油脂周报：USDA报告发布，油脂短期偏强震荡

期货研究报告|油脂周报2024-03-10 USDA报告发布，油脂短期偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡上涨，棕榈油在外盘带领下表现强势，并带领国内油脂上涨。市场普遍预计MPOB2月报告产量及库存双降为价格提供支撑。吉隆坡POC行业会议期间外商无报价，而会议中专家观点和市场互相影响，三大油脂盘面受资金追捧，增仓上行。 后市看，豆油方面，3月8日晚间，美国农业部发布3月USDA报告，此次报告对于美豆和阿根廷大豆平衡表无调整。报告对巴西大豆旧作无调整，对新作产量从1.56亿吨 下调100万吨至1.55亿吨，市场预估范围在1.48亿吨-1.56亿吨，此次调整位于市场预 估上沿。此次报告还对巴西新作大豆压榨下调75万吨至5300万吨，同时上调新作�口 300万吨至1.03亿吨，最终巴西大豆期末库存较2月下调325万吨至3305万吨，巴西新作大豆压榨大幅上调叠加产量小幅下调，期末库存有所缩紧，因此本次报告中性偏多，报告公布后，美豆大幅反弹，受空头资金获利平仓和其他利多影响，后期仍有延续反弹的基础。海关总署数据显示，2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨，随着大豆逐步到港，国内大豆供应充裕。周内受棕榈油强势和国内油厂供应影响，国内豆油增仓上行，但是现货基差近期下行，下游终端刚需采货为主；因油厂尚有榨利，开机率会保持高位，基差有继续下降可能，但近期美豆反弹，棕榈油强势，行情短期易涨难跌。 棕榈油方面，本周3月4日到6日，由马来西亚衍生产品交易所（BMD）主办的第35届棕榈油和月桂油价格展望会议暨展览会在马来举行，本届会议期间，多位知名分析师及行业专家在会上发表了对全球植物油供需及棕榈油价格前景的看法，期间利多言论频频传🎧，刺激本周棕榈油带动油脂盘面上涨。SPPOMA数据显示2024年2月产量减少2.85%，虽然高频�口数据SGS、ITS的调查显示马来西亚�口环比下降，但基本符合油脂消费淡季的采购情况。穆斯林斋月即将来临，备货需求或继续拉动消费，3月11日马来MPOB报告即将发布，届时关注库存是否进一步下降。由于国内外倒挂加大，国内进口买船不多，据Mysteel调研显示，预估2024年3月全国棕榈油到港量15万吨左右，3-4月国内大概率持续缓慢去库。棕榈油现货基差前期一直保持坚挺，但过高的基差及盘面上涨，同时因为需求疲软，工厂和贸易商挺价的意愿逐渐减弱，基差开始回落。 整体看，产地端有利好，国内棕油供应也在减少，且部分地区货权相对集中，但是需求清淡，目前棕榈油主力合约持续对豆油溢价，豆粽现货价格也不断收窄，棕榈油没有价格优势，容易被豆油替代，限制了棕榈油上方的空间，预计棕榈油依旧是偏强震荡为主。 菜籽油方面，外部市场上涨的溢�效应导致油菜籽价格走强，ICE油菜籽期货触及一个多月以来的最高水平，5月份油菜籽合约突破了600加元/吨的关键位置，国内进口成本有所上升。加拿大统计局将于3月11日发布播种面积预估，平均贸易商猜测预期播种面积意向低于2023年的2210万英亩播种面积。国内菜油基本面并不佳，传统的需求淡 季再加上工厂开机上升，港口库存有望增加，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024 年第9周末，国内进口压榨菜油库存量为43.5万吨，另外进口菜油仍在冲击国产菜油市场。菜油供应压力仍然较大，在近端供应压力消化完前，预计菜油跟随其他油脂波动。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2405合约7818元/吨，环比上涨256元，涨幅3.38%；本周 收盘豆油2405合约7646元/吨，环比上涨208元，涨幅2.80%；本周收盘菜油2405合 约8143元/吨，环比上涨260元，涨幅3.3%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7997元/吨，环比上涨156元，涨幅1.99%，现货基差P05+195，环比下跌42元；天津地区一级豆油现货价格8013元/吨，环比上涨214元/吨，涨幅2.74%，现货基差Y05+351，环比下跌52元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，3月4日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示2024年2月1-29日马来西亚棕榈油单产减少5.25%，�油率增加0.47%，产量减少2.85%。需求方面，周内棕榈油成交较上周成交有所减少，周内棕榈油现货价格处于高位，各地区基差报价偏高，下游拿货积极性较弱，以食品厂刚需采购为主，成交量不大，其中华南周内成交尚可，华北维持低成交。具体来看：Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在2700吨，上周重点油厂棕榈油成交量在6190吨，周成交量减少3490吨，降幅56.38%。 