豆粕现货走高提振期价，棕油供给端利多炒作或告一段落

商品走势评级 品种 评级 豆粕 略偏多 棕榈油 中性 范国和 从业资格号：F3058776投资咨询号：Z0014795 Email:fanguohe@zrhxqh.com 地址：上海市东育路255弄5号B座29层网址：www.zrhxqh.com 电话：021-51557517 投资咨询业务资格：吉证监许【2013】1号 【油脂油料周报】 中融汇信期货投资研究中心 2024年3月第3周 豆粕现货走高提振期价，棕油供给端利多炒作或告一段落 豆粕 供给：据3月月报，美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量调低100 万吨至1.55亿吨；阿根廷大豆产量仍为5000万吨。巴拉圭产量维持不 变。这三国的产量合计为创纪录的2.153亿吨。另美国农业部将全球 2023/24年度大豆产量预估调低到3.9685亿吨，全球大豆出口调高304 万吨，达到1.7361亿吨。 目前巴西大豆收获过半，大豆出口季节性增长。巴西谷物出口商协会预测3月份大豆出口量将增长到1280万吨，环比增长34%，创下去年6月份以来的最高值，但是仍然低于去年同期的出口量1444万吨。 当前，市场也开始关注北半球春播季节的播种意向以及天气前景。因美国春季作物的保险价格尘埃落定，美豆保险价格创下2020年以来最低值，此引发一些怀疑：2024年美豆种植面积能否实现美农业部的预期。 此外，美国农业部还将2023/24年度中国大豆进口预期值调高300万吨达到创纪录的1.05亿吨。然中国农业部2月报告预测该值为9725万吨。 另外，海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%，为2019年以来历史同期最低。2月国内油厂大豆压榨量407万吨，远低于1月812万吨及去年同期的710万吨，且3月初开机率回升缓慢，致豆粕现货库存去化明显。 需求：豆粕消费季节性转淡。且国内生猪存栏下降，禽类养殖利润差， 进口替代杂粕也增多。 库存：截止2024年03月03日，油厂豆粕库存为63.68万吨。 总结：成本端利多堆积，现货市场利多，需求利空仍在消化。 策略观点 豆粕成本端反弹。供给及未来短期供给预期受制于进口大豆预期及油厂开工率恢复，整体或偏利多，市场已消化豆粕需求利空，当然仍在消化中。 风险提示 棕榈油 供给：马来西亚棕榈油局（MPOB）供需数据显示，2024年2月底马来西亚棕榈油库存约为192 船运调查机构ITS的数据显示，5月1-5日期间马来西亚棕榈油�口量环比降低24.84%。船 运调查机构ITS的数据显示，5月1-5日期间马来西亚棕榈油�口量环比降低24.84%。 万吨，环比降低5.00%；2月份马来西亚毛棕榈油产量约为126万吨，环比降低10.18%；2月份马来西亚棕榈油出口量约为102万吨，环比降低24.75%。作为对比，报告发布前分析师们预计2月底棕榈油库存为191万吨，环比降低5.7%；2月份产量估计为132万吨，环比降低6%；2月份出口量估计为114万吨，环比降低15.8%。 南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2024年2月1日到29日，南马来西亚棕榈油产量环比减少2.85%。 此外，上周分析师在吉隆坡的行业会议上表示，2024年印尼和马来西亚的棕榈油产量可能略有上升或低于去年，因为种植园老化和缺乏扩张，对棕榈油产量增长构成制约。 需求：3月12日起，穆斯林斋月开始，4月9—12日为开斋节。市场对斋月和开斋节期间的主 产国的棕榈油需求持乐观态度。 不过，2月份以来，国内企业新增棕榈油买船就维持低位，棕榈油库存持续下降。船期数据估计3-4月国内棕榈油进口量仍处于低位。嘉吉投资（中国）有限公司的高管上周在吉隆坡的行业会议预计，2024年中国棕榈油进口量可能同比减少26%。原因在于棕榈油价格优势不再。通常来说棕榈油交易价格高于竞争对手豆油，但是由于供应紧张导致棕榈油价格上涨，而本年度南美大豆产量有望创出历史新高，导致豆油价格承压下行，这使得棕榈油失去了相对竞争对手的定价优势。新加坡棕榈油分析公司也预计棕榈油当前的高价格不可持续，预计将在第二季度开始回落。不过德国汉堡《油世界》执行董事托马斯·梅尔科则认为，棕榈油相对豆油和葵花籽油的溢价最迟在5月初就会消失，因为豆油和葵花籽油价格将会补涨。 库存：截止2024年03月11日，棕榈油港口库存为68.7万吨，环比减少3.8万吨。从季节性 来看，棕榈油港口库存位于历史平均水平。 总结：供给端偏紧预期带来的利好逐渐兑现，而高价对需求的抑制正引起更多关注。 策略观点 供给端偏紧的利多逐渐被消化。鉴于随着天气转暖，东南亚棕油产量面临恢复，供给端改善预期逐渐增强，因此，供给炒作或将告一段落，需求变化将获得更多的关注。虽然棕油需求面临季节性增加，相对其他油脂，其相对高价是阻碍需求回暖的不利因素。后续需要观察其他竞争性油脂的盘面价格变化，并观察盘面棕油的相对溢价是否消减。 风险提示 印尼、马来西亚产量及出口、中印进口、及国内油脂消费情况等。 油脂油料产业核心数据观测现货 豆二 单位当期值 更新日期(2024/03/11) 前次值变化幅度 种植面积 产量 运费升贴水 上游价格 发运量 库存 进口压榨利润 美国巴西阿根廷美国巴西阿根廷 美豆:国际运费 南美大豆:国际运费墨西哥湾:升贴水南美港口:升贴水美国西岸:升贴水 墨西哥湾:升贴水:-南美港口:升贴水交货价:大豆:南通港 CNF价:美湾大豆:近月CNF价:巴西大豆:近月CNF价:阿根廷大豆:近月美豆:到港成本 南美大豆:到港成本 美豆:到港成本-南美大豆:到港成本检验量:美豆 美豆周度出口量 美豆周度出口量（中国）巴西大豆月度出口金额进口大豆港口库存 江苏广东 豆粕 百万公顷33.3333.3300.00% 百万公顷45.945.900.00% 百万公顷16.516.500.00% 百万吨113.34113.3400.00% 百万吨155156-1-0.64% 百万吨505000.00% 美元/吨5759-2-3.39% 美元/吨4750-3-6.00% 