2022年零售行业研究报告

www.lhratings.com研究报告1 零售行业研究报告 联合资信工商评级二部|徐璨 2021年，随着疫情对社会冲击的减弱，社会消费品零售总额恢复增长； 2022年11月，病例激增引发的恐惧将阻碍居民的消费能力和消费意愿，短期内外出和社交活动仍将维持低位，消费动力的不足将持续影响实体零售企业，预计国内消费水平在2023年第二季度开始反弹。 财务方面，2021年零售企业财务数据表现整体走弱，2022年上半年仍延续下滑趋势，预计2022年全年零售企业收入同比呈现下降的可能性大。 受部分企业债券到期不再续发以及级别调降影响，零售存续主体级别集中度向低级别迁移；年内行业债券发行规模下滑，融资环境紧张。长期看，随着防控措施逐步落地，促消费政策的出台，线下出行有望逐步恢复，带动消费复苏，零售行业经营环境和融资环境有望得到改善。 一、行业概况 2021年，国内消费市场环境明显改善，线下消费复苏明显；2022年前三季度，受 疫情多点散发影响，消费市场在波动中恢复；11月防疫政策优化后，病例激增引发的恐惧将阻碍居民的消费能力和消费意愿，外出和社交活动在短期内仍将维持低位，短期内实体零售企业仍面临客流和业绩压力，预计消费水平在2023年第二季度开始反弹。长期看，随着防控措施逐步落地，促消费政策的出台，线下出行有望逐步恢复，带动消费复苏。 （一）行业现状 2021年，中国社会消费品零售总额实现440823亿元，在经济、贸易持续复苏的基础上，比上年增长12.5%。其中网上实物商品零售额108042亿元，增长12.0%，增速较上年的14.8%有所下滑，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；根据测算，实体店消费品零售额实现332781亿元，同比增长12.7%（2020年为同比下降8.8%），随着居民生活秩序恢复，居民外出消费活动稳步增加，实体店客流显著回升，线下消费明显复苏。按零售业态分，2021年限额以上零售业单位中的超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额比上年分别增长6.0%、16.9%、11.7%、12.8%和12.0%。2021年，零售行业供需两端在各地政府出台的促消费政策、培育零售新业态、稳定促进就业的政策和鼓励下，以及在消费者对于品质生活的追求依然持续，消费能力不断增强下，消费市场环境同比得到明显改善。2021年，全年全部工业增加值372575亿元，比上年增长9.6%，同期全国居民人均消费支出24100元，比上年增长13.6%。 图12017－2021年中国社会消费品零售总额变动情况（单位：亿元、%） 资料来源：国家统计局 2022年以来，疫情对供需两端扰动加剧，疫情反复期间线下门店经营受阻，居民消 费场景有限，尤其受11月份国内疫情新发多发影响，经济指标表现较弱。从供给端看， 2022年1－11月，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，其中11月份，国内疫情波及影响较广，规模以上工业增加值同比实际增长2.2%（扣除价格因素的实际增长率）， 较上期下降2.8个百分点，规模以上工业增加值环比增长-0.31%，较上期下降0.5个百分点，疫情短期冲击影响显著，弱市场需求下全国规模以上工业增加值同比较上月大幅回落。需求端看，受国内疫情持续影响，餐饮、旅游等服务类消费修复进一步放缓，同时疫情持续降低了消费者对就业、收入及消费意愿的信心，居民收入下滑以及消费预期转弱致使消费需求下降。2022年1－11月，全国实现社会消费品零售总额399190亿元，同比下降0.1%。分月看，年初消费市场保持较快增长，4月份降至低点，6月份后恢复增长，11月份社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，其中商品零售34180亿元，同比下降5.6%；餐饮收入4435亿元，同比下降8.4%。