铁矿石策略周报：下游需求整体较弱，震荡偏空

下游需求整体较弱震荡偏空 观点策略 铁矿05震荡偏空，运行区间[760，900]。 逻辑驱动 1、进入三月，受季末冲量影响，预计发运整体有所上升。 2、钢厂铁水产量继续下降，钢厂利润较低，钢厂刚需补库为主。 后期关注点 1、钢厂节补库及下游需求情况。 2、地产数据恢复情况； 3、两会政策落地效果。 风险提示 1、下游需求不及预期； 2、政策刺激不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁矿石策略周报2024年3月10日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：戴婉婷（F03114758）dwt@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点 当前铁矿石整体处于供大于求。供给端，先前影响陆续结束，铁矿石发运量有所回升，到港量回升至近年高位，季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，日均铁水产量继续下降，钢厂利润仍然较低，检修陆续增加，预计铁水将继续下降。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，政策整体符合市场预期，后续重点关注下游需求、钢厂补库及两会政策落地情况。策略来看，震荡偏空，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。 二、基本面与逻辑驱动 2.1现货与基差 日照港61.5%PB澳粉车板价878元/湿吨（折盘面942元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）936元/吨（-19）。唐山普方坯3440/吨（-20）。本周铁矿石价格整体呈震荡走势。周初，两会将至，市场整体以观望为主；两会结束，政策基本符合市场预期，超长期特别国债等利好政策，提振市场信心；但需求端整体不及预期，矿价承压。本周高低品价差扩大，低品矿性价比上升。月差正套小幅缩小，5-9可能仍以正套为主。钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。 图1：铁矿成交持仓量图2：铁矿5-9 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 1905-19092005-20092105-2109 2205-22092305-23092405-2409 图3：螺矿比01图4：螺矿比05 8.50 7.50 6.50 5.50 4.50 3.50 1/172/173/174/175/176/177/178/179/1710/1711/1712/17 1901200121012201 230124012501 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 5/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 190520052105220523052405 图5：螺矿比09图6：高低品价差 160 140 140.00 140.00 135.00 120 115.00 100 80 60 40 20 PB粉-超特粉 卡粉-PB粉 0 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 9/1810/1811/1812/181/182/183/184/185/186/187/188/18 190920092109220923092409 图7：铁矿PB粉基差05图8：铁矿BRBF基差 图9：铁矿金布巴粉基差图10：铁矿纽曼粉基差 图11：铁矿罗伊山粉基差图12：铁矿麦克粉基差 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.2基本面解析 供给端：发运方面，截至3月4日，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0 万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比增加426.0万吨，其中澳洲发往中国的量1450.8万吨，环 比增加417.8万吨。巴西发运量708.4万吨，环比增加40.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3125.6 万吨，环比增加521.9万吨。 前期影响陆续结束，进入三月，本期铁矿石发运量有所上升，环比上升521.9万吨至3125.6 万吨。到港量回升至近年高位，大幅下降323.4万吨至2255万吨。受季末发运冲量影响，预计本月发运量将有所上升，整体高于二月。 图13：矿山开工率图14：铁矿石北方26港到港量 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021 202220232024 图15：澳洲发货总量（万吨）图16：巴西发货总量（万吨） 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 需求端：截止3月8日，247家钢厂高炉开工率75.6%，环比上周增加0.41%，同比去年 减少6.40%；高炉炼铁产能利用率83.11%，环比减少0.23%，同比减少4.92%；钢厂盈利率 24.24%，环比减少3.03，同比减少25.11%；日均铁水产量222.25万吨，环比减少0.61万吨， 同比减少14.22万吨。 本周钢厂高炉开工率小幅回升，日均铁水产量降幅继续收窄；铁水环比下降0.61万吨至 222.25万吨。节后复工陆续开始，天气影响结束，本周疏港量结束小幅回升，环比上升2.01万吨至295.08万吨。需求端整体恢复不及预期，钢厂利润修复较少；钢厂检修计划增加，预计后续铁水产量将维持下降趋势。 图17：全国247家钢厂高炉开工率图18：全国247家钢厂日均铁水产量 100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2018201920202021 202220232024 270.00 250.00 230.00 210.00 190.00 170.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2018201920202021 202220232024 图19：螺纹热卷及时利润图20：45港口铁矿石日均疏港量 螺纹利润 热卷利润 1500 1000 500 0 (500) 2023-12-112024-01-112024-02-11 360.00 340.00 320.00 300.00 280.00 260.00 240.00 220.00 200.00 180.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2018201920202021202220232024 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 库存端：截止统计全国45个港口进口铁矿库存为14150.54，环比增257.86；日均疏港量295.08增2.01。分量方面，澳矿6005.76增38.69，巴西矿5218.19增98.84；贸易矿8578.01 增198.56，球团752.63增23.76，精粉1231.40增89.84，块矿1839.29增47.34，粗粉10327.22 增96.92；在港船舶数119条降15条。全国47个港口进口铁矿石库存总量14670.54万吨， 环比增263.86万吨，47港日均疏港量309.18万吨，环比增2.61万吨。节后钢厂库存继续下降，维持低库存，仍以刚需补库为主；钢厂利润较低，预计钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。受之前到港量下降影响，预计疏港量也就有有所下降。 图21：45港港口铁矿库存（万吨）图22：45港铁矿石贸易矿库存（万吨） 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2018201920202021 202220232024 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2018201920202021 202220232024 图23：247家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗图24：247家钢厂进口烧结粉矿总库存 320.0 300.0 280.0 260.0 240.0 220.0 13000.0 12000.0 11000.0 10000.0 9000.0 8000.0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520202021202220232024 20202021202220232024 图26：247家钢厂进口矿烧结粉矿可用天数图27：进口铁矿平均可用天数：国内大中型钢厂 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20202021202220232024 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018201920202021 202220232024 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3成本及利润 图25：华东高炉、电炉成本图26：废钢价格与铁水成本 图28：华东长流程粗钢利润图29：内外矿价差 1400 1400 120 1200 100 1000 80 800 60 600 40 400 20 200 0 0 -20 1100 800 500 200 -100 -400 2022-82023-22023-82024-2 热卷利润（华东）螺纹利润（华东） 图30：细分品种性价比 普氏-金布巴普氏折盘面金布巴 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号