东兴晨报

东兴晨报P1 2024年3月11日星期一 分析师推荐 【东兴交通运输】越秀交通基建（01052.HK）：扣非业绩符合预期，北二环高速改扩建即将启动（20240308） 事件：公司发布23年年报，实现收入39.66亿元，同比提升20.6%，其中路费收入38.41亿元，同比提升20.3%。归母净利润7.65亿元，同比提升68.9%，低于预期值，主要系对汕头海湾大桥的投资计提了1.00亿元的减值损失。剔除该影响后公司业绩符合预期。 大部分控股与参股路产实现收入两位数增长：23年公司通行费收费大幅提升主要系两方面原因，一是兰尉高速于22年11月并表，22年仅计算一个多月 的收入，而23年计算全年收入。二是受益于22年行业受疫情影响较大导致收入基数偏低，走出疫情阴影后公司大部分路段的车流量与收入都获得了明显的同比增长。剔除兰尉高速影响，则原有路产23年实现收入35.32亿元，同比提升11.8%。 分路产看，控股路产中仅尉许与兰尉高速收入负增长，主要系22年周边路段 限行，部分货车分流至尉许与兰尉，导致22年收入基数高，限行解除后路段收入回落至正常水平。汉鄂高速收入同比增长7.8%，增速偏低，主要系平行路段武黄高速于22年12月10日起免收通行费，对汉鄂高速形成了分流。除这三条路段以外的控股路产皆实现收入两位数增长。 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数3,068.460.74 深证成指9,581.532.27 创业板1,890.414.6 中小板5,886.752.04 沪深3003,589.261.25 香港恒生16,587.571.43 国企指数5,748.891.63 名称价格 行业 发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 骏鼎达55.82基础化工20240311 星德胜19.18电力设备20240311 平安电工-基础化工20240315 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 参股路产除汕头海湾大桥外皆实现收入两位数增长。汕头海湾大桥收入同比 下降24.9%，主要系汕头海湾隧道于22年9月末开通且对客车免费放行，对 海湾大桥形成了强分流，公司为此对汕头大桥计提了减值损失1亿元。 经营成本平稳增长，财务费用逐步压降：成本方面，公司经营成本同比提升15.9%，主要系兰尉高速并表。兰尉高速以外的路产经营成本同比增长5.24%。财务费用方面，公司23年财务支出共计5.62亿元，较22年同期的6.25亿元下降10.1%，整体加权平均利率由22年末的3.60%降至23年末的3.28%。考虑到今年我国依旧处于降息周期，预计公司财务支出还有继续压降的空间。 北环高速到期，24年投资收益预计将有所下滑：23年公司投资收益2.77亿元，较22年的1.72亿元大幅提升，主要系参股路产疫情后车流量恢复。但 预计2024年公司投资收益会有一定程度的下滑，主要系两方面原因，一是参股的虎门大桥受深中通道开通的影响，车流量会被分流；二是参股的广州北环高速于今年3月22日收费期限到期，后续无法贡献收益。 广州北二环高速改扩建即将启动，预计短期不会对收入产生直接影响：公司主力路产广州北二环高速预计年内正式开启改扩建，这将是公司未来几年里最重要的投资项目。北二环高速虽然长度不到40公里，但改扩建涉及十余座 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 大型立交桥的改造，建设难度较大，因而改扩建成本较高。 与高成本对应的，改扩建带来的收益也非常可观。北二环高速是广州周边最繁忙的高速之一，单公里日均收入超7万元（与之对比，公司控股的大部分 路产单公里日均收入不到2万元），创收能力远超常规高速公路。目前北二环车流处于饱和状态，通过改扩建提升通行能力后，流量还将继续提升，且收费年限也将大幅延长。因此我们认为本项目虽然前期投入大，但回报丰厚，项目完成后公司的持续经营能力将得到显著提升。 项目计划工期长达5年，我们预计改扩建在项目前期不会对北二环的流量及收入造成明显影响。结合现有改扩建案例的经验，改扩建项目对道路收入的影响一般集中在工期收尾阶段的1年左右，其余时间影响较小。 盈利预测与投资建议：在估算2024年业绩时，我们综合考虑公司路产车流量自然增长、财务费用持续下降等正面因素，以及投资收益大概率下滑的负面因素，预计公司24年扣非归母净利润较23年小幅增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为9.07、10.08和11.38亿元，对应EPS分别为0.54、 0.60和0.68元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为7.1、6.4和5.7 倍。公司23年派息每股0.3港元，派息率59.8%，在24年盈利假设下，以保守的50%派息率计算，公司股息率约7.3%。 我们看好公司业绩的持续增长以及广州北二环高速改扩建的前景，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：政策重大变化，经济增速下滑、收购路产营收不及预期，改扩建成本超预期。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 【东兴策略】积极因素累积，关注大盘风格——A股策略专题报告（20240308） 风险偏好修复，节后市场回暖。2月初以来A股低位反弹，截至2月末，上证综指、创业板指较2月低点涨幅均超过10%。节后市场的修复呈现明显的结构性行情，风格指数来看，小盘、大盘股指数分别上涨25.03%、10.15%，高估值、低估值指数分别上涨31.46%、8.14%，表明节后市场反弹主要源于超跌后的风险偏好修复，弹性较大的小盘成长风格表现最好。 走出阴影后，关注点变为上涨的可持续性。3月初A股已经回到年初位置，2月A股换手率、成交金额分别恢复至2.5%、近万亿水平，明显超过年初大跌时水平。市场逐渐走出前期阴影，关注点逐渐转变为上涨是否能够持续。 2013年、2019年出现类似长期下跌后的反弹。