全球宏观态势每周观察（2023年第35期）

美国失业率意外上升，欧洲通胀水平居高不下 ——全球宏观态势每周观察（2023年第35期） 分析师 张敏，zhangmin@lhratings.com程泽宇，chengzy@lhratings.com 摘要（2023.08.28-2023.09.03） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 各期限美债收益率齐跌 美国 美国8月失业率意外上升 美国7月消费支�超预期增长 欧盟 欧元区8月通胀居高不下 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 全球股票市场回报率集体收涨 美元指数先跌后涨，主要非美货币表现不一 国际原油价格周内劲升 国际黄金价格先涨后跌 日本 日本产�缺口现15个季度以来首次增长 新兴市场及其他国家 加拿大二季度GDP意外萎缩 韩国7月工业生产超预期下滑 主权国家评级动态 惠誉维持中国长期本、外币主权信用等级A+ 标普将塞浦路斯主权评级展望上调至“正面” 国际财经快讯 美国8月失业率意外上升 当地时间9月1日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月失业率环比上升0.3个百分点至3.8%，预期为3.5%，创2022年2月以来新高。8月非农新增就业人数为18.7万人，高于预期的17万人。 联合点评：美国此次失业率意外上升，主要源于劳动参与率上涨。根据劳工部就业报告，逾70万求职人员在8月进入就业市场，导致劳动参与率升至近三年半新高，因此美国8月失业率上升并不意味着劳动力市场已失去增长动能。此外，非农数据超预期增加进一步佐证美国劳动力市场韧性仍存。 美国7月消费支出超预期增 长 当地时间8月31日，美国商务部公布的数据显示，7月份个人消费支出（PCE）环比劲升0.8%，预期为0.7%，创近六个月来最大增幅。 联合点评：消费支�是拉动美国经济增长的主要动力，此次7月个人消费支�超预期增长表明美国民众正在逐渐释放此前高通胀时期积压的购买意愿。值得注意的是，随着7月储蓄率降至近9个月新低，未来消费支�增长势头或会因较低储蓄水平的限制有所减弱。 国际财经快讯 欧元区8月通胀居高不下 当地时间8月31日，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，欧元区8月通胀率按年率计算为5.3%，与7月持平，高于市场预期。欧盟主要经济体德国、法国、意大利和西班牙8月通胀率分别为6.4%、5.7%、5.5%和2.4%。 联合点评：欧元区8月通胀水平与上月持平表明欧元区的通胀表现较预期更具粘性。目前欧洲央行已在本轮加息周期累计加息425个BP，利率持续走高已对区域内国家的经济增长造成明显抑制，德国、意大利等国家二季度GDP均表现不佳。面对通胀长期居于相对高位和增长乏力的成员国经济表现，欧洲央行在制定未来的加息决策中将会更加审慎。 日本产出缺口现15个季度以来首次增长 当地时间9月1日，日本政府的一项估计数据显示，日本4-6月产出缺口增长0.4%，为15个季度以来首次增长。产出缺口衡量了一个经济体的实际产出与潜在产出之间的差距。 联合点评：日本近四年来首次实现正产�缺口，表明日本经济正在逐渐脱离疫情时期不利因素的影响，进入经济增长新阶段。同时，作为日本央行观察通胀表现、制定货币政策的重要指标，该正产�缺口的�现则意味着日本货币政策正常化的要素条件正在达成，但该指标的持续性仍待持续关注。 国际财经快讯 加拿大二季度GDP意外萎 缩 当地时间9月1日，加拿大统计局发布的数据显示，加拿大第二季度经济意外收缩，环比年率下降0.2％，远低于加拿大央行预期1.5%的GDP年化增长率。 联合点评：加拿大二季度GDP增速意外下滑，表明此前央行的数次加息行动已对经济增长造成明显阻碍。更高的利率成本抑制了投资者对于住房的投资需求，消费支 �也随之减弱，进而拖累了经济表现。面对明显下滑的GDP增速，加拿大央行或会暂停其加息进程以免为经济增长施加更多压力。 韩国7月工业生产超预期 下滑 当地时间8月31日，韩国统计厅公布的数据显示，韩国季调后7月工业生产较前月下降2.0%，预期下降1.0%；创2月以来最大的月度降幅。7月工业产出同比下降8%，预期下滑6.0%，为连续第10个月下滑，创1976年有记录以来最长连降纪录。 联合点评：韩国工业生产超预期下滑、工业产�连降表明韩国制造业持续疲软，这对其�口贸易和经济增长都造成一定压力。虽然韩国二季度GDP实现超预期增长，但�口贸易持续下滑导致韩国经济增长动能明显承压。�口贸易持续萎靡将减缓韩国作为�口导向型国家的经济复苏进程。 全球主要金融资产表现 各期限美债收益率齐跌 （%）美国国债到期收益率曲线 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 2023-07-31 2023-08-01 2023-08-02 2023-08-03 2023-08-04 2023-08-07 2023-08-08 2023-08-09 2023-08-10 2023-08-11 2023-08-14 2023-08-15 2023-08-16 2023-08-17 2023-08-18 2023-08-21 2023-08-22 2023-08-23 2023-08-24 2023-08-25 2023-08-28 2023-08-29 2023-08-30 2023-08-31 2023-09-01 3.0000 本周前半周公布的7月职位空缺数据超预期下降，掀起了市场对美联储或暂停加息的预期，同时投资者寄望于下半周发布的就业数据，美债收益率有所下跌；下半周公布的非农就业数据扭转了此前跌势，各期限美债收益率止跌回升。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周下跌了0.20个、14.20个和12.80个BP至5.39%、4.29%和4.14%。 