银行：1Q18货币报告点评：贷款利率持续上升，同业存单监管将全覆盖

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018年05月13日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:4月金融数据点评：信贷需求较好，社融同比多增》 2018-05-12 2 《银行-行业研究简报:4月金融数据前瞻：料信贷与社融均同比多增》 2018-05-04 3 《银行-行业专题研究:年报及1Q18季报综述：息差普遍企稳回升，业绩增速上行》 2018-05-01 行业走势图 1Q18货币报告点评：贷款利率持续上升，同业存单监管将全覆盖 信贷需求旺盛，贷款利率持续上升 信贷需求旺盛。1Q18经济稳中向好，部分表外融资转向贷款，信贷需求旺盛，1-4月份新增贷款达6.04万亿，同比多增7200亿。1Q18金融机构RMB贷款余额达125万亿元，YoY +12.8%，增速较上年末提升0.1个百分点。受持续的房地产调控影响，个人房贷增长放缓，1Q18同比少增1730亿。 贷款利率持续上升。受经济稳中向好、信贷需求旺盛等影响，3月份金融机构企业新发放贷款加权平均利率达5.96%，较上年12月上升21BP，上升较快；个人房贷利率达5.42%，上升16BP，贷款利率仍处于上升通道。 18年3月，企业贷款利率已较16年9月上升74BP，个人房贷利率上升了90BP。而2017年上市银行存量贷款收益率普遍不到5%，四大行更是不到4.3%。随着贷款到期重定价，预计资产收益率有望明显上升，支撑息差走阔。 降准仍可期，货币政策料不会明显宽松 央行提及，“通过降准置换MLF进一步增加了银行体系资金稳定性，优化了流动性结构等。”一方面，4月末MLF余额仍达4万亿，仍有降准置换的必要；另外一方面，当前法准率仍较高，有较大降准空间。我们认为，再次降准可期，可降低银行负债成本，从而降低企业融资成本。 央行强调，保持货币政策的稳健中性，管住货币供给的总闸门。尽管有定向降准等，3月末金融机构超额准备金率为1.3%，环比明显下降。考虑到当前经济稳中向好，去杠杆防风险仍是重心，料货币政策不会明显宽松。 同业存单纳入MPA考核全覆盖，影响有限 央行拟于1Q19起将资产规模5000亿以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核，此前已从1Q18起将资产规模5000亿以上金融机构的同业存单纳入。这意味，1Q19起同业存单纳入MPA考核将实现金融机构全覆盖，进一步限制资金空转行为，含同业存单的同业负债占比不高于三分之一。 由于上市银行资产规模低于5000亿的较少，大多1Q18已开始实施，对上市银行新增影响较小。此外，强监管之下，银行业回归本源，多数已在压缩同业负债规模，总体达标压力较小，预计影响有限。 投资建议：三重底，反转行情或已开启 我们认为，银行股或是业绩、估值、机构持仓的三重底，6月MSCI纳入A股，分红以及资管新规落地等催化，反转可期。本周A股银行板块（中信银行指数）上涨2.6%，反转行情或已悄然开启。 力推业绩改善大且近期回调多的四大行（龙头集中）和零售银行龙头（平安招行宁波），关注业绩改善大的上海、中信H股。 风险提示：经济超预期下行导致资产质量显著恶化；存款成本快速抬升等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-05-11 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601939.SH 建设银行 7.74 增持 0.97 1.06 1.17 1.31 7.98 7.30 6.62 5.91 601288.SH 农业银行 3.91 买入 0.59 0.60 0.68 0.76 6.63 6.52 5.75 5.14 600036.SH 招商银行 30.08 增持 2.78 3.30 3.93 4.70 10.82 9.12 7.65 6.40 000001.SZ 平安银行 11.01 买入 1.35 1.46 1.74 2.07 8.16 7.54 6.33 5.32 002142.SZ 宁波银行 18.16 买入 1.84 2.24 2.73 3.34 9.87 8.11 6.65 5.44 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -2%3%8%13%18%23%28%2017-052017-092018-01银行 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：1Q18金融机构新发放贷款加权平均利率上升较快（%） 资料来源：WIND，《1Q18货币政策执行报告》，天风证券研究所 图2：上市银行2017年贷款收益率普遍不到5%，仍有较大上升空间 资料来源：上市银行定期报告，天风证券研究所 图3：18年3月，金融机构超额准备金率有所下降（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 4.004.505.005.506.006.507.007.508.008.502008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/122011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/03企业贷款 个人房贷 3.90%4.00%4.10%4.20%4.30%4.40%4.50%4.60%4.70%4.80%4.90%工行 农行 招行 中信 民生 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002001/032001/112002/072003/032003/112004/072005/032005/112006/072007/032007/112008/072009/032009/112010/072011/032011/112012/072013/032013/112014/072015/032015/112016/072017/032017/11 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com