每日晨报

每日晨报2024年3月8日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 京东4季度业绩胜预期；2024年围绕用户增长和提升市占，利润率或有波动 JDUS 评级:中性 收盘价:美元24.91 目标价:美元28.00↓ 潜在涨幅:+12.4% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 4季度收入超过我们/彭博一致预期2%，调整后净利润超过预期 28%/16%。受免邮门槛调整及用户投入影响，零售业务运营利润率同比下降40个基点至2.6%。 4季度家电/手机表现较好，非带电品类增速转正，商超触底回升，广告 及佣金收入同比下降，受佣金下降拖累。公司派发12亿美元现金股利回 报股东，并新批准30亿美元股份回购计划。 年初至今 恒指 16,230 -1.23 -3.52 国指 5,614 -1.04 -2.68 上A 3,174 -0.41 1.75 上B 264 0.14 14.08 深A 1,780 -1.20 -7.43 深B 1,069 -0.32 -1.09 道指 38,791 0.34 2.92 标普500 5,157 1.03 8.12 纳指 16,273 1.51 8.41 英国富时100 7,692 0.17 -0.53 法国CAC 8,016 0.77 6.27 德国DAX 17,843 0.71 6.51 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 管理层重申2024年零售GMV及收入增速高于社零（~6%）的目标，集团利润及零售运营利润绝对值至少保持持平。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 我们预计零售利润率下降50个基点至3.75%。估值维持10倍2024年零售市盈率不变，目标价调整至28美元/109港元（JDUS/9618HK，前为30美元/115港元）。业绩后股价上涨16%，反映业绩超预期及提升股东 收盘价升跌%今升跌 布兰特82.9612.037.63 期金2,150.305.934.26 回报的利好，我们认为目前预期已体现在股价中，在长期激烈的行业竞 期铜 8,441.00 2.68 -0.41 争中，公司零售利润增长潜力有待观察，维持中性。 日圆 148.14 -2.78 -4.83 英镑 1.28 1.71 0.33 欧元 1.09 1.34 -1.06 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.09 -1.36 -3.94 资料来源：FactSet恒指技术走势 期银23.80-0.480.02 京东物流4季度内单带动业绩超预期；2024年收入展望弱于预期，下调至中性 2618HK 评级:中性 收盘价:港元8.11 目标价:港元9.50↓ 潜在涨幅:+17.1% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 4季度总收入同比增10%，超预期主要来自内单收入增长，外部收入符合预期。利润大幅超出我们预期124%，调整后净利润/利润率同比增80%/1.5个百分点，得益于业务结构持续优化及运营效率提升。 4季度，内单同比增11%（对比3季度+8%），得益于京东零售调整包邮门槛持续拉动业务量。外部一体化收入同比增5%，主要受单客户平均收入增长推动，客户数环比回升但同比仍有下降。预计2024年客户数逐渐恢复至正增长，单客收入个位数增长。 展望及估值：预计2024年收入增8%（此前为11%），调整后净利润率2.0%（管理层指引为1.7%-2%，此前为1.5-2.5%）。公司核心业务外部一体化供应链收入恢复至双位数增长可见性尚不明确，下调2025年收入/ 利润预测3%/9%，我们认为公司估值水平应向行业平均靠拢，将2024 恒生指数16,229.78 50天平均线16,053.75 200天平均线16,997.92 14天强弱指数48.63 沽空(百万港元)14,992 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 年市盈率从18倍下调至15倍，目标价从11.6港元下调至9.5港元，对应股价上升空间17%，下调至中性评级。 汽车行业 主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024年3 月6日更新） 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 我们汇总了主要汽车及工业公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 3月5日ISM非制造业指数(2月份）53.3053.40 3月7日首次申领失业救济金人数(千)215.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 3月5日 3月5日 2月24日 2月22日 2月7日 2月3日 2月1日 1月26日 1月18日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-科技引领，实现高质量发展的经济目标—2024年政府工作报告解读蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年2月）蔡瑞,CFA,李少金 中国宏观-供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储1月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金宏观交易系列-全球市场投资指南日本股市系列（一）：价值vs成长——首选价值蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-非农重新加速，降息前景再受挑战—美国1月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-全球流动性风向标系列（九）紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-韧性持续—美国4季度GDP点评 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 3月7日京东物流(2618HK)-4季度内单带动业绩超预期；2024年收入展望弱于预期，下调至中性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,,CFA,蔡涵 3月7日京东(JDUS)-4季度业绩胜预期；2024年围绕用户增长和提升市占，利润率或有波动孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,,CFA,蔡涵 3月7日汽车行业-主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024年3月6日更新）陈庆,李易,CFA 3月6日新能源行业-主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024年3月6日更新）郑民康,文昊CPA, 3月6日蔚来汽车(9866HK)-4季度收入高于预期，但亏损较预期大，维持中性陈庆,李易,CFA 3月6日健合国际(1112HK)-2023年净利润和现金余额低于预期呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月5日教育行业-K12需求仍然稳健，领先公司持续获利谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月5日医药行业周报-CXO涨幅居前；关注本周生物安全法草案听证会进展和一季度业绩表现丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月5日互联网行业月报-1-2月游戏月报：腾讯老游戏展现韧性，网易新游拉动下业绩确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月4日医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年3月1日更新）丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月4日有道(DAOUS)-业务健康度改善带动利润超预期；预计2024年高中保持快速增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,,CFA,蔡涵 3月4日金融行业-纽约社区银行：商誉减值和内控缺陷使股价承压，惟风险扩散机会不大万丽,CFA,FRM 3月1日云音乐(9899HK)-成本优化好于预期，利润释放趋势不变赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 3月1日互联网行业月报-互联网2月月报：教培、OTA需求走高，本地生活反弹谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月1日光伏玻璃行业-供给增长继续放缓，上半年有望成为长期盈利底部文昊,CPA,郑民康 3月1日消费行业-主要消费公司业绩发布时间（2024年3月1日更新）吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月1日爱奇艺(IQUS)-ARM环比持续提升；AIGC应用及自制增加促进成本优化赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 3月1日网易(NTESUS)-4季度营销费用短期增加，已与竞品拉开差距，预计将有所回落孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 2月29日百威亚太(1876HK)-第4季度业绩稍逊预期；但啤酒高端化出奇的具韧性吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 2月29日信义能源(3868HK)-业绩低于预期，弃光和电价风险加大，维持中性文昊,CPA,郑民康 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.15 153,776 1.65 -4.06 54.45 38.15 4.16 6.42 5.53 6.68 0.26 中电控股 2HK 65.25 164,851 0.00 1.24 67.35 55.65 177.30 24.94 14.00 4.73 1.64 中华煤气 3HK 5.92 110,467 -2.31 -1.00 7.65 5.27 21.28 18.51 17.64 5.85 1.79 汇丰控股 5HK 58.50 1,126,870 -4.41 -7.14 66.30 50.45 10.42 6.79 6.27 7.89 0.88 电能实业 6HK 47.25 100,695 0.32 4.42 48.00 36.20 17.74 16.93 15.95 6.00 1.15 恒生银行 11HK 85.70 163,845 -3.65 -5.88 124.10 79.25 17.26 9.53 9.03 7.61 1.04 恒基地产 12HK 21.95 106,269 -2.01 -8.73 28.85 19.60 11.01 9.95 9.95 8.22 0.3