消息触发油粕走强 美豆或已见底

消息触发油粕走强美豆或已见底 一、本周行情回顾：利多消息触发豆粕及棕油领涨 本周油脂依然强势，粕类表现更加瞩目。消息、估值及基本面预期支撑油脂盘面，消息的影响最为直接。 美豆及巴西大豆都已跌至成本线附近，价格继续下跌面临阻力。本周巴西大豆升贴水继续上行。国内储备大豆此前传言将定向销售给大集团约200万吨，但周五传言定向销售取消。当天国内多地豆粕基差走强、一些油厂停售。此外，周四周五，CBOT大豆走强也有利多效应，因美元走弱、美农报告前基金调仓等原因。 棕榈油方面，本周召开的国际棕榈油行业会议，参会嘉宾发言利多，刺激盘面进一步走强。嘉宾言论的利多点主要在于印尼产量、生柴、国际需求及中期行情预判。 国内基本面没有明显变化：棕榈油库存继续下降，3月供需可能紧张；菜籽进口充足，菜油供需宽松局面中期持续；4月开始进入巴西大豆季节性到港及压榨高峰期，豆油库存季节性趋向累库。 二、马来棕榈油：2月库存继续下降中期库存难增 下周一（3月11日）马来西亚棕榈油局（MPOB）即将公布2月官方数据。本周彭博及路透预估2月马棕产量环比降约6%，出口环比减约16%，库存预估191-193万吨，环比减少5-6%。但马来西亚棕榈油协会（MPOA）预估2月产量环比减10.4%，对应马棕2月库存可能186万吨，环比减幅8%。下周一，关注实际数据与预估数据之间的偏差。 产量：虽然2月马来西亚全民工作日较1月少近3天，但当月的降雨距平偏低，实际产量环比减幅6-10%。对比往年同期，马棕2月产量环比减幅尚属正常。 3月马来西亚全民公共假日1天，工作日环比2月多近4天，马棕当月产量环比增幅较大，预计15-30%。下图可知，3月第一周产地降雨继续偏多，尤其是印尼的加里曼丹岛及东马。3月中旬开始马来西亚降雨距平下降，但印尼降雨距平的下降或需到3月下旬。 出口：因国际豆棕价差持续低位，2月马棕出口较弱。因2月工作日较少，当月环比减产也有季节性因素。3月，马来西亚工作日环比2月明显增加，往年数据看马棕当月出口环比增幅预计15-30%。由于相比其他植物油棕榈油的价差优势不足，3月马棕出口可能仍弱于往年同期。 库存：按照彭博及路透预估结果，2月马棕库存环比料下降，可能降至190万吨左右。但MPOA产量预估数据公布后，2月马棕库存预估需下调至185-186万吨。对比往年同期，2月马棕库存略显偏低。 3月开始，产地逐渐进入季节性增产季。但增产初期产量往往不高，同时印度斋月备货也将开始，因此3-4月马棕库存通常难增。参考往年产量及出口环比变化规律，今年3月马棕库存有继续下降可能。 行业会议概览： 本周，3月4日到6日，马来西亚吉隆坡举行了一年一度的行业会议。会议全称为“第35届棕榈油和月桂油价格展望会议暨展览会”，由马来西亚衍生产品交易所（BMD）主办的每年一度的行业交流盛会。 会议期间，多位知名分析师及行业专家发表了对全球植物油供需及棕榈油价格的看法。利多言论刺激了本周的国内外棕榈油盘面大涨。利多言论主要体现在以下几方面： 首先，是对印尼2024年棕榈油产量的预估。知名分析师认为2023年厄尔尼诺导致的炎热干燥天气比预期温和，对棕榈油产区几乎没有造成影响。但因树龄老化、生产方式落后、种植面积几无扩张，2024年印尼棕榈油产量可能同比减少至少100万吨，马来西亚产量可能和上年持平。此前机构预估印尼棕榈油2024年同比小幅增产100多万吨。 由于此前新种植的油棕树处于高产期，以往印尼棕榈油年度产量多是同比增加，仅15-16超级厄尔尼诺年才有较明显减产。若2024年印尼同比减产100万吨，从供给边际变化来说，是较大的利多。后期关注印尼产量预期兑现情况，但需要较长时间才能确认。 其次，是中期行情的判断。