有色金属行业周报：多重利好接力刺激，黄金价格创历史新高

行业周报●有色金属 2024年03月10日 多重利好接力刺激，黄金价格创历史新高 --有色金属行业周报 核心观点： 有色金属 推荐 (维持) 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编号：S0130516080004 分析师 市场行情回顾：截止到3月8日周五收市：本周上证指数上涨0.63%，报3046.02点；沪深300指数上涨0.20%，报3544.91点；SW有色金属行业指数本周上涨4.49%，报4256.20点，涨跌幅排名第2名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+8.13%、+9.70%、+3.36%、-4.61%、+1.06%。 相对沪深300表现图 2024-03-08 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69,950元/吨、19,200元/吨、21,315元/吨、16,220元/吨、138,480元/吨、222,640元/吨，较上周变动幅度分别为+1.44%、+1.21%、+3.50%、+1.50%、+0.48%、+2.26%。本周上期所黄金、白银分别收于506.28元/克、6,163.00元/千克，较上周变动幅度分别为+4.80%、+4.53%。本周美元指数收于102.74，较上周变动-1.10%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于35.05万元/吨、532.5万元/吨、184万元/吨，154.5元/公斤，较上周变动-2.23%、+1.91%、+2.22%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于110,000元/吨、102,000元/吨、100,500元/吨、1010美元/吨，较上周 变动+6.80%、+6.81%、+3.08%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四 有色金属沪深300 氧化三钴、硫酸钴分别收于20.6万元/吨、16.75美元/磅、13.15万元/吨、3.25万元/吨，较上周无变动。 投资建议：多重利好促成了本周金价的大涨。首先美联储理事沃勒提出“反向扭曲操作”，建议美联储增加购买短期债务向市场注入流动性，在本周初刺激了黄金价格的上涨。本周上半周，市场对美国强财政支出下美国政府债务规模加速的风险关注升温（美国债务增长1万亿美元的速度从此前的8个月加快至目前的3个月），投资者面对冲美国债务风险的“信用贬值”交易成为金价在本周上半周继续大涨的主要原因。而本周下半周美联储主席鲍威尔在国会作证时明确通胀回落下美联储在未来几个月将降息，叠加周五美国非农数据2月失业率意外升至3.9%与2月平均时薪涨幅低于预期，使市场对于美联储降息预期再度升温，利率期货显示市场对于美联储6月降息的概率升至57%，2024年美联储降息次数也从此前的预期3次回升至4次，催化金价继续上涨。复盘历史，当美联储进入降息周期政策利率的降低定会压低实际利率来驱动黄金价格的上涨，而2000年以来美联储降息引发的黄金牛市中，金价的顶部高点都出现在美联储完成所有降息动作之后。因此本周金价创新高的突破式大涨，很可能是本轮黄金牛市的上涨序曲，后续市场对美联储降息预期的进一步确定，将持续抬升黄金价格。而在当前时代百年未有之大变局，逆全球化、地缘冲突加剧、美国债务问题的情况下央行购金、投资者对冲“信用贬值”交易或将在本轮金价上涨中成为新的重要定价因子，使黄金价格相对实际利率下行的非对称上涨弹性远超过去，继续推荐黄金板块，建议关注A股黄金龙头山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储加息超出预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河有色金属团队】行业跟踪报告_美联储放鸽金价强势上涨，供应扰动锂价大幅反弹202402 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属8 （三）稀有金属与小金属9 三、行业动态13 四、投资建议14 五、风险提示15 一、有色金属板块行情回顾 截止到3月8日周五收市：本周上证指数上涨0.63%，报3046.02点；沪深300指数上涨0.20%，报3544.91点；SW有色金属行业指数本周上涨4.49%，报4256.20点。2024年以来，SW有色金属行业指数上涨1.71%，同期上证指数上涨2.39%，沪深300指上涨3.32%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI 有色金属(申万) 4256.20 4.49 5.41 1.71 000300.SH 沪深300 3544.91 0.20 0.82 3.32 000001.SH 上证指数 3046.02 0.63 1.02 2.39 399001.SZ 深证成指 9369.05 -0.70 0.41 -1.63 399006.SZ 创业板指 1807.29 -0.92 0.01 -4.45 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨4.49%，涨跌幅排名第2名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+8.13%、+9.70%、+3.36%、-4.61%、+1.06%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% 石油石化有色金属公用事业 煤炭纺织服装 通信机械设备 钢铁家用电器电气设备 电子银行 建筑装饰国防军工交通运输轻工制造 环保农林牧渔 汽车综合化工 