原油周报：博弈的天平正逐步有利于空头

南华期货原油周报 ——博弈的天平正逐步有利于空头 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年3月10日 本周要点总结： 本周布油-1.7%至82美元/桶。巴以停火协议在持续，油价小幅回落，具体表现为： 1、供应端。巴以停火协议是市场关注焦点。 3月9日，美国总统拜登在接受MSNBC的采访中说，在斋月之前实现加沙停火“总是有可能的”，而且他不会放弃这个希望。据华尔街日报：哈马斯官员坚持永久停火要求。以色列国防军发言人称以军正加强斋月前的安全准备。 巴以停火谈判悬而未决，斋月之前能否达成停火协议有不确定性。尽管距离斋月的时间点越来越临近了，谈判也未有实质性进展，按照原有逻辑：停火协议达成的时间越晚，冲突蔓延至更广泛地区的可能性更大，对油价上冲的带动作用更强，但这一预期未得到验证，从原油市场来回持续博弈后的实际反应来看，市场似乎更倾向于冲突影响可控的预期，市场的紧张情绪小幅降温，表现为：原油近远月价差和油价的回落。反常之处凸显市场情绪正在发生细微的变化，原油市场博弈的天平正逐步有利于空头。 同时，OPEC+将一季度的减产协议延长至二季度，符合市场预期，对油价影响有限，关注减产的实际执行情绪，尤其是伊拉克。 2、全球宏观。本周花旗美国经济意外指数至27.8。较上周小幅回落，美国经济增长数据继续不及预期。本周中国经济意外指数至12.9，相对稳定；同时，中国10年期国债收益率进一步回落至2.29%，反映经济增长的预期在持续减弱。 3、EIA周度数据。美国至3月1日当周原油库存+136.7万桶，预期+211.6万桶；原油产量1320万桶/日；炼厂开工率84.9%，预期82.8%；汽油库存-446万桶，预期-164万桶； 汽油表需979万桶/日，前值922万桶/日；柴油库存-413.1万桶，预期-66.5万桶。美国炼厂的季节性检修正逐步结束，炼厂开工率提升，原油累库不及预期。 下周重点关注： 巴以停火协议 观点：距离斋月的时间点越来越近了，原油近远月价差快速回落，布油未能向上突破84关键阻力位，叠加美国和中国经济增长预期减弱，市场情绪正在发生细微变化，原油市场博弈的天平正逐步有利于空头。油价在持续三角形区间窄幅震荡后，向下突破的概率高。继续关注巴以停火谈判的进展。策略上，考虑到原油市场极低波动率，买入虚值put的性价比更高。 目录 章节 1.概况与总览 2.供应端 3.需求端全球宏观 4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变动平衡表 周度数据与概览 3月8日3月7日3月1日日涨跌周涨跌单位 Brent首行 82.08 82.96 83.55 (0.88) (1.47) 美元/桶 WTI首行 78.01 78.93 79.97 (0.92) (1.96) 美元/桶 SC04 611.9 614.4 606.6 (2.50) 5.30元/桶 BrentM1-M3 1.16 1.33 1.62 (0.17) (0.46) 美元/桶 WTIM1-M3 0.98 1.15 1.64 (0.17) (0.66) 美元/桶 SCM1-M3 11.6 13.8 13.5 (2.20) (1.90) 元/桶 能源ETF（XLE） 88.17 87.86 87.14 0.31 1.03美元 原油波动率 29.64 29.57 31.08 0.07 (1.44)% WTI-Brent (4.07) (4.03) (3.58) (0.04) (0.49) 美元/桶 Brent/DubaiEFS 0.63 0.88 0.81 (0.25) (0.18) 美元/桶 Ural-Brent (12.00) (12.00) (12.00) 0.00 0.00美元/桶 SC-Brent 2.91 2.37 0.57 0.54 2.34美元/桶 Midland-Cushing 1.47 1.55 1.35 (0.08) 0.12美元/桶 Houston-Cushing 2.60 2.50 2.58 0.10 0.02美元/桶 美国 28.13 28.37 29.83 (0.24) (1.70) 美元/桶 汽油裂解 欧洲 20.62 20.76 21.79 (0.14) (1.17) 美元/桶 新加坡 12.38 12.94 12.46 (0.56) (0.08) 美元/桶 美国 27.26 28.85 28.90 (1.59) (1.64) 美元/桶 柴油裂解 欧洲 25.20 26.55 26.12 (1.35) (0.92) 美元/桶 新加坡 21.69 22.76 22.97 (1.07) (1.28) 美元/桶 美国 27.51 28.53 27.53 (1.02) (0.02) 美元/桶 航煤裂解 欧洲 25.06 26.32 26.49 (1.26) (1.43) 美元/桶 新加坡 19.39 20.09 19.91 (0.70) (0.52) 美元/桶 欧洲 6.18 6.40 6.10 (0.22) 0.08美元/桶 低硫燃料油裂解 新加坡 13.46 13.86 14.04 (0.40) (0.58) 美元/桶 中国 458 459 475 (1) (17)元/吨 欧洲 (12.10) (10.80) (7.65) (1.30) (4.45) 美元/桶 高硫燃料油裂解 新加坡 (11.35) (10.48) (12.80) (0.87) 1.45美元/桶 中国 0 0 (746) 0 746 元/吨 石脑油裂解 欧洲 (6.51) (7.20) (7.39) 0.69 0.88美元/桶 东北亚 (4.45) (5.06) (5.63) 0.61 1.18美元/桶 