分析师表示，从现在到6月，马来西亚棕榈油价格预计为每吨3900-4500林吉特/吨，或3800-4300林吉特/吨。4、5、6月可能将是今年棕榈油供应最紧张月份。2024下半年价格预计下跌。 中长期，北美天气问题、美联储大幅降息、美国民主党11月大选获胜可能颁布更强的绿色环保激励措施、能源价格上涨，都是支撑国际棕榈油及植物油价格上涨的潜在因素。 再次，是产地生物政策的可能变化。有参会者表示印尼2024年可能实施B40，目前为B35。马来西亚生物柴油协会(MBA)表示，该组织已向政府提交了建议，希望在2024下半年扩大迟迟未能完全实施的B20计划。目前马来大多数地区对运输部门实施的是B10计划。 最后，对于需求的预判。马来西亚种植与原产业部部长预计来自印度、中国和欧盟等主要市场的棕油需求强劲，今年棕榈油市场前景依然正面。 三、国内棕榈油:库存仍将下降中期供需可能转紧 进口：近期连棕表现较强，国内新增一些商业买船，但3月船期采购仍偏少。下周开始关注4月及之后船期采购。除5月船期外，国内4月船期棕榈油采购数量依旧偏少。 需求：本周，国内豆棕现货价差继续下行，棕榈油成交依旧非常清淡。近期国内棕榈油价格的走强，主要是国际成本端上涨支撑，而非国内需求推动。 库存：据Mysteel调研显示，截至2024年3月1日全国重点地区棕榈油商业库存61.8万吨，环比上周继续减少4.12万吨，同比减幅-39.92%。由于3月船期采购数量继续偏少，国内库存预计仍旧下降，国内3月底的棕榈油供需可能会紧张。 P59：本周，P59再度走强，但国内现货基差反而回落，P59走强利多驱动依旧源自国际成本端。本周行业会议上，专家普遍看多6月之前的国际棕榈油价格，导致马棕盘面近端4、5月合约走势明显强于8、9月合约。中期，关注3-5月产地供需变化的预期验证。若逐步兑现，P59将继续高位运行。操作上，回调短多为主，不试空。 YP2305：本周，棕榈油内外近端合约走势更强，YP2305价差再度下跌，最低已至-200元/吨一线。周五，国内储备大豆轮出的利多传言出现后，豆油受到支撑，YP2305跌势放缓。中期，国内外供需预期看，豆棕价差低位运行局面难改。操作上，维持偏空思路。 四、大豆及国内豆油：巴西升贴水继续走强国内储备政策有变 1、美国大豆 本周六1：00美国农业部（USDA）公布了3月供需预测。其中，美豆23/24年度数据没有调整，库存维持2月报告3.15亿蒲的预估，机构此前预估3月报告中的美豆库存可能上调至3.19亿蒲；巴西大豆产量下调至1.55亿吨，机构预估1.528亿吨，巴西大豆产量下调不及预期。阿根廷大豆产量维持5000万吨不变，机构预估5023-5030万吨。全球大豆期末库存1.1427亿吨,与市场预估一致。此次报告公布后USDA盘面并无大的波动，反而因报告不确定性消除，盘面进一步走强。 2、南美大豆 咨询机构PatriaAgronegocios本周五表示，巴西2023/24年度大豆收割已完成52.67%，落后于去年同期时的53.44%。其中，马托格罗索州收获进度90.42%，落后于上一年度同期的94.83%，历史平均水平91.61%。 本周，巴西大豆各月船期FOB升贴水整体继续回升。虽然收割及销售压力继续存在，但或主要受成本支撑，近期巴西大豆对外报价止跌上涨。即便如此，中国对巴西大豆的进口利润仍明显好于美豆，美豆出口依旧低迷。 阿根廷谷物交易所本周四表示，因为近期北部地区降雨，阿根廷80%的大豆田处于“正常至优良状态”。73%的大豆田土壤湿度达到“充足至最优”水平。另外，天气预报显示，未来2周，阿根廷农业多地的依旧良好，有利于玉米和大豆生长。 