油脂周报：USDA报告发布，油脂短期偏强震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡上涨，棕榈油在外盘带领下表现强势，并带领国内油脂上涨。市场普遍预计MPOB 2月报告产量及库存双降为价格提供支撑。吉隆坡POC行业会议期间外商无报价，而会议中专家观点和市场互相影响，三大油脂盘面受资金追捧，增仓上行。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，3月8日晚间，美国农业部发布3月USDA报告，此次报告对于美豆和阿根廷大豆平衡表无调整。报告对巴西大豆旧作无调整，对新作产量从1.56亿吨下调100万吨至1.55亿吨，市场预估范围在1.48亿吨-1.56亿吨，此次调整位于市场预估上沿。此次报告还对巴西新作大豆压榨下调75万吨至5300万吨，同时上调新作出口300万吨至1.03亿吨，最终巴西大豆期末库存较2月下调325万吨至3305万吨，巴西新作大豆压榨大幅上调叠加产量小幅下调，期末库存有所缩紧，因此本次报告中性偏多，报告公布后，美豆大幅反弹，受空头资金获利平仓和其他利多影响，后期仍有延续反弹的基础。海关总署数据显示，2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨，随着大豆逐步到港，国内大豆供应充裕。周内受棕榈油强势和国内油厂供应影响，国内豆油增仓上行，但是现货基差近期下行，下游终端刚需采货为主；因油厂尚有榨利，开机率会保持高位，基差有继续下降可能，但近期美豆反弹，棕榈油强势，行情短期易涨难跌。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，本周3月4日到6日，由马来西亚衍生产品交易所（BMD）主办的第35届棕榈油和月桂油价格展望会议暨展览会在马来举行，本届会议期间，多位知名分析师及行业专家在会上发表了对全球植物油供需及棕榈油价格前景的看法，期间利多言论频频传出，刺激本周棕榈油带动油脂盘面上涨。SPPOMA数据显示2024年2月产量减少2.85%，虽然高频出口数据SGS、ITS的调查显示马来西亚出口环比下降，但基本符合油脂消费淡季的采购情况。穆斯林斋月即将来临，备货需求或继续拉动消费，3月11日马来MPOB报告即将发布，届时关注库存是否进一步下降。由于国内外倒挂加大，国内进口买船不多，据Mysteel调研显示，预估2024年3月全国棕榈油到港量15万吨左右，3-4月国内大概率持续缓慢去库。棕榈油现货基差前期一直保持坚挺，但过高的基差及盘面上涨，同时因为需求疲软，工厂和贸易商挺价的意愿逐渐减弱，基差开始回落。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 整体看，产地端有利好，国内棕油供应也在减少，且部分地区货权相对集中，但是需求清淡，目前棕榈油主力合约持续对豆油溢价，豆粽现货价格也不断收窄，棕榈油没有价格优势，容易被豆油替代，限制了棕榈油上方的空间，预计棕榈油依旧是偏强震荡为主。 菜籽油方面，外部市场上涨的溢出效应导致油菜籽价格走强，ICE油菜籽期货触及一个多月以来的最高水平，5月份油菜籽合约突破了600加元/吨的关键位置，国内进口成本有所上升。加拿大统计局将于3月11日发布播种面积预估，平均贸易商猜测预期播种面积意向低于2023年的2210万英亩播种面积。国内菜油基本面并不佳，传统的需求淡季再加上工厂开机上升，港口库存有望增加，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第9周末，国内进口压榨菜油库存量为43.5万吨，另外进口菜油仍在冲击国产菜油市场。菜油供应压力仍然较大，在近端供应压力消化完前，预计菜油跟随其他油脂波动。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨........................................