建筑材料食品饮料计算机休闲服务美容护理医药生物非银金融 传媒商业贸易 房地产 -6% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 9.70% 8.13% 3.36% 1.06% -4.61% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 工业金属贵金属小金属能源金属金属新材料 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为株冶集团（+18.64%）、铜陵有色（+16.56%）、电工合金 （+14.49%）、紫金矿业（+12.38%）、山东黄金（+11.92%），跌幅前五名的个股为天齐锂业（-6.88%）、西藏珠峰（-6.75%）、嘉元科技（-6.58%）、建龙微纳（-6.26%）、赣锋锂业（-5.98%）。 图3：有色金属行业周涨幅前五名图4：有色金属周跌幅前五名 -5.98% -6.26% -6.58% -6.75% -6.88% -5% 20% 15% 10% 5% 0% 18.64% 16.56% 14.49% 12.38% 11.92% 株冶集团铜陵有色电工合金紫金矿业山东黄金 -6% -6% -6% -6% -6% -7% -7% -7% 赣锋锂业建龙微纳嘉元科技西藏珠峰天齐锂业 资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69,950元/吨、19,200元/吨、21,315元/吨、16,220元/吨、138,480元/吨、222,640元/吨，较上周变动幅度分别为+1.44%、+1.21%、+3.50%、+1.50%、 +0.48%、+2.26%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8,568美元/吨、2,236美元/吨、2,523美元/吨、2,100美元/吨、17,990美元/吨、27,625美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.76%、- 0.40%、+4.36%、+3.22%、+1.86%、+4.29%。 行业周报 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 69,950 1.44 1.69 1.42 SHFE铝 19,200 1.21 1.91 -1.49 SHFE锌 21,315 3.50 3.75 -0.91 SHFE铅 16,220 1.50 1.72 2.27 SHFE镍 138,480 0.48 1.12 8.04 SHFE锡 222,640 2.26 1.99 5.06 LME铜 8,568 0.76 0.88 0.11 LME铝 2,236 -0.40 0.36 -6.21 LME锌 2,523 4.36 4.09 -5.10 LME铅 2,100 3.22 1.99 1.52 LME镍 17,990 1.86 0.53 8.35 LME锡 27,625 4.29 4.03 8.70 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价上涨1.44%至69,950元/吨，SHFE铜库存较上周上涨11.54%至23.92万吨，国内铜精矿价格上涨1.23%至57,487元/吨，进口铜精矿TC下跌40.91%至13美元/吨。本周LME铜价上涨0.76%至8,568美元/吨，LME铜库存下跌7.06%至11.28万吨。1月份美国PCE核心通胀指标 图5：SHFE期货铜价及库存 图6：LME期货铜价及库存 SHFE铜库存（吨，右轴） SHFE铜价（元/吨，左轴） 8000050000070000400000600003000005000020000040000100000 3000002015-11-062019-11-062023-11-06 11000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜（美元/吨，左轴）50000010000 400000 9000800030000070002000006000 100000 500040000 2015-09-012018-09-012021-09-01 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 放缓，市场对美联储6月降息预期加强，加之两会期间对中国政策的乐观预期，本周铜价呈现窄幅上涨。供给端，TC大幅下跌影响冶炼利润，Q1精炼铜产量或受影响。需求方面，精铜杆企业大多表示消费降温延续，下游观望情绪浓厚，现货交易不活跃。宏观经济层面，海外经济放缓和美元贬值减轻了对铜价的下行压力，后续铜价走势仍需密切关注海外经济衰退状况。 总库存:LME铜（吨，右轴） 图7：国内铜精矿价格（元/吨） 图8：进口铜精矿TC(美元/吨） 全国铜精矿指数(元/吨) 700006500060000550005000045000400003500030000 2018-01-092020-01-092022-01-092024-01-09 100上海20%进口铜精矿TC（美元/吨） 908070605040302010 0 2018-01-012020-01-012022-01-012024-01-01 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 行业周报 铝：本周SHFE铝价上涨1.21%至19,200元/吨，SHFE铝库存较上周下跌3.52%至18.43万吨，国内氧化铝现货价格下跌0.45%至3,335元/吨，国内电解铝行业平均毛利环比上涨12.12%至1,841.85元/吨。本周LME铝价较上周下跌0.40%至2,236美元/吨，LME铝库存下跌1.53%至58.01万吨。宏观层面，国内两会召开，增强市场对中