净负债比率(%)-43.22%-38.68%-29.69%-21.87% 投资损失(3)(4)(4)(4)流动比率50.784.755.745.92营运资金变动(381)(121)(297)(351)速动比率49.094.545.485.60 其他经营现金流22435(1)营运能力投资活动现金流(545)(36)(40)(45)总资产周转率0.150.170.240.31 资本支出(23)(41)(44)(50)应收账款周转率1.431.441.501.82 长期投资473000应付账款周转率12.699.219.5010.50 其他投资现金流(995)545每股指标（元）筹资活动现金流1,317352(248)(156)每股收益(最新摊薄)0.410.590.821.01 短期借款(43)500(100)0每股经营现金流(最新摊薄)0.050.290.100.17 长期借款2000每股净资产(最新摊薄)5.285.485.896.50 普通股增加55000估值比率 资本公积增加1,302000P/E84.058.542.634.5 其他筹资现金流0(148)(148)(156)P/B6.66.35.95.3现金净增加额791434(248)(131)EV/EBITDA35.6824.9717.8712.77单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 芯动联科（688582） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction] 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5