每日晨报
此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 3月 8日今日焦点京东 JD US 4季度业绩胜预期；2024年围绕用户增长和提升市占，利润率或有波动收盘价: 美元 24.91 潜在涨幅: +12.4% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 4 季度收入超过我们/彭博一致预期 2%，调整后净利润超过预期28%/16%。受免邮门槛调整及用户投入影响，零售业务运营利润率同比下降 40个基点至 2.6%。4季度家电/手机表现较好，非带电品类增速转正，商超触底回升，广告及佣金收入同比下降，受佣金下降拖累。公司派发 12亿美元现金股利回报股东，并新批准 30亿美元股份回购计划。管理层重申 2024年零售 GMV及收入增速高于社零（~6%）的目标，集团利润及零售运营利润绝对值至少保持持平。我们预计零售利润率下降 50个基点至 3.75%。估值维持 10倍 2024年零售市盈率不变，目标价调整至 28美元/109港元（JD US/9618 HK，前为30美元/115港元）。业绩后股价上涨 16%，反映业绩超预期及提升股东回报的利好，我们认为目前预期已体现在股价中，在长期激烈的行业竞争中，公司零售利润增长潜力有待观察，维持中性。京东物流 2618 HK 4季度内单带动业绩超预期；2024年收入展望弱于预期，下调至中性收盘价: 港元 8.11 潜在涨幅: +17.1% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 4季度总收入同比增10%，超预期主要来自内单收入增长，外部收入符合预期。利润大幅超出我们预期 124%，调整后净利润/利润率同比增80%/1.5个百分点，得益于业务结构持续优化及运营效率提升。4季度，内单同比增 11%（对比 3季度+8%），得益于京东零售调整包邮门槛持续拉动业务量。外部一体化收入同比增 5%，主要受单客户平均收入增长推动，客户数环比回升但同比仍有下降。预计 2024年客户数逐渐恢复至正增长，单客收入个位数增长。展望及估值：预计 2024年收入增 8%（此前为 11%），调整后净利润率2.0%（管理层指引为 1.7%-2%，此前为 1.5-2.5%）。公司核心业务外部一体化供应链收入恢复至双位数增长可见性尚不明确，下调 2025年收入/利润预测 3%/9%，我们认为公司估值水平应向行业平均靠拢，将 2024评级:中性目标价:美元28.00↓评级:中性目标价:港元9.50↓全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,229.7850天平均线16,053.75200天平均线16,997.9214天强弱指数48.63沽空 (百万港元)14,992资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,230-1.23-3.52国指5,614-1.04-2.68上A3,174-0.411.75上B2640.1414.08深A1,780-1.20-7.43深B1,069-0.32-1.09道指38,7910.342.92标普5005,1571.038.12纳指16,2731.518.41英国富时1007,6920.17-0.53法国CAC8,0160.776.27德国DAX17,8430.716.51收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特82.9612.037.63期金2,150.305.934.26期银23.80-0.480.02期铜8,441.002.68-0.41日圆148.14-2.78-4.83英镑1.281.710.33欧元1.091.34-1.06基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.09-1.36-3.94 2024年 3月 8日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2年市盈率从 18倍下调至 15倍，目标价从 11.6港元下调至 9.5港元，对应股价上升空间 17%，下调至中性评级。汽车行业 主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024年3月6日更新）陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 我们汇总了主要汽车及工业公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 2024年 3月 8日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 5日ISM非制造业指数 (2月份）53.3053.403月 7日首次申领失业救济金人数(千)215.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 5日中国宏观 - 科技引领，实现高质量发展的经济目标—2024年政府工作报告解读蔡瑞, CFA, 李少金3月 5日全球宏观 - AI全球选股策略 -投资组合月度跟踪（2024年 2月）蔡瑞, CFA, 李少金2月 24日中国宏观 - 供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读蔡瑞, CFA, 李少金2月 22日全球宏观 - 降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储 1月会议纪要点评蔡瑞, CFA, 李少金2月 7日宏观交易系列 - 全球市场投资指南 日本股市系列（一）：价值 vs成长——首选价值蔡瑞, CFA, 李少金2月 3日全球宏观 - 非农重新加速，降息前景再受挑战—美国 1月非农就业点评蔡瑞, CFA, 李少金2月 1日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（九） 紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储FOMC会议点评蔡瑞, CFA, 李少金1月 26日全球宏观 - 韧性持续—美国 4季度 GDP点评 蔡瑞, CFA, 李少金1月 18日中国宏观 - 完成目标，“双降”仍可期—中国 4季度 GDP及 12月经济数据点评蔡瑞, CFA, 李少金每日报告3月 7日京东物流 (2618 HK) - 4季度内单带动业绩超预期；2024年收入展望弱于预期，下调至中性孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵3月 7日京东 (JD US) - 4季度业绩胜预期；2024年围绕用户增长和提升市占，利润率或有波动孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵3月 7日汽车行业 - 主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024年 3月 6日更新）陈庆, 李易, CFA3月 6日新能源行业 - 主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024年 3月 6日更新）郑民康, 文昊 CPA, 3月 6日蔚来汽车 (9866 HK) - 4季度收入高于预期，但亏损较预期大，维持中性陈庆, 李易, CFA3月 6日健合国际 (1112 HK) - 2023年净利润和现金余额低于预期呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 5日教育行业 - K12需求仍然稳健，领先公司持续获利谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 5日医药行业周报 - CXO涨幅居前；关注本周生物安全法草案听证会进展和一季度业绩表现丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 5日互联网行业月报 - 1-2月游戏月报：腾讯老游戏展现韧性， 网易新游拉动下业绩确定性强谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 4日医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024年 3月 1日更新）丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 4日有道 (DAO US)- 业务健康度改善带动利润超预期；预计 2024年高中保持快速增长孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵3月 4日金融行业 - 纽约社区银行：商誉减值和内控缺陷使股价承压，惟风险扩散机会不大万丽, CFA, FRM3月 1日云音乐 (9899 HK) - 成本优化好于预期，利润释放趋势不变赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵3月 1日互联网行业月报 - 互联网 2月月报：教培、OTA需求走高，本地生活反弹谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 1日光伏玻璃行业 - 供给增长继续放缓，上半年有望成为长期盈利底部文昊, CPA, 郑民康3月 1日消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月 1日更新）吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 1日爱奇艺 (IQ US) - ARM环比持续提升；AIGC应用及自制增加促进成本优化赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵3月 1日网易 (NTES US) - 4季度营销费用短期增加，已与竞品拉开差距， 预计将有所回落孙梦琪, 谷馨瑜, CPA,赵丽, CFA, 蔡涵2月 29日百威亚太 (1876 HK) - 第 4 季度业绩稍逊预期；但啤酒高端化出奇的具韧性吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM2月 29日信义能源 (3868 HK) - 业绩低于预期，弃光和电价风险加大，维持中性文昊, CPA, 郑民康资料来源：交银国际 2024年 3月 8日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4恒生指数成份股 资料来源：FactSet公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌%升跌%最高最低20222023E2024E2023E2023E(港元)(百万港元)(%)(%)(港元)(港元)(倍)(倍)(倍)(%)(倍)长和实业1HK40.15153,7761.65-4.0654.4538.154.166.425.536.680.26中电控股2HK65.25164,8510.001.2467.3555.65177.3024.9414.004.731.64中华煤气3HK5.92110,467-2.31-1.007.655
