原油周报：欧佩克延长减产至二季度，市场反应平淡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ◼ 市场分析 3月初，欧佩克+决定将自愿减产协议延长至二季度末，市场反应相对平淡，一方面市场普遍预期欧佩克将延长限产，延长至二季度没有超出市场预期；另一方面，欧佩克在强化自愿减产执行上并没有强制性措施，超产较多的伊拉克与哈萨克斯坦没有得到惩罚与警告，欧佩克+产量下行的空间已经不大。此外，俄罗斯表示要将出口削减转为产量削减，但由于其国内炼厂遇袭开工下降，因此两者相抵后俄罗斯原油出口并不会显著下降，因此本次会议并没有太大的新意。 从基本面上看，近期油市的矛盾并不明显，全球石油库存维持低位，欧佩克的产量削减抵消了非欧佩克的产量增长以及需求增长放缓，地缘政治与宏观方面的驱动也有所弱化，虽然俄乌战争与巴以冲突继续延续，但均为对石油市场供应产生实质性影响。而宏观方面，美联储降息时间一再推迟，中国地产与基建等领域继续表现疲软。我们认为值得关注的超预期因素，一方面来自地缘政治层面，如4月后美国是否重启对委内瑞拉石油制裁，以及在巴以局势持续升温下，美国是否会对伊朗加大制裁，乌克兰对俄罗斯的石油基础设施打击是否会扩大影响范围，如打击到上游油田或者港口出口设施等。另一方面，主要经济体如欧洲、日本、中国、美国等是否出现宏观风险事件，目前已经有少数发展中国家如埃及出现汇率贬值风险，这显示在当前美联储利率维持高位的背景下，部分新兴经济体的经济仍旧相当脆弱。总体来说，在基本面没有太大矛盾的背景下，地缘政治可能带来上行风险，而宏观面可能带来下行风险。 ■ 策略 单边布伦特区间75至90，一季度需求淡季累库，单边中性，考虑介入布伦特反套，买远抛近。 ■ 风险 下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险 上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级期货研究报告|原油周报2024-03-10 欧佩克延长减产至二季度，市场反应平淡 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 原油日报丨2024/3/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 原油远期曲线、月差与地区价差： ................................................................................................................................................. 3 CFTC持仓变动： ............................................................................................................................................................................. 4 高频库存： ........................................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: NYMEX WTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 ................................................................................................................. 3 图 2: ICE BRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 ................................................................................................................... 3 图 3: NYMEX WTI近月跨期价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 3 图 4: NYMEX WTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 3 图 5: WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 3 图 6: BRENT DUBAI EFS丨单位：美元/桶 ....................................................................................................................................... 3 图 7: 原油基金净多持仓丨单位：份合约 ...................................................................................................................................... 4 图 8: 成品油基金净多持仓丨单位：份合约................................................................................................................................... 4 图 9: NYMEX WTI原油持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 10: ICE BRENT原油持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 11: WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约 ............................................................................................................................. 4 图 12: BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 13: 美国商业原油库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 14: 美国成品油库存丨单位：千桶 ............................................................................................................................................ 5 图 15: 西北欧成品油库存丨单位：千吨 ........................................................................................................................................ 5 图 16: 新加坡成品油库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 17: 全球原油浮式库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 18: 西北欧原油库存丨单位：千桶 ............................................................................................................................................ 5 原油周报丨2024/3/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 原油远期曲线、月差与地区价差： 图 1: Nymex WTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 图 2: ICE Brent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 3: Nymex WTI近月跨期价差丨单位：美元/桶 图 4: Nymex WTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 5: WTI-Brent价差丨单位：美元/桶 图 6: Brent Dubai EFS丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg华泰期货研究院 606264666870727476788006/202411/202404/202509/202502/202607/202612/20262024/3/102024/3/32024/2/960657075808505/202410/202403/202508/202501/202606/202611/202604/20272024/3/102024/3/32024/2/9-10123452023/032023/042