按零售业态分，1—11月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长3.1%、4.3%、3.6%，专卖店与去年基本持平，百货店下降8.0%。 （二）细分业态 根据中华全国商业信息中心统计，2019－2021年，中国零售百强企业销售规模分别为8.6万亿元、10.3万亿元和12.1万亿元，年均复合增长率为18.62%，在社会消费品零售总额中的占比分别为20.9%、26.3%和27.5%，以电商和连锁百货为主的零售企业对社会消费品零售总额贡献程度逐年提升。电商依旧是零售百强增长的主要拉动力，但销售规模增速呈现放缓，2019－2021年，零售百强企业中电商总销售额同比增速分别为23.9%、30.1%和19.3%；同期，实体零售企业销售增速降幅收窄，分别为5.4%、-8.8%和12.7%，2021年在客流恢复和低基数效应的推动下，网下实体店消费呈恢复性增长。 1.实体零售 实体零售根据其经营模式的不同可分为百货（包括购物中心、奥特莱斯等衍生形态）、超市、便利店和专业店主要业态，另有少部分电器、家具、珠宝等专业店。 以购物中心为例，2021年新开业数量同比2020年大幅增长约36%，若抛开受疫情影响的2020年，2021年的开业量实际为5年来最低，接近2016年水平。由此看来，全国购物中心新开业速度正逐步放缓。目前，中国实体零售全国性百货公司少，以区域性垄断或寡头竞争为主，门店主要分布集中在华东、华南和西南地区。从新开门店来看，具体以购物中心为例，2021年全国新开购物中心547个，同比增长36.41%，新开门店 仍集中在华东、华南和西南区域，分别为245个、107个和65个。从城市分布情况上看， 上海最为活跃，开业30个，位列第一；深圳开业23个位列第二、苏州和成都均开业15 个并列第三。未来，上述区域持续为全国消费活动活跃地带。 图22016－2021购物中心新增名门店数量情况 资料来源：赢商网 从实体零售企业集中度看，中国实体零售企业集中度仍处于较低水平。2019－2021年，零售百强企业中实体零售企业里前10名零售企业占比分别为50.36%、56.15%和51.13%，而美国实体零售前十大企业集中度在2019年已超90%，中国实体零售企业行业集中度仍有较大提升空间。 2.网络零售 零售电商狭义指通过网络渠道进行商品交易活动，包括实物商品交易及虚拟商品交易。广义上来说零售电商是一种业态，包含平台、商家、品牌、用户、服务商等。按模式分，有C2C、B2C、C2M、B2B2C等；按品类分，有综合电商、垂直电商；按交易市场分，有进口跨境电商、出口跨境电商；电商有会员制电商、直播电商、精品电商、小程序电商等。 网络零售作为中国零售行业发展中的强劲动力，近年来一直保持中高速增长，规模不断扩大，2021年中国网络零售交易总额达13.1万亿元，同比增长14.1%。近年来以 阿里为首，另有京多和拼多多的“三巨头”占网络零售市场份额持续在95%以上的高水平，2021年营业收入均保持20%以上的高速增长，其中拼多多增速最快，为57.92%。 买家活跃度方面，截至2021年底“三巨头”活跃买家数量持续增长，仍保持以阿里巴巴为首，拼多多第二，京东第三的排位。 表1主要零售电商对比 电商简称 竞争力/核心产品类型 2021年（底） 营业收入 （亿元） 同比增幅 GMV（亿元） 同比增幅 活跃买家数量（亿人次） 同比增幅 阿里巴巴 全球最大零售商之一/全品类 8364 29.83% 81190 15.11% 11.30 45.06% 京东 物流体系/3C、家电 9516 27.59% 32900 26.54% 5.70 20.76% 拼多多 产业链下沉/全品类 940 57.92% 24410 46.38% 8.69 10.28% 唯品会 品牌特卖/服装 1171 14.92% 1915 16.06% 0.94 11.90% 注：因四舍五入、汇率计算和单位等原因，数据可能与实际情况存在差距资料来源：联合资信根据公开数据整理 3.行业整合情况 2020年及以前，电商企业热衷于通过收购实体零售企业布局线下业务，以阿里巴巴、京东为主的电商平台均通过频繁收购实体零售企业和发展战略合作关系不断发展线下业务；同时，实体零售企业为保持市场份额也在市场中不断寻求目标，发展多业态经营模式。