经济面临三重压力，内生动能有望加强——宏观经济观察年报（2021年12月）

2021年中国宏观经济概览与2022年展望

2021年宏观经济运行情况

• 出口拉动增强：在复杂多变的国际环境下，2021年中国的出口表现强劲，对经济的拉动作用提升。国内经济在上半年持续复苏，三季度略有放缓，四季度则有所改善。

• 内生增长动能偏弱：需求端显示外需强于内需，内生增长动能相对薄弱。消费虽成为主引擎，但其对GDP的拉动作用较疫情前下降1.17个百分点。投资对GDP的拉动作用小幅下降0.10个百分点。

• 工业生产稳定：全国规模以上工业增加值保持稳定恢复，尤其是制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业。主要行业中，医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业以及汽车制造业受出口带动增长较快，但受到供应链短缺的影响，汽车制造产能在下半年承压。

• 服务业受疫情冲击：服务业生产与疫情前水平仍有较大差距，特别是住宿和餐饮业，受局部疫情反复影响明显。

• 固定资产投资修复：固定资产投资结构优化，制造业投资加速，但房地产和基础设施投资增速放缓。

• 消费受疫情冲击：社会消费品零售总额虽有增长，但与疫情前水平仍有较大差距，餐饮消费规模尤为明显。

• 进出口规模创新高：2021年，中国货物贸易进出口总值创下历史新高，主要得益于海外产需缺口、出口替代效应及低基数等因素。

• CPI温和上涨，PPI冲高回落：CPI温和上涨，PPI冲高后回落，PPI-CPI剪刀差扩大，中下游企业面临成本压力。

• 社融存量增速高位回落：社融增速整体高位回落，货币供应量、社会融资规模与名义经济增速基本匹配。

• 就业形势基本稳定：城镇新增就业目标完成，城镇调查失业率均值为5.10%，就业主体人群失业率稳定，农民工规模恢复至疫情前水平。

2022年宏观经济展望

• 经济增长更多依赖内生动力：出口拉动作用预计减弱，而固定资产投资尤其是政府主导的基础设施投资有望增长，房地产投资预计企稳回升。消费有望温和复苏。

• 固定资产投资展望：基建投资有望改善，预计财政政策将提供支撑，专项债发行进度加快。房地产投资在政策调整下有望边际回升，但不会恢复到粗放发展模式。

• 制造业投资维持高增长压力增大：受益于结构性货币政策支持和绿色领域投资增加，但面临出口景气度下降、价格因素消退和高耗能行业资本开支空间有限的挑战。

• 消费复苏：疫情对消费的影响预计逐步减弱，居民收入和就业形势的改善将促进消费增长。共同富裕政策的推进有望提升中低收入群体的消费能力。

• 出口展望：全球经济复苏放缓，外需减弱，但部分国家产能恢复缓慢可能带来出口替代效应。价格因素对出口的支撑作用逐渐减弱，出口增速预计有所回落。

综上所述，2022年中国宏观经济将更加依赖内生动力，出口、消费和投资的增长点各有侧重，经济运行将更加平稳。