【策略周视点】：指数强势震荡成长领涨，震荡修复延续结构占优

南京证券股份有限公司 资讯周报（第727）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2024年03月01日 【策略周视点】：指数强势震荡成长领涨，震荡修复延续结构占优 周五市场回顾： 周五，两市开盘涨跌不一，沪指微幅低开，深市两大指数则小幅高开，不过整体未有太大的差异，其后主要股指均围绕零轴反复震荡，深成指及创业板指表现相对强势，红盘时间较长，午后市场一度再次走弱，后随着TMT板块的再度发力，市场多头再次占据上风，指数震荡上行，且不同权重个股表现相近，呈普遍修复行情，盘中主要股指均创此轮反弹新高。截至收盘，沪指上涨0.39%，报3027.02点；深成指上涨1.12%，报9434.75点；创业板指上涨0.94%，报1824.03点；科创50指数上涨0.96%，报815.49点； 北证50指数上涨0.67%，报926.60点。盘面上，计算机、电子、通信板块涨幅居前，美容护理、农林牧渔、交运板块跌幅居前。 —周市场表现： 周度表现来看，主要宽基指数均延续了上涨态势，仅上证50小幅下跌。科创50、北证50等中小盘科 创成长指数涨幅居前，权重指数表现不佳，沪指及沪深300涨幅垫底。申万一级行业中，多数板块上涨，计算机、电子及通信板块涨幅居前，银行、交通运输及公用事业板块跌幅居前。市场风格方面，成长及周期风格领涨，金融与稳定风格板块领跌。 重要宽基指数一周涨跌幅(2024.02.26-2024.03.01) 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 申万行业一周涨跌幅%(2024.02.26-2024.03.01) 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) 计电通机家国汽电传基有环综医社轻商建纺钢非建美农石食房煤公交银算子信械用防车力媒础色保合药会工贸筑织铁银筑容林油品地炭用通行 机设电军 备器工 设化金 备工属 生服制零材服物务造售料饰 金装护牧石饮产事运融饰理渔化料业输 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 风格指数一周涨跌幅%(2024.02.26-2024.03.01) 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 成长周期消费金融稳定 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 在大盘指数八连阳后市场分歧有所加剧，沪指呈宽幅震荡走势，但整体仍较为强势，重心小幅抬升，再创反弹新高。创业板指、科创50指数、北证50等科创或小微盘股指数迎来补涨行情，向上弹性更大，不过也能看出各交易日期间分歧也在增加。市场风格上，红利风格居多的稳定和金融风格板块表现不佳，成长风格在TMT板块连番上攻下拔得头筹，消费及周期风格表现平稳。本周北向资金进出交替，总体为净流入，且因MSCI指数调整生效流入规模较大，南向资金流入趋势放缓，但总体延续了净买入。海外市场方面，美国三大指数在触及历史或阶段新高后涨速放缓小幅回落，欧洲三大指数表现不一，英国富时100指数继续下跌，法国CAC40指数高位盘整，德国DAX指数再创新高，而日经225指数回调整理后再创历史新高。 申万一级行业周度来看涨多跌少，银行、交运、公用事业及煤炭等高股息板块因市场风格转向至科技成长和小盘股风格而跌幅居前，计算机、电子、通信及机械设备等高端制造板块则涨幅居前，国产服务器、半导体、新能源汽车、工业母机和机器人等子行业持续拉升带动相关板块走强。市场走势方面，沪指始终围绕3000点左右震荡后再攀新高，凸显当前位置多空拉锯后多头略胜一筹，短期分歧已有所消化，从技术形态和量能情况来看，大概率仍有向上修复空间，需观察后续半年线压力情况，以及结合其他基本面等因素作出后续判断。创业板指前期持续滞涨，短期补涨需求持续释放，科技股成为推动引擎，而指数收盘价也重新站上1800点这一重要关口，显示多头短期突破阻力取得占优位置，同样从技术层面来看，创业板指短期上升形态未被破坏，待进一步修复受阻后或才有像样的调整，短期不轻易转空。 节后第一周指数的上涨斜率和持续性超过市场整体预期，且由于远期基本面格局并不明晰，市场对指数上行空间产生担忧，于是出现了获利盘兑现和场外踏空资金的交互博弈，市场整体波动幅度有所放大，不过由于政策环境依然友好，指数整体估值仍处低位，叠加内外资等场外资金持续入场，市场整体震荡偏强。 