2021年以来行业整合脚步放缓，行业内企业之间无重大并购事项，但部分零售企业面临流动性压力，股权收购案以国资企业入股实施救助为主。 表22021年和2022年国资方入股零售企业案例 国企 入股企业 江苏国资委 2021年江苏国资委通过基金方式入股苏宁易购集团股份有限公司 长沙国资委 2022年长沙国资委增资入股步步高投资集团股份有限公司 表32019－2021年主要电商平台（阿里巴巴、腾讯、京东）布局线下零售情况 阿里巴巴 京东等 2019年3月，阿里与百联集团联合投资10亿元打造新零售项目；2019年5月，阿里以64亿美元认购红星美凯龙发行的可交债；2020年10月，阿里拟斥资280亿港元直接和间接持有高鑫零售72%股份；2020年10月，阿里与全球最大免税零售商Dufry在中国组件合资公司，同时阿里拟购买Dufry不超过9.99%的股份；2020年11月，阿里增持高鑫零售月36%股权，成为其控股 2019年5月，京东12.7亿元承继五星电器46%股权；2020年4月，品果果宣布认购国美发行的2亿美元可转债；2020年5月，京东与国美达成战略合作，京东将持有国美股本约2.8%；2020年7月，京东控股五星电器。2021年3月，京东收购北京华冠超市100.00%股权。 股东。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 表42019－2021年传统零售企业（超市、百货）主要并购案例 时间 事件 2019年1月 步步高集团收购家润多22家经营权及门店资产 2019年2月 苏宁易购宣布收购万达百货37家门店 2019年3月 家家悦接管华润万家在山东的7家门店 2019年3月 永辉超市要约收购中百集团，拟将持股比例由29.86%提高至不超过40%（已取消） 2019年3月 物美控股接管华润万家在北京的5家超市大卖场 2019年6月 苏宁易购公告拟出资48亿元收购家乐福中国80%股权 2019年11月 武汉中商收购北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司100%股权 2020年4月 物美控股、步步高集团完成对重庆百货母公司重庆商社收购分别持有其45%和10%股权 2020年4月 物美集团完成对麦德龙中国80%股权的收购 2020年8月 王府井拟收购由西安荣华集团有限公司持有的陕西荣奥100%股权 2020年11月 家家悦收购维多利70%股权 2021年2月 北京华联集团收购武汉万达汉街 资料来源：联合资信根据公开资料整理 （三）行业监管与行业政策 表5近年来零售行业相关政策和动态总结 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 《商务部、发展改革委、 财政部、海关总署、税务 将跨境电商零售进口试点扩大至所有自贸试验区、 2021年3月 国务院 局和市场监管总局关与 扩大跨境电商零售进口试点、沿革落实监管要求 跨境电商综试区、综合保税区、进口贸易促进创新示范区、保税物流中心（B型）所在城市（及区域）。 的通知》 2021年7月 商务部 “十四五”商务发展规划 零售方面，促进跨境电商健康持续创新发展,推进跨 境电商综合试验区建设,优化跨境电商零售进口监管,探索跨境电商交易全流程创新,巩固壮大一批跨境电商龙头企业和优秀产业园区。 2021年10月 商务部、中央网信办、发展改革委 “十四五”电子商务发展规划 立足电子商务连接线上线下、衔接供需两端、对接国内国外市场的重要定位，通过数字技术和数据要素双轮驱动，提升电子商务企业核心竞争力，做大、做强、做优电子商务产业，深化电子商务在各领域融合创新发展，赋能经济社会数字化转型，推进现代流通体系建设，促进形成强大国内市场，加强电子商务国际合作。 2022年12月 国务院 《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》 全面促进消费，加快消费提质升级，培育新型消费，扩大服