美分/蒲式耳23323300.00% 美分/蒲式耳128656396.92% 美分/蒲式耳20820800.00% 美分/蒲式耳208.00265.00-57-21.51% 元/吨5100510000.00% 美元/吨52051191.80% 美元/吨469449204.53% 美元/吨474442317.09% 元/吨5349.455262.04871.66% 元/吨3835.723677.561584.30% 元/吨1513.731584.48-71-4.47% 千蒲式耳884635764-26918-75.27% 吨1453486539504913982169.41% 吨892218169716722502425.71% 美元1646117053.004451928418.00-2805811365-63.02% 吨75741707688070-113900-1.48% 元/吨-121.90-405.60284-69.95% 元/吨-121.90-405.60284-69.95% 价格出厂价:普通蛋白豆粕:天津地区 元/吨 3320328040 1.22% 出厂价:普通蛋白豆粕:江苏:张家港 元/吨 3230 3180 501.57% 库存库存 菜粕 万吨63.68 54.68 9.00 16.46% 价格出厂价:普通菜籽粕:江苏:南通 元/吨 2580251070 2.79% 出厂价:普通菜籽粕:湖北:荆州 棕榈油 元/吨 2600 2530 702.77% 价格现货价:棕榈油(24度):广东 元/吨 79207790130 1.67% 现货价:棕榈油(24度):张家港 元/吨7860779070 0.90% 棕榈油(马来西亚):CNF到岸价 中游棕榈油(马来西亚):进口成本价 库存港口 美元/吨95392825 元/吨82128008204 万吨68.7072.50-3.80 2.69% 2.55% -5.24% 商业（全国） 豆油 万吨68.70 72.50 -3.80 -5.24% 价格现货价:四级豆油:青岛 元/吨80107900 110.00 1.39% 现货价:四级豆油:张家港 元/吨81308040 90.00 1.12% 库存库存 菜油 万吨75.60 76.20 -0.60 -0.79% 价格出厂价:四级菜油:江苏:南通 元/吨 82108050160 1.99% 出厂价:四级菜油:湖北:荆州 元/吨 8520 8360 160 1.91% 压榨利润 压榨利润:油菜籽(国产):江苏 元/吨 356638-282 -44.20% 压榨利润:油菜籽(国产):湖北 元/吨 386 508 -122 -24.02% 下游 生猪 价格 22个省市:平均价:仔猪 元/千克 24.51 31.93 -7.42 -23.24% 22个省市:平均价:生猪 元/千克 14.82 17.23 -2.41 -13.99% 全国:平均价:猪肉 元/千克 24.51 24.51 0.00 0.00% 存栏 能繁母猪 万头 4268 4268 0.00 0.00% 养殖利润 猪粮比 % 5.90 5.73 0.17 2.97% 猪料比价:全国 % 3.86 3.75 0.11 2.93% 自繁自养生猪 元/头 -183.93 -231.78 47.85 -20.64% 外购仔猪 元/头 36.21 -16.53 52.74 -319.06% 期货 单位 当期值 前次值 变化 幅度 品种 豆二 价格 豆二主力合约 元/吨 3700 3650 50.00 1.37% 成交持仓 成交持仓比 / 1.86 2.30 -0.44 -19.06% CBOT大豆持仓 CBOT非商业多头持仓数量 张 97903 92361 5542.00 6.00% CBOT非商业空头持仓数量 张 295144 283593 11551.00 4.07% 豆粕 价格 豆粕主力合约 元/吨 341.4 334.7 6.70 2.00% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 1.12 0.89 0.23 25.76% CBOT豆粕持仓 CBOT非报告头寸多头持仓数量 张 44278 44952 -674.00 -1.50% CBOT非报告头寸空头持仓数量 张 30642 34370 -3728.00 -10.85% 菜粕 价格 菜粕主力合约 元/吨 2436 2447 -11.00 -0.45% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 1.22 1.06 0.17 15.76% 交易所库存 仓单数量 张 3142 2539 603.00 23.75% 有效预报 张 20 20 0.00 0.00% 棕榈油 价格 棕榈油主力合约 元/吨 7700 7700 0.00 0.00% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 1.27 0.98 0.29 29.61% 交易所库存 注册仓单 手 1200 2444 -1244.00 -50.90% 豆油 价格 豆油主力合约 元/吨 7502 7634 -132.00 -1.73% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 0.86 0.71 0.15 21.17% CBOT豆油持仓 CBOT非报告头寸多头持仓数量 张 27584 28265 -681.00 -2.41% CBOT非报告头寸空头持仓数量 张 28038 26628 1410.00 5.30% 菜油 价格 菜油主力合约 元/吨 8095 7851 244.00 3.11% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 1.47 1.23 0.25 20.03% 交易所库存 仓单数量 张 2821 2879 -58.00 -2.01% 有效预报 张 2438 2438 0.00 0.00% 数据来源：Wind 资讯 豆二数据监测图库 豆二基差