月度策略报告：供需双增，关注低位徘徊拐点

月度策略报告2024年3月7日 供需双增，关注低位徘徊拐点 报告摘要： 行情回顾： 国内现货：截至2月29日，华东地区不通氧553#工业硅平均价14,500元/吨，较1月底下跌2.36%，较去年同期下跌15.20%；华东地区通氧553#工业硅平均价14,750元/吨，较1月底下跌1.67%，较去年同期下跌15.47%；华东地区421#工业硅平均价15,250元/吨，较1月底下跌1.29%，较去年同期下跌18.88%。 期货市场：截至2月29日，工业硅期货主力合约收盘价 13,160元/吨，与1月底相持平，较去年同期下跌24.89%。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所 金属期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email：zengdeqian@swhysc.com 相关图表 逻辑分析： 成本端：电力始终是决定硅价的主成本，当前枯水期西南产区成本持续高位，且新疆地区电价上调后亦为硅价提供一定的支撑。 供给端：目前北方环保管控放松，北方产量预期增加，云南个别企业因电价高企行情亏损，2月底开始减产检修，四川地区 个别硅企或将在3月电价公布后开炉，福建地区部分硅厂长单 交付后预计停产，整体上3月硅厂开工增减并存，变动不大，供给端依旧维持南弱北强格局。 需求端：多晶硅下游硅片3月排产较高，对多晶硅需求旺盛，进而提升多晶硅对工业硅的需求，有机硅板块即将迎来传统“金三银四”需求旺季，价格稳中向好，对工业硅需求亦有所提升；硅铝合金板块节后逐步复产，目前基本恢复至节前生产水平，但对工业硅需求增量较为有限。 行情展望及投资策略：综合来看，硅市处于恢复阶段，下游采购态度不积极，交易较少，压价情绪较重，现货市场成交价有所走弱，但硅企继续让利出货意愿较低，市场成交博弈继续，预计3月硅市成交有所好转，硅价持稳为主，期货价格运行区间13,000-14,000元 /吨，单边操作以逢低布多为主。 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：宏观风险；硅企意外减停产；下游恢复不及预期。 相关报告： 《宏源工业硅周报：供给端收缩，硅价支撑增强20240102》 《宏源工业硅周报：成本上移，供给收缩，硅价底部支撑较强20240109》 《宏源工业硅周报：现货成交情绪淡化，期货价格下行20240115》 《宏源工业硅周报：成本支撑，下方空间有限，低位追空需谨慎20240122》 《宏源工业硅周报：硅市热度逐渐回升，关注节后补库情况20240220》 《宏源工业硅周报：询单热度回升，关注硅市实际成交情况20240228》 2024年2月工业硅产业链价格变动速览 图表1：工业硅产业链价格 资料来源：SMM,宏源期货研究所 目录 报告摘要：1 2024年2月工业硅产业链价格变动速览2 一、工业硅行情回顾：低位震荡6 二、供给端：开工平稳，供给充足7 （一）运输不易，叠加高电价，硅企成本高位7 （二）开工北强南弱10 三、需求端：采买观望情绪较重12 （一）持续放量，多晶硅开工平稳12 （二）旺季来临，有机硅价格回暖15 （三）硅铝合金开工恢复较慢17 （四）海外经济下行，出口拖累18 四、库存与供需平衡：厂库累积18 五、行情展望及投资策略20 图表目录 图表1：工业硅产业链价格2 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表3：工业硅主力收盘价6 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表5：421#工业硅（华东）平均价6 图表6：基差7 图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比7 图表8：新疆地区电价7 图表9：云南地区电价7 图表10：四川地区电价8 图表11：电极平均价8 图表12：硅石价格8 图表13：硅煤平均价9 图表14：石油焦价格9 图表15：553#工业硅平均成本9 图表16：421#工业硅平均成本9 图表17：全国553#工业硅平均利润10 图表18：全国421#工业硅平均利润10 图表19：新疆工业硅开工率10 图表20：新疆工业硅月度产量10 图表21：云南工业硅开工率11 图表22：云南工业硅月度产量11 图表23：四川工业硅开工率11 图表24：四川工业硅月度产量11 图表25：全国工业硅开工率11 图表26：全国工业硅月度产量11 图表27：工业硅周度开炉情况（单位：台）12 图表28：多晶硅复投料平均价13 图表29：多晶硅致密料平均价13 图表30：多晶硅莱花料平均价13 图表31：多晶硅平均成本13 图表32：多晶硅月度产量14 图表33：多晶硅月度库存14 图表34：光伏产业链产量15 图表35：单晶硅片平均价15 图表36：单晶PERC电池片平均价15 图表37：单晶PERC组件平均价15 图表38：2024年2月有机硅企业开炉情况16 图表39：DMC平均价16 图表40：硅油&107胶平均价16 图表41：DMC月度开工率17 图表42：DMC月度产量17 图表43：铝合金ADC12平均价17 图表44：A356铝合金平均价17 图表45：原生铝合金开工率18 图表46：再生铝合金开工率18 图表47：工业硅月度出口量18 图表48：2023年1-12月工业硅分国别出口占比18 图表49：工业硅月度供需平衡表（单位：万吨）19 图表50：工业硅社会库存20 图表51：工业硅主产地厂库20 一、工业硅行情回顾：低位震荡 2月恰逢国内春节假期，市场成交较少，硅价走势疲软。