全球宏观态势每周观察（2023年第47期）

欧元区11月通胀创两年新低，OPEC+宣布继续减产 ——全球宏观态势每周观察（2023年第47期） 分析师 程泽宇，chengzy@lhratings.com张敏，zhangmin@lhratings.com 摘要（2023.11.27-2023.12.03） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 各期限美债收益率纷纷下跌 美国 美联储褐皮书显示美国经济活动有所冷却 美国初请失业金人数持续上升，续请失业金人数创新高 欧盟 欧元区11月通胀率降至近两年多来新低 英国 英国地方财政面临“破产危机” 新兴市场及其他国家 主要产油国宣布进一步减产 土耳其空袭伊拉克北部 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 全球股票市场回报率全线收涨 美元指数继续下跌，其他主要非美货币多数走强 国际原油价格持续走跌 国际黄金价格继续上涨，接近2,100美元/盎司 主权国家评级动态 标普将土耳其主权评级展望上调至“正面” 惠誉将希腊长期本、外币主权信用等级上调至 BBB- 国际财经快讯 美联储褐皮书显示美国经济活动有所冷却 当地时间11月29日，美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，在整体经济活动方面与上一次报告相比经济活动有所放缓。劳动力市场方面，需求继续缓解。物价方面，12个地区的物价涨幅基本放缓，但仍处于高位。 联合点评：本次褐皮书显示，美联储强势加息或对美国经济产生长尾效应，体现在经营贷需求呈现下降趋势，商业地产活动持续放缓，2024年美国经济或有所承压。另一方面，美国劳动力市场虽仍较为紧张，但需求端继续缓解。物价压力得到一定缓解，为美联储明年专向宽松提供支撑。 美国初请失业金人数持续上 升，续请失业金人数创新高 当地时间11月30日，美国劳工部公布数据显示，美国至11月25日当周初请失业金人数21.8万人，预期22万人，前值20.9万人。美国11月18日当周续请失业救济人数192.7万人，创下2021年11月以来的最高水平，预期186.5万人，前值184万人。 联合点评：由于请失业金人数式预测经济是否衰退的先行指标，美国最新的续请失业金人数上升至约两年以来的最高水平。再者，美国上周首次申请失业救济金人数有所上升，显示�美国劳动力市场继续降温。在此背景下，市场预期明年美联储货币政策或转向宽松。 国际财经快讯 欧元区11月通胀率降至近两年多来新低 当地时间12月1日，根据欧盟统计局公布的数据，欧元区11月通胀率下降幅度远超预期，降至2.4%，为2021年7月以来最低水平。 联合点评：因能源价格下跌以及食品和服务价格增速放缓，欧元区11月通胀率降至近两年以来新低。考虑到欧元区内部国家的通胀压力差异较大，从比利时的-0.7%到斯洛伐克的6.9%，因此欧央行对于货币政策仍然较为谨慎，依旧坚持将通胀率降至2%的目标。但另一方面，市场认为欧元区经济呈现疲软态势且通胀得到显著控制，预计明年欧央行货币政策或将转向宽松。 英国地方财政面临“破产危机” 当地时间11月29日，英国英格兰中部城市诺丁汉市政委员会宣布该市已事实性破产，并根据《1988年地方政府财政法》第114条发布了报告。两个多月前，英国第二大城市伯明翰宣布进入破产状态。 联合点评：在高通胀、高负债、高利率的三重压力下，英国经济增长陷入停滞，再加上俄乌冲突导致的供应链危机和英国“脱欧”后遗症逐步显现，越来越多的地方政府财政难以为继。自2020年以来，已经有瑟罗克、克罗伊登、斯劳和北安普敦郡等6个英国地方政府宣布破产，伯明翰是第7个，诺丁汉是第8个。 国际财经快讯 主要产油国宣布进一步减产 当地时间11月30日，石油输出国组织（欧佩克）秘书处发布声明称，多个欧佩克和非欧佩克产油国明年第一季度将继续自愿减产，减产总额为日均220万桶。 联合点评：由于市场担忧全球经济前景不佳影响石油需求，国际油价或将继续走弱。因此，“欧佩克+”联合采取减产举措，其中沙特将把从今年7月开始的日均100万桶的自愿减产措施延长至明年3月底；明年第一季度，俄罗斯将把今年9月开始的自愿日均减产30万桶提高到日均50万桶。但整体看，OPEC+减产力度不及市场预期，加上全球经济增速放缓，投资者对原油需求前景感到担忧。 土耳其空袭伊拉克北部 当地时间12月1日，土耳其国防部发布消息称，土耳其武装部队当日空袭了伊拉克北部，摧毁了16个库尔德工人党目标，打死多名库尔德武装人员。 联合点评：库尔德工人党成立于1979年，长期寻求通过武力在土耳其与伊拉克、伊朗和叙利亚交界处的库尔德人聚居区建立独立国家，被土耳其政府视为恐怖组织，长期予以高压打击。近年来，土耳其频繁越境打击伊拉克和叙利亚境内的库尔德工人党目标。但是，在巴以冲突持续的背景下，土耳其空袭伊拉克北部或加大中东地区的地缘政治风险。 全球主要金融资产表现 （%） 6.0000 美国国债到期收益率曲线 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 美国:国债到期收益率:1年 美国:国债到期收益率:5年 美国:国债到期收益率:10年 2023-10-30 2023-10-31 2023-11-01 2023-11-02 2023-11-03 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-09 2023-11-10 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 2023-11-20 2023-11-21 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-27 2023-11-28 2023-11-29 2023-11-30 2023-12-01 各期限美债收益率纷纷下跌 本周，美联储褐皮书显示，美国通胀压力得到一定控制，且劳动力市场�现降温，市场预期美联储将于明年转向宽松的货币政策，带动各期限美债收益率走低。