市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号 2024年03月07日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券 1.44 14.65 1.32 15.93 1.54 13.69 增持 评级变动：维持 华泰证券 1.22 11.91 1.43 10.16 1.63 8.91 买入 国联证券 0.27 40.26 0.34 31.97 0.41 26.51 增持增持 评级同步大市 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 19% 9% -1% -11% -21% 2023-032023-062023-092023-12 浙商证券0.4323.860.4622.300.5319.36 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业2月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第16位，证券 板块上涨7.15%。 上市券商估值较1月末提升。截至3月5日，上市券商PB估值中位数为1.19倍，较1月末上升0.04倍，大券商PB估值为1.13倍，中小 % 1M 3M 12M 券商PB估值为1.25倍。 证券Ⅱ 10.51 -2.91 -5.76 市场交投活跃度显著提升，关注两会会议积极信号。市场方面，2月 沪深300 10.96 4.62 -14.03 以来，A股日成交额明显提升，市场景气度提升下将有利于驱动券商经纪、两融、自营等业务业绩提升。投行业务方面，受逆周期调节下 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年2月月报：自营业务低基数效应下，部分券商2023年业绩高增2024-02-07 2证券行业2024年1月月报：建议关注头部、金融科技、并购三主线2024-01-08 3证券行业2024年投资策略：政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线2024-01-04 IPO阶段性收紧及规范再融资政策的影响，1-2月股权融资规模同比下滑68%，其中1-2月IPO融资规模同比下滑45%，往后看，随着后期权益类市场持续回暖，股权融资业务景气度有望边际好转。市场维稳政策方面，证监会对操纵市场恶意做空的行为进行了重点监控，对多空收益互换（DMA）业务风险问题采取了措施，后期证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆。监管政策方面，重点关注证监会资本市场法治建设，“长牙带刺”追责体系的构建，重点关注发行定价、量化交易、融券等监管规则的进一步完善。吴清主席在两会经济主题记者会答记者问上，在监管理念及思路方面，对维护投融资平衡发展、形成良性循环，突出强本强基、严监严管，以及注重公平与效率的监管理念等问题进行了阐述。长远来看，强监管严监管下有利于建设健康、可持续的资本市场生态，有利于资本市场重要参与者券商的长远健康发展。估值方面，目前券商板块的估值仍处于较低位置，两会政府工作报告重点提及标本兼治化解房地产风险、地方债务等风险，有利于改善资产质量，消除市场的估值压制。 维持行业“同步大市”评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。标的方面，建议关注头部券商中信证券 （600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业2月跑输大市。上证综指2月上涨8.13%，沪深300指数上涨9.35%，同期 申万券商指数上涨7.15%，跑输上证综指0.98个百分点，跑输沪深300指数2.20个百分 点，在31个申万行业指数中位列第16位。图1：申万行业指数2月表现 %25 20 15 10 5 0 通计电传美汽机国医电有家沪基食上煤证钢社石农轻交银建商公纺房建环综 Ⅱ 300 信算子媒容车械防药力色用深础品证炭券铁会油林工通行筑贸用织地筑保合 机护设军生设金电 化饮综 服石牧制运 材零事服产装 理 资料来源：wind，财信证券 备工物备属器 工料指 务化渔造输 料售业饰饰 上市券商2月表现分化。行业涨幅前5位分别为西部证券(33.72%)、首创证券(17.92%)、 西南证券(17.07%)、华林证券(12.78%)、南京证券(11.95%)。行业涨跌幅排名后5位分别为哈投股份(-10.05%)、国盛金控(-1.36%)、湘财股份(0.95%)、国泰君安(3.29%)、广发证券(3.50%)。上市券商2月涨跌幅中位数为7.35%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 2月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 2月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 002673.SZ 西部证券 33.72 25.12 600864.SH 哈投股份 -10.05 0.70 601136.SH 首创证券 17.92 30.37 002670.SZ 国盛金控 -1.36 8.58 600369.SH 西南证券 17.07 5.62 600095.SH 湘财股份 0.95 -0.93 002945.SZ 华林证券 12.78 -14.11 601211.SH 国泰君安 3.29 1.41 601990.SH 南京证券 11.95 4.51 000776.SZ 广发证券 3.50 -0.77 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较2月末提升。截至3月5日，上市券商PB估值中位数为1.19倍， 较1月末上升0.04倍，大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.25倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/062023/12 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升，市场情绪有所提振。2月两市总成交金额14.21 万亿元，日均成交金额9474亿元，环比上月上升30%；1-2月两市日均成交金额8160亿元，较去年同期下降4%。 （2）两融余额环比下滑5.24%。2月末沪深两市两融余额14832.69亿元，2月日均两融余额14673.48亿元，2月两融净增加额为-820亿元，两融规模先降后升，截至2月末，两融余额环比下滑5.24%。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 当月日均成交金额（亿元） 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 融资融券余额(亿元) 0 2022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02 2022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金转为净流入。陆股通2月净买入607.44亿元，前月净卖出145亿元， 北向资金连续六个月流出后首现净流入。今年以来北向资金净流入462.39亿元。 （4）股票质押业务规模环比略升。2月末市场质押股份数量为3583亿股，环比增 加33亿股；质押股份数量占总股本比例为4.51%，环比增长0.04个百分点；质押股份期 末参考市值26261亿元，环比上升560亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股）占总股本比例（%,右） 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 -1500 2023/022023/032023/042023/062023/072023/092023/102023/112024/012024/02 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比下降。 股权承销：2月市场股权融资规模合计113亿元，环比下降82%；1-2月累计股权融资规模741亿元，同比下降68%。其中，2月IPO发行6家，募集资金58亿元，环比下降51%，1-2月累计IPO融资规模177亿元，同比下降45%，再融资发行10家，募集资金55亿元，环比下降89%，1-2月再融资规模564亿元，同比下降71%。 债券承销：2月市场债券发行总规模46386亿元，环比下降17%；1-2月市场债券发行总规模102139亿元，同比上升10%。其中，2月企业债、公司债发行规模分别为78亿元、1331亿元，企业债、公司债发行规模总计1409亿元，环比下降61%；1-2月累计企业债、公司债发行规模5008亿元，同比上升31%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 当月公司债+企业债（亿元） 2022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。2月成立资管产品21只，发行份额4亿份，发 行份额环比下降60%;1-2月成立资管产品合计49只，累计发行份额15亿份，较去年同期下降59%。 （7）市场主要权益指数普涨，固收指数上涨。2月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为8.13%、9.35%、14.85%，中证全债指数涨跌幅为0.84%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 30 25 20 15 10 5 0 2022-022022-06 资管产品份额合计（亿份） 2022-102023-022023-062023-102024-02 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 主要指数涨跌幅 9.35% 8.13% 0.84% 14.85% 上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增。2月末非货币基金份额15.4 万亿份，环比增长0.46%。其中，股票+混合公募份额6.2万亿份，环比增长0.83%；债券型公募份额8.4万亿份，环比增长0.21%。股票+混合型基金、债券基金份额均持续增长。2月新发股票+混合公募份额48.86亿份，环比减少53.66%，四季度新发股票+混合公募份额571.29亿份，环比增长32.11%，2023Q4赎回比率（总赎回/认申购）99.88%，较前一季度增长10.85个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 100000 90000 8000