行业周报●家用电器：白电销量增势亮眼，估值持续回升

行业周报●家用电器 2024年3月10日 白电销量增势亮眼，估值持续回升 核心观点： 行情回顾：本周（3月4日-3月8日）家用电器（SW）指数上涨1.75%，表现强于沪深300指数（0.20%）,收益率在一级行业中位列第9位。截止3月8日，家电指数累计年收益率为12.53%，跑赢沪深300指数6.34个百分点。从家电行业各细分板块来看，本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备Ⅱ/家电零部件Ⅱ收益率分别为2.42%、1.56%、0.92%、-0.21%、-0.41%、 -0.58%，白电反弹强劲领涨行业，其余子板块跑输行业指数。 北向资金对板块配置力度回升。本周（3.4-3.8）北向资金在家用电器板块持股市值上升了2.09%，持股总数达40.18亿股，比上周减少0.3亿股，环比减少0.74%。截止本周五，家用电器板块陆股通持股占流通市值比例为11.06%，在各行业中位列第一，北向配置比例恢复上行。节日促销拉动线上消费增长，白电销量增势亮眼。2024年第9周（2024-2-26~2024-3-3），全国全品类家电线下销额同比-4.81%，销量同比+0.5%，均价同比-6.27%；全品类家电线上销额同比+9.82%，销量同比+31.05%，均价同比 -16.2%。其中，白电方面，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比变化分别为+36.52%/+26.27%、+6.16%/+5.06%、+12.6%%/+25.91%，围绕春节的促销拉动需求释放，叠加假期错位导致的基数效应，消费有所改善。 家电“以旧换新”相关政策密集发布，全国性补贴政策落地后有望带动家电更新需求释放。3月6日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开， 商务部部长王文涛表示，今年在扩内需方面，将推动汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新。回顾上一轮以旧换新，商务部数据显示全国在政策拉动下共销售新家电9248万台，以约300亿中央财政补贴资金拉动直接消费3420亿元，政策成效显著。我们认为，后续随着全国范围内的以旧换新补贴政策细化落地，空调、冰箱等白电产品节能需求和刚需属性较强，且逐步进入集中换新期，具备较大的换新潜力；黑电产品升级需求强烈，补贴拉动叠加低基数效应，景气有望回升。 投资建议：随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家 （600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 风险提示：原材料价格变动的风险；政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期 的风险。 家用电器 推荐 (维持) 分析师 杨策：010-80927615：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深300表现图 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业最新观点3 二、板块行情回顾3 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第9位3 （二）子板块中白电板块领涨4 （三）家电板块内个股表现分化4 （四）板块估值接近历史均值5 （五）北向资金对板块配置力度回升6 三、行业数据追踪6 （一）家电行业24W09零售数据跟踪7 （二）原材料价格震荡，海运费环比小幅回落7 四、新闻动态与重要公告8 （一）行业新闻动态8 （二）重要公司公告8 五、投资建议9 六、风险提示9 一、行业最新观点 近期推动家电“以旧换新”相关政策密集发布，2024年2月23日中央财经委员会第四次会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；3月6日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，商务部部长王文涛表示，今年在扩内需方面，将推动汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新。回顾上一轮以旧换新，商务部数据显示全国在政策拉动下共销售新家电9248万台，以约300亿中央财政补贴资金拉动直接消费3420亿元，政策成效显著。我们认为，后续随着全国范围内的以旧换新补贴政策细化落地，空调、冰箱等白电产品节能需求和刚需属性较强，且逐步进入集中换新期，具备较大的换新潜力；黑电产品升级需求强烈，补贴拉动叠加低基数效应，景气有望回升。考虑到龙头厂商产品矩阵和渠道建设完善，具备一定的额外补贴空间，有望率先享受政策红利，未来企业逐步完善回收拆解再利用体系，利润端或有增厚空间。 二、板块行情回顾 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第9位 本周（3月4日-3月8日）家用电器（SW）指数上涨1.75%，表现强于沪深300指数（0.20%）,收益率在一级行业中位列第9位。截止3月8日，家电指数累计年收益率为12.53%，跑赢沪深300指数6.34个百分点。 图1：2024年3月4日-3月8日各行业指数涨跌幅（%） 6 4 2 0 -2 -4 -6 石有公油色用石金事化属业 煤纺通机炭织信械服设 饰备 钢家电铁用力 电设 器备 电银建国子行筑防 装军 饰工 交轻环农汽综通工保林车合运制牧 输造渔 基建食础筑品化材饮工料料 计社美医算会容药机服护生务理物 非传商房银媒贸地金零产 融售 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图2：家电（SW）指数和沪深300指数较年初涨跌幅（截至2024年3月8日） 15% 家用电器沪深300 10% 5%0% 2024/1/22024/2/22024/3/2 -5% -10% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）子板块中白电板块领涨 从家电行业各细分板块来看，本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备Ⅱ/家电零部件Ⅱ收益率分别为2.42%、1.56%、0.92%、-0.21%、-0.41%、-0.58%，白电反弹强劲领涨行业，其余子板块跑输行业指数。 