广汇转债：20%的回售收益率，可以买吗？

广汇转债：20%的回售收益率，可以买吗？ YY团队2024/3/6 摘要： 市场对广汇转债的关注点主要围绕高回售收益率值不值得博弈。截至2024年3月5日，广汇转债收盘价91.30元，8月18日进入回售 期，触发回售能按照100元/张的价格+1.5元利息回售，按照最快的回售速度，到9月28日回售年化收益率达20.53%！ 即使广汇转债的债性收益非常有诱惑力，但正股广汇汽车现价 1.52元，有面值退市的风险，转债在2024年4月15日前均不下修，可能也考虑到下修对正股股本稀释、进而打压股价。 经营环境及自身资质也不甚乐观。 经营环境方面，受自主新能源车冲击，汽车价格战愈演愈烈，传统4S店盈利空间压缩，再加上整车厂自建销售渠道抢食经销市场，汽车经销行业入冬，关于汽车经销商倒闭、暴雷、跑路的新闻不断，包 括庞大破产退市、广汇汽车22年巨亏、23年2月浙江台州最大经销商中通集团被传“卷款跑路”、24年1月广东知名4S店永奥集团暴雷等。 相关研究： 广汇汽车的关口：行业回暖、管理黑洞、财务之谜与申能变量-2021/5/13 危崖之上|退市命运已定的鸿达转债-2024/1/16 造纸转债观察之山鹰：大亏与债压下待行业复苏-2023/12/26 公司自身资质方面：1）虽为国内第二大汽车经销商，但服务网 点仍以中西部为主、汽车品牌以中低端车为主，汽车后市场的开拓能力不强，收入增长乏力，盈利能力偏弱。虽发力“新能源”以及“二 手车”，但转型是个持久战；2）公司现金创造能力一般，资金周转较 为依赖外部融资，而18年以来筹资性现金流净额一直呈净流出状态，外部融资环境不乐观，22-23年到达偿债高峰期，依靠自有资金偿还 债务比重较大，偿债压力大；3）资产方面还有来自商誉减值及存货周转的隐忧，行业进入加速出清阶段，汽车经销商的库存压力增大，后续商誉减值、存货周转情况需关注。 虽然不确定较多，但1月底以来也有一些被投资者视为较积极的 信号：之前有展期传闻的1月底到期美元债到期兑付；已经募集10亿 元PPN，可以覆盖24年3月10亿元到期的境内公司债；23年扭亏为 盈；背靠广汇集团（新疆第一家世界500强），可能获得股东救助。整体而言，长期汽车经销行业竞争加剧、转型压力大、前景未 明，对广汇转债的投资或投机主要出于短期博弈，转债可以破净和破面下修，只要股价稳住不退市，理论上公司可以不断下修提振转债价格、规避回售。高收益伴随着高风险，2024/4/16下修重新计时， 2024/4/30为年报预计披露日，为比较关键的时间节点，想搏一搏的可以适当介入，等待下修或回售，不过要及时跟踪边际舆情及价格走势。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2