运费 中东至远东 2.26 2.35 2.01 (0.09) 0.25 美元/桶 南华期货能化事业部—EIA原油周度数据 2024/3/6 EIA公布数据 公布值 前值 单位 美国商业原油库存变动 1,367 4,199 千桶 库欣原油库存变动 701 1,458 千桶 美国原油产量 13,200 13,300 千桶/日 美国原油进口变动 837 (269) 千桶/日 美国原油出口变动 (91) (237) 千桶/日 炼厂产能利用率 84.9 81.5 % 美国原油加工量变动 594 100 千桶/日 美国汽油产量变动 546 267 千桶/日 美国柴油产量变动 39 111 千桶/日 美国航煤产量变动 159 (42) 千桶/日 美国汽油需求变动 576 111 千桶/日 美国柴油需求变动 538 (404) 千桶/日 美国航煤需求变动 35 179 千桶/日 美国汽油出口变动 30 (156) 千桶/日 美国柴油出口变动 118 (112) 千桶/日 美国航煤出口变动 (67) (35) 千桶/日 美国汽油库存变动 (4,460) (2,832) 千桶 美国柴油库存变动 (4,131) (510) 千桶 美国航煤库存变动 59 (1,073) 千桶 价格走势：布油仍在三角形收敛区间内，上方阻力84 情绪指标：期权指标小幅回落，看涨情绪有所降温 波动率：下滑至1年以来最低水平后小幅回升 来源：彭博南华研究 资金动向：CFTC非商业净多持仓回升，多头和空头均减仓 500,000125 450,000 115 500,000 400,000 105 400,000 350,000 300,000 250,000 300,000 95 200,000 85 200,000 75100,000 150,00065 2022-01-032022-07-032023-01-032023-07-032024-01-03 基金多头持仓:-基金空头持仓美原油主力 0 2022-01-042022-07-042023-01-042023-07-042024-01-04 基金多头持仓基金空头持仓 平衡表 EIA在2月能源展望表示，预计2024年美国原油产量将增加17万桶/日，此前预期为增加29万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至142万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为16万桶/日，此前为27万桶/日。预计24年第二季度将出现价格下行压力，因为在我们预测的剩余时间里，全球石油库存普遍增加。然而，中东供应中断的持续风险可能导致原油价格高于预测。 来源：EIAIEA南华研究 IEA在2月能源展望中表示，2024年全球石油供应增长将超过需求增长。2024年，全球石油供应量将增加170万桶/日，达到创纪录的1.038亿桶，几乎完全由欧佩克 +以外的产油国推动，包括美国、巴西和圭亚那。非欧佩克+国家的供应量在2023年的240万桶/日之后，2024年将增加160万桶/日。将2024年全球石油需求增长预估调降至122万桶/日，先前预估为124万桶/日。2024年的需求增长将由少数几个国家主导，主要是中国，其次是印度和巴西。从第二季度开始，如果额外的自愿减产在第二季度解除，欧佩克+的产量可能会高于要求。 第二章 供应端 中东地缘政治OPEC+ 沙特俄罗斯美国 中东地缘政治：巴以冲突和红海危机 巴以停火协议是市场关注焦点。 2月22日，以色列表示，除非哈马斯在斋月前（从3月10日开始的穆斯林圣月）释放人质，否则它将在拉法发动地面攻势。 2月24日，在法国巴黎举行的新一轮加沙地带停火协议谈判取得了积极进展。以色列代表团已返回国内，以色列战时内阁将召开会议，就谈判内容进行讨论。23日，新 一轮加沙地带停火协议谈判在法国巴黎举行，卡塔尔、埃及和美国代表与以色列代表团展开谈判，但哈马斯方面没有参加本次谈判。 2月25日，以色列将在未来几天派遣代表团前往卡塔尔首都多哈，就新一轮巴以停火协议进行进一步谈判。这名官员说，以色列战时内阁24日听取了最新一轮停火谈判进展，随后决定将在未来几天派出一个由非高级官员组成的代表团前往多哈，就协议中的人道主义方面部分细节进行进一步磋商。 3月1日，以色列防长称以军正为拉法开展军事行动做准备；以色列总理内塔尼亚胡：以色列不会屈服于哈马斯不切实际的要求，国防军将在拉法地区对付哈马斯，现在判断是否达成人质协议“为时过早”。美国总统拜登：以色列和哈马斯停火可能不会在下周一开始。加沙地带卫生部门：加沙城救援物资领取点遭袭事件已致112人死亡。 3月2日，埃及安全消息人士：加沙停火谈判将于周日在开罗恢复。巴勒斯坦外长：我们希望在斋月前能够实现停火。美国中央司令部：美国和约旦于3月2日向加沙空投人道援助，正在计划后续的空中援助。 3月9日，美国总统拜登在接受MSNBC的采访中说，在斋月之前实现加沙停火“总是有可能的”，而且他不会放弃这个希望。据华尔街日报：哈马斯官员坚持永久停火要求。以色列国防军发言人称以军正加强斋月前的安全准备。 总结：巴以停火谈判悬而未决，斋月之前能否达成停火协议有不确定性。尽管距离斋月的时间点越来越临近了，谈判也未有实质性进展，按照原有逻辑：停火协议达成的时间越晚，冲突蔓延至更广泛地区的可能性更大，对油价上冲的带动作用更强，但这一预期未得到验证，从原油市场来回持续博弈后的实际反应来看，市场似乎更倾向于冲突影响可控的预期，市场的紧张情绪小幅降温，表现为：原油近远月价差和油价的回落。反常之处凸显市场情绪正在发生细微的变化，原油市场博弈的天平正逐步有利于空头。 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日