2024年初的悲观情绪一是由于前期2021、2022年度收益率均收跌，二是2023下半年市场持续单边下跌， 2023/3-2024/2期间没有持续超1个月的上涨。对比2005年以来市场收益率特征，经历长期、持续单边下跌后反弹的阶段主要是2013年、2019年。 回暖初期，成长、小盘风格占优。2013/2-2013/8、2019/1-2019/3期间，“国证成长/国证价值”、“中证1000/中证50”均保持上行。政策支持、基本面转暖后，大盘、价值风格优势地位逐渐确立。2013Q3“钱荒”影响消退，PMI自2013/7持续上行至2013/10，CPI也维持在3%的相对高位，“国证成长/国证价值”也自2013/8转为下行；2019年初央行降准抬升市场宽信用预期，社融增速“开门红”，提振基本面预期，“国证成长/国证价值”、“中证1000/中证50”也于2019/4下行。 积极因素正在积累。一是政策加力提效。2024年年初，多部门继续助力稳增长，央行先后降准、调降LPR利率，财政部提前下达地方债，房地产、化债等政策也陆续推出，多因素提振下，2024年初社融数据大超预期，当月新增达到6.5万亿元。两会政府工作报告提出2024年“国内生产总值增长5%左右”，基本符合市场预期，当前政策催化作用仍在，预计政策效果将继续传导。二是流动性空间仍在。2024/2内外资流入较年初明显改善，但年度来看，2023年下半年大幅流出仍未完全修复，资金仍有较大流入空间；另外公募基金发行规模增速未现明显上行，若基本面修复确认，考虑到基金对大盘风格的偏好，将更有助于大盘、价值风格表现。三是估值处于低位。2月小幅反弹后，3月初上证综指十年分位数仍处于30%左右的历史低位，创业板指十年分位数更处于1%附近绝对低位，后续仍有上涨空间。 市场遵循“风险偏好修复——基本面催化”逻辑，下阶段应关注大盘风格。我们认为，持续、大幅下跌后市场信心冲击严重，反弹初期主要推动因素为风险偏好的修复，此时小市值的成长风格率先上涨；信心修复后推动市场上涨的因素变为基本面的催化，政策刺激信号出现、经济数据回升确认时，大盘、价值风格将确认优势地位。 风险提示：政策变化超预期，基本面变化超预期，数据统计可能存在误差。 (分析师：孙涤执业编码：S1480523040001电话：010-66555181) 重要公司资讯 1.高新发展：发布2023年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入79.75亿元，同比增长21.37%；实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长85.28%。（资料来源：iFinD） 2.中兴通讯：近日，上汽大通与中兴通讯在深圳举办发布会，联合宣布中兴通讯车载4G通信模组在上汽大通畅销车型“高价值宽体轻客”新途V80 实现量产上车。（资料来源：iFinD） 3.吉利控股：吉利控股集团与中国石油化工集团(简称中国石化在北京签署战略合作框架协议。中国石化集团公司董事长、党组书记马永生、吉利控股集团董事长李书福等共同见证签约。马永生和李书福在会谈时就进一步加 强能源转型等领域合作深入交换意见，表示将进一步拓宽合作领域、创新合作模式、延伸产业链条，为保障国家能源安全，培育发展新质生产力，推动能源化工和交通运输行业加快转型升级作出更大贡献。（资料来源：iFinD） 4.药明康德：拟以10亿元回购公司股份。（资料来源：iFinD） 5.万科A：合计6.47亿美元存入于代理行指定银行账户，以全数偿付到期票据本息。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国家发改委：截至3月6日当周全国猪料比价为4.59，环比上涨0.22%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为79.95元。猪价呈现降-涨-降走势，均价略高于前一周。周前期，终端需求较为疲软， 屠宰企业压价意向较强，猪价略有走低；周中期，随着二次育肥热度提升，市场供应量持续收紧，猪价自南向北联动上涨；但终端消费改善有限，周后期屠宰企业压价意向再度转浓，猪价止涨转跌。供需博弈激烈，但养殖单位仍有抗价情绪，预计本周猪价或频繁涨跌调整。（资料来源：iFinD） 2.外交部：南海问题是中国和部分东盟国家之间的问题，中方坚持同直接当事国通过谈判协商妥处，包括资源开发在内的涉海争议，有关国家在南海开发资源不得损害中方的领土主权和海洋权益，更不得拉拢域外国家插手介 入。（资料来源：iFinD） 3.中汽协：2024年1-2月，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。其中，2月，新能源汽车产销分别完成46.4万辆和47.7万辆，同比分别下降16%和9.2%， 市场占有率达到30.1%。（资料来源：iFinD） 4.中小企业协会：受春节假期等因素影响，2月中小企业发展指数为89.1，比上月微降0.1点，低于2023年同期水平，仍处在景气临界值100以下。其中，分行业指数3升5降，分项指数3升2平3降。（资料来源：iFinD） 5.中国信息通信研究院：3月7日，算力互联互通及算力互联网发展工作研讨会在京召开。会上，中国信息通信研究院介绍了算力互联互通及算力互联网技术研究情况。海南省工业和信息化厅、芜湖市政府、北京市通信管理 局、中国电信、华为、国能集团等机构和企业的代表、专家分享了相关工作成果和实践经验。来自江苏省通信管理局、广东省通信管理局、重庆市通信管理局、贵州省通信管理局、北京市经济和信息化局、韶关市政府、中国移动、阿里云等机构和企业的代表进行了交流研讨。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴策略】积极因素累积，关注大盘风格——A股策略近期观点讨论（20240308） 风险偏好修复，节后市场回暖。2月初以来A股低位反弹，截至2月末，上证综指、创业板指较2月低点涨幅均超过10%。节后市场的修复呈现明显的结构性行情，风格指数来看，小盘、大盘股指数分别上涨25.03%、10.15%，高估值、低估值指数分别上涨31.46%、8.14%