招财日报
2024年3月13日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 行业及公司首发/点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价升跌（%） 恒生指数恒生国企恒生科技上证综指深证综指深圳创业板美国道琼斯 美国标普500美国纳斯达克德国DAX 法国CAC 英国富时100 日本日经225 澳洲ASX200 台湾加权 资料来源：彭博 17,094 5,950 3,644 3,056 1,771 1,906 39,005 5,175 16,266 17,965 8,087 7,748 38,798 7,713 19,915 单日年内 4.530.27 5.183.14 7.63-3.20 0.332.72 2.96-3.66 5.460.78 0.733.49 1.018.50 1.128.36 0.857.24 0.747.22 1.150.19 -2.2515.94 -1.711.60 0.6511.06 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 恒生金融恒生工商业恒生地产 恒生公用事业 资料来源：彭博 29,660 9,364 16,696 34,420 单日年内 2.93-0.55 5.481.41 6.20-8.90 1.714.71 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币 沪港通(南下)深港通(南下)沪港通(北上)深港通(北上) 资料来源：彭博 净买入（卖出） 22.88 8.51 38.07 30.28 行业点评 销售显露恢复迹象，银行或为半国企提供贷款 昨日板块大涨8%，主要由于新闻报道12家全国性银行可能为万科提供约800亿人民币银团贷款以供其偿还未来到期债务，我们认为这进一步证实监管对“万科为系统重要性开发商”的地位已达成共识，意味着在监管的帮助下万科在近期暴雷的可能性降低。我们认为主要关注点在于银团贷款是否能落地以及万科能否提供足够的抵押物并且平衡好银行与非标债权人对抵押物的需求。销售端展露了初步的恢复趋势，春节假期后的周度数据有一定环比增长，我们认为新房主要受开发商供应推动，二手房则为以价换量状态；从实际成交量看，恢复程度依然较弱，截至3月12日，总体新房、二手房成交仅恢复至去年同期的38%、65%。一线城市以上海为例，节后第三周，新房、二手房销售恢复至去年节后第三周的42%、90%。我们认为二手房销售的恢复可能继续维持由于价格的下跌趋势将延续，新房的恢复趋势则仍需观察，因为购买情绪也尚未大幅恢复，以上海年初至今的项目供应为样本，已结束认购的项目平均认购率为95%，而去年同期供应的第一批项目的平均认购率为193%。选股方面，我们看好受益于二手房的贝壳，现金流较好、股息率较高的物业如华润万象生活、中海物业、保利物业、越秀服务、万物云以及代建公司绿城管理；开发商方面推荐有长期持有价值的华润置地。（链接） 公司首发及点评 361度（1361HK，首次覆盖-买入，目标价：6.23港元）-明星产品和优质营销带动业绩反转 361度是中国第四大国产体育品牌，2022年的市场份额为3.1%。同期在中国，约有5480家成人店和2288家儿童店，并产岀了约70亿的销售额和约 7.5亿的净利润。19财年到22财年销售额和利润的年复合增长率为7%和20%。 品牌重塑策略见效，带动公司和经销商业绩反转。19财年公司发布了品牌重塑计划后，我们看到市场份额回升，零售流水增长跑赢行业，售罄率提升，库存和应收账款天数逐渐下跌，以及单店销售增长、门店数量重新提升等等，而且电商和儿童板块的表现更为优秀。 围绕跑步和篮球，扎实的产品力提升。根据品牌重塑计划，公司会加强专业化、年轻化、国际化的水平，并以跑步、篮球、综训三大板块作为突破口。而近年来，不止研发投入有增加，资源更加集中在明星产品，我们明显看到公司的跑步鞋（碳板鞋的推出和更新换代）和篮球鞋（连续签约大牌NBA球星和位置补完）的升级和矩阵变得更加完善。 持续提升专业形象和积极连接年轻消费者。近年来公司的营销政策持续优化，除了成功赞助了去年的杭州亚运，自有IP赛事像20财年推岀的“触地即燃” 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 和21财年推出的“三号赛道”，以及大量IP联名系列的推岀，都相当有效地提升了在年轻人心中的品牌形象。 首次覆盖，并给予“买入”评级，目标价为6.23港元。我们认为公司有被估值重估的潜力，一方面是基本面的反转，今年的流水增长有望持续跑赢行业，另一方面是派息率的提高（现金占市值的比例高达40%上以，其他同业约为10%-20%）。我们预计公司未来3年销售额和利润的年复合增长率为16%和 20%。现价估值在7倍24财年预测市盈率，仍然比较有吸引力，目标价在10 倍，和行业平均水平一致。（链接） 英恒科技（1760HK，买入，目标价：6.1港元）-行业逆风已经反映在股价中，静待FY24业绩复苏 英恒科技是行业领先的汽车电子系统级方案供应商，将在下周公布2023年度 业绩。我们预计公司2023年全年收入为人民币57.6亿元，同比增长19%；净利润预计为3.19亿元，同比下滑23%。公司全年收入增速趋缓主要由于云服务器业务调整，毛利率承压、净利润下滑主要由于下游汽车OEM厂商价格战导致成本压力传导至上游产业链、较高的研发费用支出比率，以及财务费用支出增加。