节前工业硅期货价格低位徘徊后小幅上涨，现货市场氛围清淡，走势较为平稳，春节期间，在产硅厂多累库，节后下游采买谨慎，部分硅厂为缓解资金压力报价下调，促进成交，现货市场成交重心下移，工业硅期货价格小幅走弱后反弹。 截至2月29日，工业硅期货主力合约收盘价13,160元/吨，与1月底相持平，较去年同期下跌24.89%（-4,360元/吨）；华东地区不通氧553#工业硅平均价14,500元/吨，较1月底下跌2.36%（-350元/吨），较去年同期下跌15.20%（-2,600元/吨）；华东地区通氧553#工业硅平均价14,750元/吨，较1月底下跌1.67%（-250元/吨），较去年同期下跌15.47%（-2,700元/吨）；华东地区421#工业硅平均价15,250元/吨，较1月底下跌1.29%（-200元/吨），较去年同期下跌18.88%（-3,550元/吨）。 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价图表3：工业硅主力收盘价 68000 58000 单位：元/吨 48000 38000 28000 18000 8000 19,000.00 18,000.00 单位：元/吨 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 12,000.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价图表5：421#工业硅（华东）平均价 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 8000 78000 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 8000 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表6：基差图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比 2,000 单位：元/吨 1,000 -(1,000) (2,000) (3,000) 华东553#不通氧华东421#（剔除牌号升贴水） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 - 资料来源：WIND,SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 二、供给端：开工平稳，供给充足 （一）运输不易，叠加高电价，硅企成本高位 电力成本：2月西南产区处于传统枯水期，电价处于年内高位，推涨工业硅成本上移2,000 元/吨以上；2023年12月28日，国网新疆电力有限公司发文公告，2024年1月代理购电工商 业用户电价表，其中两部制35千伏、110千伏非分时电度用电价格分别为0.392803元/千瓦时、 0.364303元/千瓦时，较12月环比增加0.010363元/千瓦时，新疆伊犁部分地区叠加其他原因， 计划电价平均上调0.1元/千瓦时，主要涉及伊东工业园区和阿尕尔森乡头道湾高载能产业区。伊东工业园A区是全疆低电价试点，共有4家工业硅企业，矿热炉合计9台；伊犁州巩留县非兵团地区工业硅企业2家，目前实施地方电网合约电价，在产矿热炉8台；以上地区工业硅厂 用电价格在0.3元/千瓦时附近，若实施国网代理购电，硅厂生产成本将抬升1,300元/吨以上，硅企成本显著抬升。 图表8：新疆地区电价图表9：云南地区电价 0.45 单位：元/千瓦时 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.6 单位：元/千瓦时 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2018-12-01 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 2023-08-01 2023-12-01 2016-03-01 2016-09-01 2017-03-01 2017-09-01 2018-03-01 2018-09-01 2019-03-01 2019-09-01 2020-03-01 2020-09-01 2021-03-01 2021-09-01 2022-03-01 2022-09-01 2023-03-01 2023-09-01 0.2 吐鲁番伊犁石河子 怒江宝山德宏文山 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表10：四川地区电价 0.7 单位：元/千瓦时 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2016-03-01 2016-09-01 2017-03-01 2017-09-01 2018-03-01 2018-09-01 2019-03-01 2019-09-01 2020-03-01 2020-09-01 2021-03-01 2021-09-01 2022-03-01 2022-09-01 2023-03-01 2023-09