后市来看，政策层面取向依然积极。近期监管政策继续围绕稳定市场预期，处罚违规行为，降低交易结构风险等方面实施相关举措，为进一步提振市场信心、改善市场流动性环境和促进市场良性发展巩固了基础，对当前市场的风险偏好亦有所提振。而顶层设计上，近期全面深化改革委员会和中央财经委员会接连召开，释放改革和经济稳增长信号，尤其是中央财经委会议提出，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，此类政策若能得到财政政策的实际支持，有望带动制造业 ， 投资和居民消费需求出现一定的改善，尤其是汽车、家电等耐用品消费行业将成为重要抓手，而机械设备产业在设备更新换代和发展新质生产力双重要求下也将释放一定的增长弹性，利于稳增长和稳市场预期。此外，两会将近，市场对财政政策及经济目标制定等依然抱有较为乐观的预期，同样是引领市场近期偏好持续改善的重要因素。海外政策因素增量扰动较少，美国1月核心PCE同比回落至2.8%，延续下降态势，环比从前月的0.2%反弹至 0.4%，虽反映通胀韧性，但已在市场预期之内，未对市场产生多大冲击。 因此单纯从政策维度来看，市场的偏好或仍有修复空间，到后期政策落地或不及预期才可能导致市场更大幅度的向下调整。目前而言，市场通过横盘整理或者日内调整的方式来消化分歧，已稍显强势，结合未来基本面预期和政策环境的变化，指数再创新低的难度较大。经济基本面维度，春节期间向好的居民消费数据被线性外推，以及多地继续优化购房首付比和贷款利率政策，市场对后续经济的预期仍受到一定的提振，不过春节以来部分中上游工业企业产能利用率、产量等高频指标仍偏弱，部分工业品存在累库迹象，地产销售尚未明显改善等，经济修复程度仍待春节因素消退后经济数据的进一步验证，最新披露的2月制造业PMI受到生产分项的拖累，相比1月下降0.1个百分点至49.1%，季节性回落以外企业员工返乡增多也是一大因素，服务业PMI相比上月继续上行0.9个百分点至51%，略强于季节性，春节假期居民出行和消费增加与之相印证，后续能否继续维持扩张态势需进一步观察。而流动性方面，短期无虞，资产荒下国债收益率持续下行接连突破历史的极值位置，两市成交量也回升至万亿水平，若预期能够得到政策和基本面的巩固而持续改善，市场仍有向上修复的空间。 投资策略上，短期市场风格再度进入快速轮动的阶段，随着量化DMA业务的规模继续受到监管和逐步收缩，以及诸多私募产品赎回期的开放，量化基金主导的微盘风格可能短期仍会遭遇逆风，而以煤炭、银行为代表的高股息风格近期也有所回调，尽管中期内可能红利策略并未失效，但也侧面印证了市场风险偏好的确出现了不小的改善，且增量资金部分从稳定类的红利策略转向大盘成长股，意味着市场短期可能已经出现了风格上的技术性平衡，从这个角度来看，消费、新能源等传统赛道股短期或有补涨空间，而标志着新质生产力的AI算力及应用、半导体国产化、工业自动化、卫星通信等板块在中期内仍有配置机会，受到偏好上行和稳定市场重心任务告一段落的影响，大金融板块或需要休整，但后期若指数再度上行依然离不开权重金融股的支持。所以在配置上，注意市场风格的调整，在风格快速轮动期低吸上述相关滞涨板块或个股为主，年报预期向好且一季报有望延续的标的可以重点关注。 （研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） ， 【仓位建议】 市场经历了斜率和持续性超预期的上涨后出现一定分歧，但以强势震荡整理或者日内整理的方式完成了分歧的消化，凸显当前市场风险偏好出现了强劲的改善，需要转变此前的弱势思维，转而关注市场调整后可能会偏强的支撑，但也需要关注后期基本面和政策面能否带来正反馈的验证，整体看市场大概率仍有修复空间，短期注意观察上方重要压力位的突破情况。建议仓位在5到7成，策略上市场短期可能已经出现了风格上的技术性平衡，消费、新能源等传统赛道股短期或有补涨空间，而标志着新质生产力的AI算力及应用、半导体国产 化、工业自动化、卫星通信等板块在中期内仍有配置机会，受到偏好上行和稳定市场重心任务告一段落的影响，大金融板块或需要休整，但后期若指数再度上行依然离不开权重金融股的支持。所以在配置上，注意市场风格的调整，在风格快速轮动期低吸上述相关滞涨板块或个股为主，年报预期向好且一季报有望延续的标的可以重点关注。 【风险提示】 美国经济韧性超预期；国内经济政策实施力度不及预期；相关板块阶段性交易拥挤。 ， 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。