估值与盈利周观察——3月第二期

策略研究 估值与盈利周观察——3月第二期 2024年03月11日 投资策略 相关研究报告 <<纽约社区银行：风险不具备普遍性，关注美联储压力测试结果>>--2024-03-04 太<<流动性与仓位周观察——3月第一 平期>>--2024-03-04 洋<<估值与盈利周观察——3月第一 证期>>--2024-03-04 券证券分析师：张冬冬 股电话：13817265616 份E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 有执业资格证书编号：S1190522040001 限公司证券研究报告 整体估值上涨，市场风格分化，红利涨幅居前，成长、消费、金融风格回调。上周宽基指数涨幅分化，上证指数涨幅0.63%，实现4周度连阳，指数估值整体继续回暖。结构上看，红利指数、周期涨幅居前，红利热度上升；同时成长、金融风格出现回调。从行业表现看，有色金属、石油石化、公用事业涨幅前三；传媒、地产等板块表现最弱，行业估值分化。整体看，市场估值继续回暖，当前各宽基指数估值普遍处于50%以下分位，大类行业整体估值位于历史低位，估值修复仍有较大空间；从PE、PB偏离度的角度看，当前各行业主要集中于第三、第四象限，行业估值普遍较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅上涨，但仍处于高位，高于一倍标准差以上，A股配置胜率仍高。 市场表现：红利指数、周期、稳定涨幅最好；科创50、消费、金融风格表现最弱。 行业表现：有色金属、石油石化、公用事业涨幅前三，传媒、房地产、商贸零售表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE小幅下降，创业板值/沪深300 相对PB小幅下降。 全AERP：ERP小幅上升，当前仍处于一倍标准差以上。 指数PEG&PB-ROE:金融与成长风格PEG值最小，红利指数与金融风格PB-ROE值最小。 大类行业估值：金融地产、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值皆处于50%以下，仅原材料估值高于50%历史分位。 一级行业估值：行业整体呈现估值负向偏离，当前各行业主要集中于第三、第四象限，行业整体估值较为便宜。 热门概念：先进封装、中字头央企、AIGC、东数西算、机器人等概念处于估值三年历史较高分位，其他热门概念所处估值历史分位较低。 盈利预期：房地产、商贸零售下调幅度较大，通信上调幅度最大。海外主要指数：韩国综合指数最好，恒生科技指数表现最差。 风险提示：1、统计数据出现误差；2、数据具有时滞性；3、统计方法存在错误。 目录 一、市场红利指数表现居前4 二、宽基指数估值分化6 三、行业估值分化10 图表目录 图表1： 上周红利、周期表现居前....................................................... 4 图表2： 上周有色、石化、公用事业表现居前............................................. 5 图表3： 创业板指/沪深300相对PE(TTM)................................................ 6 图表4： 创业板指/沪深300相对PB(LF)................................................. 6 图表5： 万得全AERP................................................................. 6 图表6： 宽基指数PE-G................................................................ 7 图表7： 宽基指数PB-ROE.............................................................. 7 图表8： 各指数估值................................................................... 8 图表9： 大类行业指数PE(TTM)......................................................... 9 图表10： 大类行业指数PB(LF)......................................................... 9 图表11：各行业估值10 图表12：各行业估值偏离度11 图表13：各行业PB-ROE12 图表14：热门概念估值13 图表15：各行业盈利预期增速14 图表16：港股及海外主要指数估值情况15 一、市场红利指数表现居前 上周市场红利指数表现居前。上周红利指数、周期、稳定涨幅最好；科创50、消费、金融风格表现最弱。 图表1：上周红利、周期表现居前 资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周行业中，有色金属、石油石化、公用事业涨幅前三，传媒、房地产、商贸零售表现最弱。 图表2：上周有色、石化、公用事业表现居前 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、宽基指数估值分化 上周创业板指/沪深300相对PE小幅下降，创业板值/沪深300相对PB小幅下降。图表3：创业板指/沪深300相对PE(TTM)图表4：创业板指/沪深300相对PB(LF) 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 万得全AERP上周小幅上升，当前仍处于一倍标准差以上，A股配置价值仍高。 图表5：万得全AERP 资料来源：WIND，太平洋证券整理 PEG视角下选金融与成长，PB-ROE视角下选红利。PEG衡量指数当前估值与盈利增速的匹配度，该视角下，当前金融与成长风格PEG值最小，意味具有较高配置价值；PB-ROE视角衡量为成长性所支付的溢价，当前看红利指数与金融风格PB-ROE值最小，意味着投资者为两者所支付的成长溢价最小，具有较高的安全边际。 图表6：宽基指数PE-G图表7：宽基指数PB-ROE 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周指数估值分化，指数估值整体下降，科创50、红利指数、金融、周期估值处于近一年以来较高位置。 图表8：各指数估值 资料来源：WIND，太平洋证券整理 大类行业整体估值位于历史低位，金融地产、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值皆处于50%以下，仅原材料估值高于50%历史分位。 图表9：大类行业指数PE(TTM) 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表10：大类行业指数PB(LF) 资料来源：WIND，太平洋证券整理 三、行业估值分化 从PE视角看消费、制造、科技板块，消费、制造行业估值普遍低于50%历史分位数，科技板块估值相对较高，计算机、传媒、电子估值高于近3年50%分位。PB视角看周期、金融板块，煤炭、银行、石油石化估值高于近一年50%分位。 图表11：各行业估值 资料来源：WIND，太平洋证券整理 从PE、PB偏离度的角度看，估值负向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最贵的行业则集中于第一象限。从数据看，当前各行业主要集中于第三、第四象限，行业整体估值较为便宜，第一象限中仅有煤炭，第二象限中仅有通信。 图表12：各行业估值偏离度 资料来源：WIND，太平洋证券整理 PB-ROE视角下，当前历史分位较高的行业集中在金融地产、原材料、科技板块，金融地产中非银、建材，原材料板块中煤炭、石化、化工、钢铁以及科技板块中计算机、传媒、电子等行业皆处于50%以上历史分位，设备制造、消费板块行业所处PB-ROE历史分位较低。 图表13：各行业PB-ROE 资料来源：WIND，太平洋证券整理 当前热门概念中，先进封装、中字头央企、AIGC、东数西算、机器人等概念处于估值三年历史较高分位，其他热门概念所处估值历史分位较低。 图表14：热门概念估值 资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周各行业盈利预期小幅下调，房地产、商贸零售下调幅度较大，通信上调幅度最大。 图表15：各行业盈利预期增速 资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周海外主要指数中，韩国综合指数、德国DAX指数表现最好，恒生科技指数表现最差，当前日经225指数估值处于历史高位。 图表16：港股及海外主要指数估值情况 资料来源：WIND，太平洋证券整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。