全球宏观态势每周观察（2023年第31期）

美非农就业低于预期，欧元区经济继续疲软 ——全球宏观态势每周观察（2023年第31期） 分析师 程泽宇，chengzy@lhratings.com张敏，zhangmin@lhratings.com 摘要（2023.07.31-2023.08.06） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 中长期美债收益率继续上涨 美国 美国财政部计划发债千亿美元，远超市场预期 美国7月非农新增就业低于预期 欧洲 欧元区二季度经济环比增长0.3% 英国央行连续第14次加息 新兴市场及其他国家 韩国�口额连续十个月下滑 产油国OPEC+领头羊沙特和俄罗斯延长自主减产期限 主要经济体国债与美债收益率利差涨跌不一 全球主要股市普遍下跌 美元指数微涨，主要非美货币表现不一 美油价格继续上涨 国际黄金价格波动收跌 主权国家评级动态 惠誉将美国长期本、外币信用评级下调至AA+ 穆迪将尼日尔长期本、外币信用评级下调至 Caa2 国际财经快讯 美国财政部计划发债千亿美元，远超市场预期 当地时间8月2日，美国财政部发布最新公告称，将在下周出售长期美国国债1,030亿美元，大幅高于市场预期的960亿美元。此外，美国财政部还将7月-9月期间的净借款预期规模上调至1万亿美元，远远超过美国财政部在5月预期的7,330亿美元。 联合点评：美国两党在5月同意提高债务上限后，美国财政部可以再次通过借新还旧的方式偿还债务，因此需要在短期内大量发行政府债券以填补国库空虚。再加上美联储大幅加息令美债发行利率水涨船高，美国财政部的美债利率支�压力随之骤增。8月2日，美国财政部两年半来首次提高季度发债规模，预计美国未来三年财政状况将持续恶化，且政府债务水平或将继续上升。 美国7月非农新增就业低于预期 当地时间8月4日，美国劳工部公布的数据显示，7月份非农业部门新增就业人数为18.7万，低于市场预期的20万。美国7月失业人数为580万，失业率环比下降0.1个百分点至3.5%。 联合点评：7月美国非农就业数据存在一定“矛盾”，即新增非农低于预期，但失业率进一步下降至历史新低，美国新增非农就业人数与失业率指标�现分歧主要由于两个数据来源于不同的调查。美国7月非农新增就业人数低于市场预期，反映�在美联储自去年3月连续11次加息的影响下，美国劳 动力市场降温势头持续。非农数据公布后，美联储释放“鸽派”信号，市场对于美联储9月不再加息的预期进一步升温。 国际财经快讯 欧元区二季度经济环比增长0.3% 当地时间7月31日，欧盟统计局公布数据显示，经季节调整后，今年二季度欧元区GDP环比增长0.3%，同比增长0.6%；欧盟GDP环比零增长，同比增长0.5%。分国别看，二季度欧盟第一大经济体德国GDP环比零增长，法国和西班牙GDP分别环比增长0.5%和0.4%，瑞典、拉脱维亚、奥地利和意大利GDP环比萎缩。 联合点评：欧洲经济增长疲软，意大利经济当季意外萎缩，被称为欧洲经济“火车头”的德国经济也停滞不前。高通胀和融资条件收紧更加抑制居民支🎧，导致军民消费持续走弱，制造业也因此受到拖累。另外，欧元区通胀中的工资和食物价格刚性上涨，欧洲央行或继续收紧货币政策，再加上欧元区的住房和商业投资也显示�疲软迹象，预计短期内经济仍将保持疲软态势。 英国央行连续第14次加息 当地时间8月3日，英国中央银行英格兰银行宣布，将基准利率从5%上调至5.25%。这是2021年12月以来英国央行连续第14次加息。英国央行表示，如果有证据表明通胀压力持续，就需要进一步收紧货币政策，预计在2025年第二季度可以实现将CPI恢复到2%的目标。 联合点评：尽管英国6月的CPI增幅（7.9%）低于市场预期，但仍远高于央行设定的2%的通胀目标，且其中工资增长等关键指标呈现更持久的通胀压力。主要是因为英国需要大量进口食品；自2004年以来，英国一直是能源的净进口国，更容易受到能源价格上涨的影响；英国劳动力短缺问题严重，工资上涨进一步推高通胀等。因此，英国的通胀粘性较大，预计英国央行的货币政策仍将保持紧缩。 国际财经快讯 韩国出口额连续十个月下滑 当地时间8月1日，韩国产业通商资源部公布数据显示，韩国7月份出口额同比下降16.5%，至503.3亿美元，为连续第十个月下滑，并创下自2020年5月以来最大降幅。韩国主力出口品芯片的7月出口额同比下滑34%，为连续12个月负增长。今年上半年，韩国半导体出口额为439.3亿美元，同比下滑36.8%。 联合点评：韩国7月份�口下降主要是由半导体需求持续低迷、油价走弱以及去年的高基数效应所造成的。目前全球半导体行业处于下行周期，作为韩国经济支柱的半导体�口下跌明显。同时，韩国追随美国持续加息以应对通胀等经济压力，加剧了韩国股市和房地产市场低迷，导致居民家庭财务状况不断恶化，令韩国经济增长承压。 产油国OPEC+领头羊沙特 和俄罗斯延长自主减产期限 当地时间8月3日，OPEC+的领导者沙特和俄罗斯采取行动保持供应紧张。沙特表示，将把自愿减产100万桶/日的计划延长第三个月至9月底，并补充说可能会延长自愿减产时间，或加大减产力度。预计沙特9月石油产量约为900万桶/日。与此同时，俄罗斯表示，该国将在9月减少石油出口30万桶/日。 联合点评：为应对跌跌不休的油价和供应过剩，欧佩克及其盟友试图进一步削减产量。继今年4月和6月OPEC+宣布大幅减产后， 8月沙特和俄罗斯继续宣布减产，令国际原油供应更加紧张。同时，7月28日美国能源署公布数据显示，美国EIA原油库存降幅创历史最大单周降幅，原油库存的总量回落至今年1月以来的最低水平，进一步推高国际油价的上涨压力。 全球主要金融资产表现 本周美债收益率先涨后跌。在美国财政部宣布大规模发债计划以及惠誉下调美国主权信用评级的双重打击下，市场对美国财政前景的担忧明显上升，带动各期限美债收益率大幅走高；周五美国非农新增就业数据不及预期，美国劳动力市场“降温”，美联储释放鸽派信号，带动各期限美债收益率小幅回落。 具体来看，本周1年期美国国债平均收益率较上周小幅下跌1.80个BP至5.36%；5年期和10年期美债收益率分别较上周上涨6.40个和15.00个BP至4.22%和4.07%。 （%） 6.0000 美国国债到期收益率曲线 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 美国:国债到期收益率:1年 美国:国债到期收益率:5年 美国:国债到期收益率:10年 中长期美债收益率继续上涨 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-06 2023-07-07 2023-07-10 2023-07-11 2023-07-12 2023-07-13 2023-07-14 2023-07-17 2023-07-18 2023-07-19 2023-07-20 2023-07-21 2023-07-24 2023-07-25 2023-07-26 2023-07-27 2023-07-28 2023-07-31 2023-08-01 2023-08-02 2023-08-03 2023-08-04 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差涨跌不一 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -3.59 -0.03 -97.09 日本：1Y -5.45 5.48 -71.00 欧元区：1Y -1.98 -2.03 14.29 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -1.78 -4 .93 -41.18 日本：5Y -4.02 2.48 -3 2.00 欧元区：5Y -1.70 -7.49 -17 .51 英国：5Y 0.29 0.25 63.27 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -1.42 -13.58 -43.59 日本：10Y -3.44 0.12 -20 .80 欧元区：10Y -1.49 -8.84 -18 .49 英国：10Y 0.35 -4 .28 35.02 中美国债平均收益率利差：1年期较上周变化不大，5年期和10年期分别较上周走扩4.93个和13.58个BP至-1.78%和-1.42%. 日美国债平均收益率利差：1年期和5 年期分别较上周收窄5.48个和2.48个 BP至-5.45%和-4.02%，10年期较上周变化不大。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别 较上周走扩2.03个、7.49个和8.84个BP 至-1.98%、-1.70%和-1.49%。 英美国债平均收益率利差：5年期较上周变化不大，10年期较上周收窄4.28 个BP至0.35%。 注：数据更新于北京时间8月7日早上10:00资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 本周，在美国信用等级调降、欧元区经济增速疲软以及英国央行继续加息的作用下，全球股市迎来普跌，MSCI全球股指周内下跌2.56%。 本周，惠誉下调美国主权信用等级引发美股下跌调整，市场恐慌情绪走高，导致标普500指数周内下跌2.42%。 本周，欧元区二季度经济数据�炉，德国经济停滞不前，意大利经济以为萎缩，对欧洲股市造成打压，MSCI欧洲股票指数周内下跌2.76%。 本周，新兴市场股市受到欧美市场恐慌情绪走高的影响，MSCI新兴市场股票指数周内下跌2.76%。 本周，受欧美股市调整以及日本央行之前释放�收紧货币政策的叠加影响，日经225指数周内大幅下涨2.95%，领跌全球股市。 （%） 35.00 全球主要股市指数回报率走势 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 MSCI全球 MSCI欧洲 MSCI新兴市场 标普500指数 日经225指数 全球主要股市普遍下跌 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 -2.56 13.80 MSCI欧洲 -2.62 10.41 MSCI新兴市场 -2.76 5.76 标普500指数 -2.42 17.10 日经225指数 -2.95 23.37 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 美元指数微涨，主要非美货币表现不一 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 99.0000 美元指数K线图 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-06 2023-07-07 2023-07-10 2023-07-11 2023-07-12 2023-07-13 2023-07-14 2023-07-17 2023-07-18 2023-07-19 2023-07-20 2023-07-21 2023-07-24 2023-07-25 2023-07-26 2023-07-27 2023-07-28 2023-07-31 2023-08-01 2023-08-02 2023-08-03 2023-08-04 货币周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 美国主权等级下调导致市场避险情绪走高，带动美元指数小幅走强。截至周五，美元指数收于102.0037，周内累计上涨0.32%。 欧元区二季度经济数据依旧疲软，其中欧洲经济“火车头”德国经济熄火，导致欧元表现继续走软。截至周五，欧元兑美元收于1.1010，周内累计微跌0.13%。 由于英国刚性通胀压力持续，且英国央行继续加息，加重的英国的经济负担，英镑受此影响承压，截至周五，英镑兑美元收于1.2750，周内累计收跌0.78%。 在美元走强的背景下，截至周五，美元兑日元收于141.7570，周内累计上涨0.58%。 