图3：2024年03月04日-03月08日家电二级子行业涨幅（%） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 白色家电家用电器黑色家电小家电厨卫电器照明设备Ⅱ家电零部件Ⅱ 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （三）家电板块内个股表现分化 本周家电行业个股表现分化。家电行业91只股票中有40只实现了正收益，其中奥马电器、长虹华意、九联科技、四川九洲、小崧股份领涨行业，分别取得18.83%、15.83%、14.45%、12.12%、7.51%的收益。交易活跃度方面，本周家电行业换手率最高的5只股票分别为高斯贝尔（84.69%）/九联科技（77.20%）/利仁科技（67.52%）/同星科技（66.22%）/天银机电（62.96%）。 图4：家电行业周涨幅榜前五的个股图5：家电行业周跌幅榜前五的个股 20% 15% 10% 5% 0% 0% -5% -10% -15% 奥马电器长虹华意九联科技四川九洲小崧股份-20% 爱仕达利仁科技高斯贝尔星光股份海信视像 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图6：家电行业周换手率%前十个股 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 高斯贝尔九联科技利仁科技同星科技天银机电爱仕达康盛股份四川九洲德昌股份四川长虹 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （四）板块估值接近历史均值 截止2024年3月8日，家电市盈率（TTM,剔除负值）为17.92倍，相比上周上涨1.62%，接近2008年以来的平均水平（18.00倍）。在家电6个细分行业中，白电板块自年初以来市盈率累计上涨22.24%，拉动行业估值回升，黑色家电估值年初至今累计上涨2.9%至20.79倍，表现延续强势。 图7：2008年至今家电板块和沪深300市盈率变化 45家用电器沪深30040353025201510 50 2008/5/302011/5/302014/5/302017/5/302020/5/302023/5/30 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （五）北向资金对板块配置力度回升 本周（3.4-3.8）北向资金在家用电器板块持股市值上升了2.09%，持股总数达40.18亿股，比上周减少0.3亿股，环比减少0.74%。截止本周五，家用电器板块陆股通持股占流通市值比例为11.06%，在各行业中位列第一，北向配置比例恢复上行。从北向资金对个股持仓占流通市值比这一维度来看，本周新宝股份、立达信、极米科技、四川九州、亿田智能受北向资金增持较多，天银机电、德昌股份、四川长虹、东方电热、民爆光电减持幅度较大。 图8：SW行业分类陆股通持股占流通市值比例%图9：家用电器陆股通持股占流通市值比例 12 10 8 6 4 2 0 家电建机用力筑械电设材设器备料备 有公通色用信金事 属业 钢交银铁通行运 输 煤建社炭筑会 装服 饰务 房国综地防合产军 工 11.50% 11.00% 10.50% 10.00% 9.50% 9.00% 2023/01… 2023/02… 2023/03… 2023/04… 2023/05… 2023/05… 2023/06… 2023/07… 2023/08… 2023/09… 2023/09… 2023/10… 2023/11… 2023/12… 2024/01… 2024/01… 2024/02… 8.50% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 表1：家电股北向资金一周持股比例变化 增持比例排名 减持比例排名 证券简称 沪（深）股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪（深）股通持股占流通A股比例%（1周前） 比例差Pct 证券简称 沪（深）股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪（深）股通持股占流通A股比例%（1周前） 比例差Pct 新宝股份 3.48 2.44 1.03 天银机电 0.53 0.89 -0.35 立达信 18.75 17.98 0.77 德昌股份 2.98 3.42 -0.44 极米科技 1.08 0.81 0.27 四川长虹 1.02 1.48 -0.46 四川九洲 0.77 0.57 0.20 东方电热 0.20 0.66 -0.47 亿田智能 0.86 0.67 0.20 民爆光电 0.90 1.57 -0.67 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 三、行业数据追踪 （一）家电行业24W09零售数据跟踪 全品类数据跟踪：白电消费增势亮眼。根据奥维云网，2024年第9周（2024-2-26~2024-3-3），全国全品类家电线下销额同比-4.81%，销量同比+0.5%，均价同比-6.27%；全品类家电线上销额同比+9.82%，销量同比+31.05%，均价同比 -16.2%。其中，白电方面，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比变化分别为+36.52%/+26.27%、+6.16%/+5.06%、 +12.6%%/+25.91%，消费需求改善显著。小家电中，煎烤机、豆浆机、电饭煲、电蒸锅整体保持增长，空气炸锅、搅拌机、榨汁机等呈价降量减的疲弱态势，需求端表现不振。线下渠道方面，集成灶、嵌入式单微、电暖器、电蒸锅整体线下销售额和销量显著改善，多数环境电器线下销售额实现双位数增长，其中洗地机景气延续复苏；部分品类大幅降价拉动消费，干衣机、净化器、挂烫机均价同比调降10%以上，拉动销量同比分别增长15.93%、28.21%、18.28%。