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周下跌了9.90个、17.70个和11.20个BP至5.16%、4.27%和4.32%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -2.80 20.73 -9.8 1 日本：1Y -5.21 12.61 -40.00 欧元区：1Y -1.86 -2.04 26.15 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -1.69 19.85 -2 6.33 日本：5Y -3.96 15.87 -2 5.50 欧元区：5Y -1.84 6.32 -33.66 英国：5Y -0.22 13.93 10.05 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -1.64 11.61 -59.03 日本：10Y -3.59 9. 52 -30.10 欧元区：10Y -1.79 0.57 -48.97 英国：10Y -0.12 9. 19 -12.1 2 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别较上周收窄20.73个、19.85个和11.61个BP至-2.80%、-1.69%和-1.64%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期分别较上周收窄12.61个、 15.87个和9.52个BP至-5.21%、-3.96%和-3.59%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期较上周小幅走扩2.04个 BP至-1.86%，5年期和10年期分别较上周收窄6.32个和0.57个BP至-1.84%和-1.79%。 英美国债平均收益率利差：5年期和10 年期分别较上周收窄13.93个和9.19个 BP至-0.22%和-0.12%。 注：数据更新于北京时间12月04日早上10:00资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 本周全球主要股票市场延续了上周的涨势，但涨幅有所收窄，MSCI全球股指周内小幅上涨0.57%。 美国初请失业人数持续上涨，劳动力市场有所降温，增强了市场对美联储货币政策转向的预期，带动标普500指数周内累计小幅上涨0.38%。 欧元区通胀数据超预期下降，增强市场对欧央行调整货币政策的预期，本周MSCI欧洲股指微涨0.57%。 在美债收益率回落和美元走软的预期下，MSCI新兴市场股票指数得到市场青睐，本周上涨0.98%，为本周表现最好市场。 市场预期日本央行将于明年退🎧YCC政策，带动日元走强，导致汽车等�口类股票承压，日经225指数周内涨幅收窄至0.12%。 （%） 35.00 全球主要股市指数回报率走势 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 MSCI全球 MSCI欧洲 MSCI新兴市场 标普500指数 日经225指数 全球股票市场回报率全线收涨 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 0.57 15.20 MSCI欧洲 0.53 10.22 MSCI新兴市场 0.98 2.03 标普500指数 0.38 20.15 日经225指数 0.12 28.12 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 美元指数继续下跌，其他主要非美货币多数走强 108.0000 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 美元指数K线图 2023-10-30 2023-10-31 2023-11-01 2023-11-02 2023-11-03 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-09 2023-11-10 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 2023-11-20 2023-11-21 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-27 2023-11-28 2023-11-29 2023-11-30 2023-12-01 货币周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 本周，市场对于美联储明年调整货币政策的预期进一步走强，美元继续波动下跌。截至周五，美元指数收于103.1952，周内小幅下跌0.20%。 由于欧元区经济较为低迷且通胀率超预期下降，市场预期明年欧央行货币政策转向宽松，导致欧元走软，截至周五欧元兑美元收于1.0884，周内小幅下跌0.57%。 市场认为英国央行将利率维持高位直到明年夏末，英镑得到较强支撑，截至周五英镑兑美元汇率收于1.2710，周内累计上涨0.86%。 市场预期日本央行明年或退�宽松政策，带动 日元走强，周五美元兑日元收于146.8105，周 欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元 美元兑离岸人民币美元兑在岸人民币 资料来源：Wind,联合资信整理 -0.57 0.86 -1.76 -0.37 -0.03 2.05 5.50 12.24 2.89 3.34 内上涨1.76%。 本周，离、在岸人民币汇率均有所走强。截至周五，美元兑离岸、在岸人民币汇率分别收于7.1240和7.1400，周内分别微跌0.37%和0.03%。 全球主要金融资产表现 国际原油价格持续走跌 （美元/桶）国际原油收盘价走势 88.00 86.00 84.00 82.00 80.00 78.00 76.00 74.00 72.00 2023-10-30 2023-10-31 2023-11-01 2023-11-02 2023-11-03 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-0