美国:国债到期收益率:1年美国:国债到期收益率:5年美国:国债到期收益率:10年 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -3.44 5.77 -79.42 日本：1Y -5.47 0.26 -73.00 欧元区：1Y -1.98 3.21 16.69 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -1.87 18.92 -54.16 日本：5Y -4.05 13.36 -46.40 欧元区：5Y -1.73 11.63 -15 .24 英国：5Y 0.28 4.14 59.03 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -1.57 14.43 -62.78 日本：10Y -3.49 11.68 -34.50 欧元区：10Y -1.52 8.9 9 -16 .76 英国：10Y 0.35 3.29 34.64 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上周分别收窄了5.77个、18.92个和14.43个BP至-3.44%、-1.87%和-1.57%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期分别较上周收窄0.26个、 13.36个和11.68个BP至-5.47%、-4.05% 和-3.49%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上周收窄3.21个、11.63个和8.99个BP至- 1.98%、-1.73%和-1.52%。 英美国债平均收益率利差：5年期和10 年期分别较上周走扩4.14个和3.29个 BP至0.29%和0.35%。 注：数据更新于北京时间9月4日早上10:00资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 全球股票市场回报率集体收涨 （%）全球主要股市指数回报率走势 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 1.72 13.51 MSCI欧洲 0.57 8.12 MSCI新兴市场 0.78 2.40 标普500指数 1.86 18.09 日经225指数 1.68 25.35 资料来源：Wind,联合资信整理 本周全球主要股票市场集体收涨，MSCI 全球股指周内上涨1.72%。 本周，随着市场消化鲍威尔此前关于未来加息政策的言论、美国二季度GDP增速下修以及失业率意外上升强化了美联储或暂停加息的市场预期，标普500指数累计上涨1.86%。 欧洲股市受矿业股和金融类股的提振明显上涨，但消费品和奢侈品股表现不利抹去了部分涨幅，MSCI欧洲股指周内上涨0.57%。 本周，新兴市场股市受中国公布一系列利好政策影响有所上涨，MSCI新兴市场股票指数上涨0.78%。 日本股市本周涨幅相对较大，日经225指 数周内累计上涨1.68%。 全球主要金融资产表现 前半周，市场等待下半周重磅劳动力数据以及市场关于美联储或暂停加息的预期走强，导致美元指数承压下挫，但下半周超预期表现的美国消费支�和非农就业数据提振了美元指数表现。截至周五，美元指数收于104.2755，周内累计上涨0.08%。 欧元区通胀居高不下导致欧元汇率承压，截至周五，欧元兑美元收于1.0777，周内累计下跌0.18%。英镑兑美元收于1.2589，周内累计上涨0.07%。 本周，正产�缺口为日元汇率提供了一定支持，美元兑日元汇率周内累计下跌0.13%，并在周五收于146.2230。 本周，中国公布了一系列支持政策提振市场信息。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于7.2707，周内下跌0.21%；美元兑在岸人民币汇率收于7.2633，周内下跌0.07%。 105.0000 美元指数K线图 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 99.0000 美元指数先跌后涨，主要非美货币表现不一 货币周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 欧元兑美元 - 0.18 1.05 英镑兑美元 0.07 4.50 美元兑日元 - 0.13 11.79 美元兑离岸人民币 - 0.21 5.01 美元兑在岸人民币 - 0.07 5.13 2023-07-31 2023-08-01 2023-08-02 2023-08-03 2023-08-04 2023-08-07 2023-08-08 2023-08-09 2023-08-10 2023-08-11 2023-08-14 2023-08-15 2023-08-16 2023-08-17 2023-08-18 2023-08-21 2023-08-22 2023-08-23 2023-08-24 2023-08-25 2023-08-28 2023-08-29 2023-08-30 2023-08-31 2023-09-01 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 国际原油价格周内劲升 （美元/桶）国际原油收盘价走势 91.00 86.00 81.00 76.00 71.00 2023-07-31 2023-08-01 2023-08-02 2023-08-03 2023-08-04 2023-08-07 2023-08-08 2023-08-09 2023-08-10 2023-08-11 2023-08-14 2023-08-15 2023-08-16 2023-08-17 2023-08-18 2023-08-21 2023-08-22 2023-08-23 2023-08-24 2023-08-25 2023-08-28 2023-08-29 2023-08-30 2023-08-31 2023-