3、国内大豆及豆油 大豆进口：本周，海关数据显示，2024年1-2月中国大豆进口量为1303.7万吨，较去年同期的1429.5万吨下滑8.8%。1-2月大豆进口量比较符合此前预估。 2-3月国内大豆到港量处于季节性极低水平，3月预估到港600-650万吨。4月之后巴西大豆将集中到港，4月预估到港大豆900- 1000万吨。 上周市场传言储备大豆将轮出100-200万吨，3-4月实施。随后传言这部分大豆轮出将定向销售给大集团油厂来消化。但本周五，市场再度传言这部分大豆的定向销售将取消。这导致当天多地豆粕基差走强、一些地区的中字头油厂豆粕停售。 3月国内预估大豆预估进口量600-650万吨，往年3月国内大豆压榨量600-700万吨。从数字看，由于进口大豆库存还处于充足水平，即便3月没有储备大豆的轮出补充，国内3月大豆的压榨供给其实也不紧张。但据悉国内3-4月到港的大豆中仍有部分将进入国储，实际可供压榨量小于预期。近期的消息扰动增加了市场对后期国内油厂压榨及销售策略的担忧情绪。 大豆压榨：根据Mysteel农产品调查，本周国内125家样本油厂大豆实际压榨量为183.7万吨，开机率为53%。压榨量环比上周下降，但压榨水平不低。 需求：根据Mysteel农产品统计，本周国内重点油厂豆油散油成交总量8.51万吨，日均成交量1.70万吨，成交量较上周有所增加，但成交并不旺盛。但数据显示，上周国内豆油及豆粕的提货情况均较好。 库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年3月1日全国重点地区豆油商业库存91.24万吨，环比上周减少0.06万吨，降幅 0.07%，库存暂时持稳。4-8月为巴西大豆到港压榨高峰期，国内豆油库存趋向季节性增加。 基差方面，本周五国内华东一级豆油现货报05+400元/吨，现货基差较上周五的05+530~550元/吨继续走弱。显示期货价格走强，但现价涨幅小于期价，期价拉动现价。 五、后市展望 棕榈油：本周国际棕榈油行业会议利多言论刺激盘面进一步强势，短期可能挑战区间上沿压力位。下周一MPOB公布马棕2月供需数据，预估马棕库存继续季节性下降。由于印尼2月降雨距平偏高，近期对外报价强于马棕，供需较马来偏紧。3-4月，由于增产初期产量通常不高，加上印度斋月备货需求、开斋节假期放假因素，产地库存暂时难增，甚至可能进一步下降。3-4月可能是国际棕榈油、大豆新一轮可能利空出现之前的空档期，中期走势若跟随商品偏强也不难理解。连棕仍将是国内油脂相对最强品种，短期关注P2305大区间上沿能否有效上破。豆棕价差继续低位弱势运行。 豆油：本周巴西大豆升贴水还在继续上行。本周五晚的美农报告，美豆年度供需数据没有变化，巴西大豆产量下调不及预期，多空较预期的偏差几乎相抵。报告公布之后CBOT大豆盘面反而继续走强，CBOT大豆或已见底。本周国内储备豆油有轮出，但储备大豆轮出政策可能有变化，传言不再定向销售。虽然国际大豆价格跌至成本线附近，但巴西大豆对美豆的出口挤占仍有、美豆4-6月交易新作面积增加预期，豆油中期持续大涨驱动不够。但盘面下跌已久，3-4月可能是国际棕榈油、大豆新一轮可能利出现之前的空档期，中期豆油走势跟随商品偏强也有可能。 菜油：由于春节之后，国内新增菜籽买船较多，国内菜油供需宽松或持续到至少4-5月。本周菜油跟随豆油及棕榈油走强，基本面并无利多支撑。中期，菜油仍将在三个油脂相对最弱品种。菜棕价差预计继续低位弱势运行。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2024年3月10日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，