商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数收涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前豆油期权、玉米期权、铁矿石期权、白糖期权、PTA期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、锰硅期权、橡胶期权、工业硅期权、合成橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、原油期权、玉米期权、黄金期权、甲醇期权等处于高 位,PVC期权、碳酸锂期权、花生期权、橡胶期权、菜籽粕期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月7日星期四 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商 品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：苹果、黄金、苯乙烯、棕榈油空头趋势：铁矿石、螺纹 近期日间高波动品种有：黄金 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)149 三十九、锰硅期权(SM)153 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月07日,豆粕主连上涨11，涨幅为0.35%，收于3145。成交量为1087178 手，持仓量为1585129,较前一交易日减仓8125手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月01日，全国港口大豆库存562.42万吨，环比上周减 少63.71万吨；同比去年增加增加130.98万吨； 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第9周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存、未执行合同均上升。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第9周（2月23日至3月1日））125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，开机率为56%；较预估高6.09万吨。巴西咨询机构AgRural周一称，截至2月29日，巴西大豆收获进度为40%，一周前为40%，高于去年同期的43%。 【市场逻辑】 南美大豆产量有分歧，南美贴水大幅走高，抵消了美豆下跌利空，豆二带动豆粕价格反弹。市场交易巴西大豆产量分歧。个人倾向于大概率丰产至1.5亿吨以上，贴水后期仍大概率走低。国内基本面暂无明显变化，供需趋于宽松。关注周六凌晨的3月USDA供需报告中对巴西大豆产量的调整，预计中性偏空。 【交易策略】 豆粕05合约上方压力位预计在3150-3170元/吨，考虑逢高沽空为主。09豆粕中长期考虑逢低买入，目标位3500。豆一前期提示的多单考虑部分止盈减持。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月07日,白糖主连下跌31，跌幅为0.49%，收于6266。成交量为272386 手，持仓量为369440,较前一交易日减仓877手。 【重要资讯】 据中国糖业协会简报消息，截至2月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售 食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 2月份国内食糖产销数据相对利多，当月产量同比下降，但销量也在减少。糖厂库存为416.94万 吨，低于近五年同期均值约45万吨。不过，广西糖厂收榨推迟，后期产量仍有提升空间，本年度达到1000万吨仍很有可能。目前看，2月份产销数据的影响基本被消化，国内食糖仍有增产潜力。短期国内外糖价震荡反复，中长期看下行趋势还会继续。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月07日,铜主连上涨460，涨幅为0.67%，收于69500。成交量为54273 手，持仓量为154276,较前一交易日增仓5856手。 【重要资讯】 1、截至3月7日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.66万吨至34.78万吨，较上周四 增加4.21万吨，较节前增加17.95万吨为近4年来增量最多的。 2、2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，且较预期的95.94万吨减少0.91万吨。1-2月累计产量为192.01万吨，同比增加15.90万吨，增幅为9.03%。 3、据SMM了解，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请。 4、据SMM调研了解，2月电线电缆样本企业开工率为46.75%（调研企业64家，调研产能为364.3万吨），同比减少24.52个百分点，较去年1月（春节放假月）开工率低1.82%；环比减少28.35个百分点；低于预期12.01个百分点。其中，大型企业开工率为49.22%，中型企业开工率为38.47%，小型企业开工率为31.77%。 【市场逻辑】 美元指数快速回落叠加国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关口，市场对于冶炼厂减产预期增强，但年后因炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加。需求端，下游企业陆续复产，市场将逐步进入需求旺季，目前企业因铜价偏高，订单情况不及预期，需求修复速度较慢。近期关注国内政策对需求端的影响。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多，关注区间67500-70000突破情况。 【交易策略】 沪铜逼近区间上沿，中期继续关注区间突破后顺势操作，期权可于区间上下沿构建保护策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月07日,玉米主连上涨5，涨幅为0.2%，收于2452。成交量为340689手，持仓量为914230,较前一交易日减仓8117手。 【重要资讯】 （1）美国农业部将于3月8日（北京时间周六凌晨）发布3月份供需报告。16家机构分析师参与的调查显示，分析师们预计美国农业部本月将会把2023/24年度巴西玉米产量预测值调低到1.2195亿吨，比上月预测的1.24亿吨降低205万吨。 （2）美国能源信息署称，截至3月1日当周，乙醇日均产量降至105.7万桶/日，创四周新低，而库 存增至2605.1万桶，为近一年来最高。 【市场逻辑】 外盘市场来看，短期聚焦于USDA报告，下调巴西产量提振情