经济与信用环境分析
经济增速与自然增长率
- 2021年上半年：中国实际GDP同比增长12.7%，两年平均增长5.3%，表明经济正逐步向自然增长水平回归。
- 增长动力：出口持续高增长和制造业投资大幅回升是支撑经济稳定复苏的主要动力。
宽信用与经济下行压力
- 经济现状：7月以来，受疫情、汛情影响，叠加房地产调控和金融政策收紧，经济金融数据全面下滑，消费、投资、出口均放缓，经济下行压力加大。
- 经济指标：8月数据进一步确认经济走弱态势，包括社会消费品零售总额、固定资产投资和房地产投资增速下降，规模以上工业增加值增幅收窄，制造业PMI指数连续五个月下跌。
- 通胀与融资：通胀剪刀差创历史新高，企业利润分化加剧；社融增速持续下滑，实体融资需求偏弱。
宽信用分析
- 历史经验：2008年金融危机后和2020年初疫情后，信用扩张有效推动了经济复苏。
- 当前状况：2021年三季度以来，面对经济下行压力，政府出台多项措施，如全面降准、强调流动性支持、增加支小再贷款额度，但宽信用格局尚未形成，主要因实体融资需求持续偏弱。
- 制约因素：房地产调控政策趋严，居民和企业部门融资需求减弱，宽信用重启仍需观察。
行业信用风险展望
- 房地产行业：信用风险持续暴露，违约事件频发，面临较大到期偿债压力，融资环境收紧，借新还旧难度增加，居民购房政策收紧，销售回款困难。
- 城投公司：融资环境进一步收紧，高负债弱资质城投债券违约风险增大，监管政策加强，融资成本上升，但地方政府债务管理得到加强，大规模信用风险暴露可能性较低。
结论
当前经济增速逐步回归自然增长率，但经济下行压力显著，宽信用政策效果有限，主要受制于实体融资需求偏弱和结构性问题。房地产和城投行业的信用风险值得关注，政策层面采取措施以应对挑战，但仍需观察宽信用政策的实际效果。