库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年3月1日（第9周），全国重点地区棕榈 油商业库存61.815万吨，环比上周减少4.12万吨，减幅6.25%；同比去年102.88万吨减少-41.07万吨，减幅-39.92%。 ■豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第9周（2月23日至3月1日））125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，开机率为56%；较预估高6.09万吨。预计第10周（3月2日至3月8日）国内油厂开机率下降，油厂大豆压榨量预计179.25万吨，开机率为51%。本统计周期豆油产量37.26万吨，环比增加15.83万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油 厂豆油散油成交总量8.51万吨，日均成交量1.70万吨，较上周有所增加。库存方面， 据Mysteel调研显示，截至2024年3月1日（第9周），全国重点地区豆油商业库存 91.24万吨，环比上周减少0.06万吨，降幅0.07%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为8.39万吨，较 上一周增加5.29万吨。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油产量为3.44万吨，较上周增加2.17万吨。近期沿海油厂菜油产量跟随菜籽压榨量产量增加，菜油未来供应压力尚存。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕提货量为3.41万吨，较上周增加0.87万吨。菜粕性价比优势略好于豆粕，预计随着气温上周，菜粕用量或将上调，菜粕的性价比相对凸显，在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存 35.91万吨，环比减少8.39万吨；本周沿海油厂菜油库存5.47万吨，环比增加1.42万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡上涨，棕榈油在外盘带领下表现强势，并带领国内油脂上涨。市场普遍预计MPOB2月报告产量及库存双降为价格提供支撑。吉隆坡POC行业会议期间外商无报价，而会议中专家观点和市场互相影响，三大油脂盘面受资金追捧，增仓上行。 后市看，豆油方面，3月8日晚间，美国农业部发布3月USDA报告，此次报告对于美豆和阿根廷大豆平衡表无调整。报告对巴西大豆旧作无调整，对新作产量从1.56亿吨 下调100万吨至1.55亿吨，市场预估范围在1.48亿吨-1.56亿吨，此次调整位于市场预 估上沿。此次报告还对巴西新作大豆压榨下调75万吨至5300万吨，同时上调新作�口 300万吨至1.03亿吨，最终巴西大豆期末库存较2月下调325万吨至3305万吨，巴西新作大豆压榨大幅上调叠加产量小幅下调，期末库存有所缩紧，因此本次报告中性偏多，报告公布后，美豆大幅反弹，受空头资金获利平仓和其他利多影响，后期仍有延续反弹的基础。海关总署数据显示，2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%。此外，据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨，随着大豆逐步到港，国内大豆供应充裕。周内受棕榈油强势和国内油厂供应影响，国内豆油增仓上行，但是现货基差近期下行，下游终端刚需采货为主；因油厂尚有榨利，开机率会保持高位，基差有继续下降可能，但近期美豆反弹，棕榈油强势，行情短期易涨难跌。 棕榈油方面，本周3月4日到6日，由马来西亚衍生产品交易所（BMD）主办的第35届棕榈油和月桂油价格展望会议暨展览会在马来举行，本届会议期间，多位知名分析师及行业专家在会上发表了对全球植物油供需及棕榈油价格前景的看法，期间利多言论频频传🎧，刺激本周棕榈油带动油脂盘面上涨。SPPOMA数据显示2024年2月产量减少2.85%，虽然高频�口数据SGS、ITS的调查显示马来西亚�口环比下降，但基本符合油脂消费淡季的采购情况。穆斯林斋月即将来临，备货需求或继续拉动消费，3月11日马来MPOB报告即将发布，届时关注库存是否进一步下降。由于国内外倒挂加大，国内进口买船不多，据Mysteel调研显示，预估2024年3月全国棕榈油到港量15万吨左 右，3-4月国内大概率持续缓慢去库。棕榈油现货基差前期一直保持坚挺，但过高的基差及盘面上涨，同时因为需求疲软，工厂和贸易商挺价的意愿逐渐减弱，基差开始回落。整体看，产地端有利好，国内棕油供应也在减少，且部分地区货权相对集中，但是需求清淡，目前棕榈油主力合约持续对豆油溢价，豆粽现货价格也不断收窄，棕榈油没有价格优势，容易被豆油替代，限制了棕榈油上方的空间，预计棕榈油依旧是偏强震荡为主。 菜籽油方面，外部市场上涨的溢�效应导致油菜籽价格走强，ICE油菜籽期货触及一个多月以来的最高水平，5月份油菜籽合约突破了600加元/吨的关键位置，国内进口成本有所上升。加拿大统计局将于3月11日发布播种面积预估，平均贸易商猜测预期播种面积意向