分业务线来看，新能源、安全系统和智驾网联业务收入预计将分别同比上涨34%、29.9%和57.1%，增长较快；云服务器业务收入预计则将同比下滑53.9%。从毛利率表现方面来看，我们预计公司FY23毛利率水平为19.0%（对比FY22/1H23毛利率21.5%/20.6%），有较为明显的收缩，主要由于下游车厂价格战的成本压力向上游传导；我们认为公司在毛利率方面的压力将在2024年上半年持续。展望2024年，我们依然看好公司将持续受益于汽车电动化、智能化浪潮，公司在产品研发实力与客户关系方面都有比较深厚的积累；在面临行业逆风、竞争者出清的情况下，有望保持业绩韧性，取得快于行业平均的成长。我们调低公司FY23-25EEPS15-37%，以反映公司趋缓的业务增速和利润率压力；新的目标价6.1港元是基于12倍的FY24市盈率倍数。目前公司股价对应6.3/4.1倍FY23/24E市盈率倍数，股息收益率为7%；我们认为公司估值水平较有吸引力，重申“买入”评级。 （链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2023E 2024E 2023E 2023E 2023E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 39.72 48.00 21% 27.3 19.6 4.4 20.6 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 8.84 14.00 58% 16.2 12.3 0.9 6.2 2.2% 潍柴动力 2338HK 装备制造 买入 14.70 19.40 32% 14.1 11.9 1.5 11.3 3.0% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 59.14 70.00 18% 16.8 14.5 3.3 21.7 1.1% 华润电力 836HK 能源 买入 18.24 23.27 28% 5.4 4.5 0.7 14.6 7.0% 华润燃气 1193HK 能源 买入 24.75 34.13 38% 9.0 7.6 1.3 11.0 5.6% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 14.50 19.77 36% 8.5 7.4 2.7 39.4 11.2% JS环球生活 1691HK 可选消费 买入 1.41 1.84 30% 2.5 6.3 0.3 8.4 0.8% Vesync 2148HK 可选消费 买入 4.54 6.71 48% 9.0 7.3 1.9 23.0 0.3% 贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1745.00 2219.00 27% 27.9 22.3 8.2 35.6 1.8% 百济神州 BGNEUS 医药 买入 163.75 268.20 64% N/A N/A N/A N/A 0.0% 中国财险 2328HK 保险 买入 11.16 11.70 5% 7.5 6.2 0.9 11.9 4.7% 腾讯 700HK 互联网 买入 290.80 458.50 58% N/A N/A N/A 15.4 0.7% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 76.06 137.10 80% 9.7 9.9 N/A 8.5 1.7% 拼多多 PDDUS 互联网 买入 118.16 142.60 21% 15.4 21.2 N/A 41.4 0.0% 亚马逊 AMZNUS 互联网 买入 175.39 213.00 21% 41.9 39.5 N/A 18.9 0.0% 奈飞 NFLXUS 传媒与文娱 买入 611.08 613.00 0% 47.6 33.3 N/A 32.7 0.0% 快手 1024HK 传媒与文娱 买入 51.35 97.00 89% 19.6 13.5 N/A 9.1 0.0% 大健云仓 GCTUS 传媒与文娱 买入 36.84 30.00 -19% 13.2 10.7 N/A 39.6 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 24.75 45.10 82% 4.7 4.3 0.6 13.3 6.3% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 30.75 45.86 49% 14.9 10.9 2.4 13.3 1.1% 立讯精密 002475CH 科技 买入 28.49 46.96 65% 17.5 13.8 1.9 10.9 0.6% 中际旭创 300308CH 半导体 买入 164.85 136.00 -18% 58.9 32.2 N/A 15.6 0.2% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 9.06 15.10 67% N/A N/A N/A N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年3月12日） 招银国际环球市场上日股票交易方块–12/3/2024 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场
