德方纳米：在手订单充足，新产品加速落地

公司近期发布2023年度业绩预告及回购公司股份进展公告，业绩短期承压，预计2023年实现归母净利润-14~-16.5亿元，同比下降158.8%-169.3%。 实现扣非后净利润-14.3~-16.8亿元，同比下降161.7%-172.5%。23年12月4日，公司公告回购公司股份用于股权激励或员工持股计划，截至24年2月29日，已回购65.5万股，占公司当前总股本0.23%，回购资金总额为0.30亿元。 存货计提减值损失影响净利 22年磷酸铁锂市场需求旺盛，公司产销量大幅提升，在安全库存基础上进行了充足备货。随着23年碳酸锂价格大幅下跌，导致公司23年全年预计计提存货减值损失9亿元-10.5亿元，其中一季度计提减值准备8.1亿元，影响公司净利。随着公司去库化进入尾声，碳酸锂价格企稳叠加本次回购计划充分调动员工积极性，我们预计24年公司业绩将迎来稳步增长。 在手订单充足，储能市场需求有望创新高 公司与宁德时代、亿纬锂能等锂电龙头企业形成长期合作关系，订单数量稳定，具备客户优势。22年公司磷酸铁锂国内市场份额17%，排名第二。 截至23年底，公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年，预计25年底达34.5万吨/年，产能充足。储能方面，磷酸铁锂电池是目前储能最主要的载体，据GGII,到2030年储能市场需求将超过1TWh。公司磷酸铁锂循环性能优异，已进入多家储能生产商供应链，有望享受全球储能市场发展红利。 新产品加速落地，有望贡献公司新业绩增长点 磷酸锰铁锂性能优势显著，有望成为磷酸铁锂下一代升级路线。22年9月，公司曲靖11万吨/年磷酸锰铁锂项目已投产，预计到25年底产能达44万吨/年。此外，公司研发的正极补锂剂可大幅改善正极材料能量密度和循环性能。23年2月，公司曲靖德方创界一期5000吨/年补锂剂项目已投产，截至23年底已累计拥有2.7万吨补锂剂产能布局，有望贡献业绩新增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为162.75/115.72/154.97亿元，对应增速分别为-27.85%/-28.90%/33.91%；归母净利润分别为-14.76/4.16/6.76亿元，对应增速分别为-162.00%/---/62.40%，EPS分别为-5.28/1.49/2.42元/股。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司24年30倍PE，目标价44.70元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表