油价维持震荡，暂无明显驱动

全球商品研究·原油 周度报告 油价维持震荡，暂无明显驱动 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2024年3月11日星期一 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周原油震荡走弱，基本面无明显驱动。3月3日，欧佩克+官宣将延长去年11月30日达成的减产协议至今年2季度，该消息对原油底部有较强支撑，但由于一部分资金已经提前炒作，造成该消息正式落地后油价反而出现波动回调。 截至上周五（3月8日），布伦特收于82.05美金/桶，周涨跌幅-1.80%；WTI收于77.85美金/桶，周涨跌幅-2.65%；上海国际能源SC原油收于617.8元/桶，周涨跌幅+1.85%。 核心观点 上周原油自身基本面数据边际转好，EIA商品原油库存累库低于预期，同时OPEC+达成延长减产协议，对油市有较强支撑。按照此前的测算，若OPEC+在今年一二季度严格落地减产协议中的减量，预期未来全球原油市场供需将实现平衡。但是由于此前一部分资金已经对该消息进行提前炒作，造成该消息正式落地，利多出净后油价反而出现波动回调。 供应端，上周美国产量小幅下降10万桶/日，美国产量先行指标钻机数小幅增加3台，DUC数环比上周持平。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量。未来供应的变量主要来源于OPEC+。3月3日，OPEC+正式宣布将自愿减产计划延长至2季度，该消息对油价有较强提振，未来重点关注相关国家实际落地情况。 需求端，上周美国炼厂开工率和炼厂加工原油需求有一定恢复，但仍低于季节性。同时宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期。叠加海外银行业潜在的风险，原油需求预期仍显疲软。 库存方面，上周美国EIA商品原油库存小幅累库136.7万桶，低于市场预期。同时EIA俄克拉荷马州库欣原油库存累库70.1万桶，累库幅度放缓。欧洲及新加坡地区的库存仍处于中性偏低水平。总体看，上周库存数据边际转好，小幅利多油价。 综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据仍然偏空，但OPEC+的减产预期对油价底部有较强支撑，同时中东局势仍是维持油价偏强的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将维持震荡。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储降息议程;中东局势加剧。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于82.05美金/桶，周涨跌幅-1.80%；WTI收于77.85美金/桶，周涨跌幅-2.65%；上海国际能源SC原油收于617.8元/桶，周涨跌幅+1.85%。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.57美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.51美金/桶。周度月差跟随绝对价格走弱。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于28.48美金/桶，周度环比-1.61美金/桶。美国柴油裂解收于27.26美金/桶，周度环比-1.64美金/桶。新加坡汽油裂解收于12.38美金/桶，周度环比-0.08美金/桶。新加坡柴油裂解收于22.44美金/桶，周度环比-1.12美金/桶。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 19/4/2220/4/2221/4/2222/4/2223/4/22 1000 800 600 400 200 0 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 -20 -10 0 10 20 30 40 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存+136.7万桶，预期+211.6万桶，前值+419.9万桶；上周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+70.1万桶，前值+145.8万桶；当周除却战略储备的商业原油库存+136.7万桶至4.49亿桶。上周EIA商品原油库存小幅累库且累库幅度低于市场预期，缓解了供应过剩的压力，边际上小幅利多油价。 欧洲ARA：上周原油库存+194.70万吨。成品油端，汽油库存-2.8万吨；柴油库存+13.2万吨。油品总库存+157.89万吨。上周原油及成品油库存整体表现累库，反应了当前供应偏过剩的状态。新加坡：上周油品总库存+25.6万桶，其中轻质组分+179.8万桶，中间组分+133.0万桶，渣油组分-287.2万桶。上周总体油品库存偏累库，但油品总库存仍处于历史中性偏低位。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测近月会有一定幅度的累库。 其他：上周海上浮仓小幅累库；海上运输原油小幅去库。数据端看，“红海事件”并未显著影响到海上浮仓数据。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表23：新加坡渣油库存（万桶）图表24：新加坡油品总库存（万桶） 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1/12/1