海外观点（265期）

2023年/总第265期 目录 世界热点 美元的竞争对手4 导读：在浮动汇率50周年之际，本文讨论了以美元为基础的单极体系的可能替代方案。它考虑（1）国际货币使用的度量；（2）美元的潜在挑战者；（3）网络外部性；以及（4）黄金和数字货币作为常规货币替代品的合理性。一方面，网络外部性有利于维持现状：美元是唯一的国际主导货币。另一方面，滥用过高特权的危险——比如货币贬值或反复使用制裁 ——对挑战者有利。一个很好的猜测是，美元将继续缓慢地失去市场份额，但仍将处于领先地位。 部分非洲国家出现美元短缺的原因及应对办法8 导读：许多非洲国家现在面临美元短缺的问题，原因是新冠疫情造成出口中断和贸易条件恶化。此外，俄罗斯入侵乌克兰对非石油生产国不利影响。避免美元短缺的唯一万全之策就是自给自足，但很难实现。通常的建议是削减公共支出。再者，有效的调整也需要依靠外部支持，如国际金融机构和多边开发银行支持。 美元正在失去储备货币地位：金砖国家开发银行如何确保软着陆10 导读：本文将美元地位下降与二战后英镑的地位下降进行了对比，认为英国在20世纪 50-70年代竞争力的丧失和“走走停停”的政策很可能是美国未来前景的预示。然而当前形势的新特点是，许多发展中国家的储备资产被冻结——这可能使逃离美元成为一个不受控制的过程。为了确保软着陆，金砖国家的新开发银行可以发行债券，出售给资产已经或可能被西方冻结发展中国家，这样他们就可以将外汇储备储存在这些债券中。 全球供应链压力与美国通胀23 导读：全球供应链在新冠疫情开始后出现了中断，这为过去两年美国通货膨胀的快速上升做出了贡献。有证据表明，供应链压力推高了商品生产的成本和公众对未来物价上涨的预期。这些因素解释了自2021年初以来美国通货膨胀激增的约60%。供应链压力在2022年中期开始大幅减轻，这有助于通货膨胀放缓。 PIIE预测全球经济将实现软着陆28 导读：在这篇报告中，作者对彼得森国际经济研究所（PIIE）在《2023年秋季全球经济 展望》进行总结和分析，并对美国及世界其他主要经济体在今年下半年及2024年的宏观经 济发展作出展望。文章预计2023年和2024年全球经济将分别增长3%和2.8%。同时，作者提出了三种可能导致美国等经济体进入衰退的潜在风险：即需求超预期的强劲和疲弱，以及全球大宗商品市场的发展推高了能源和食品价格。 聚焦中国 中国的国际援助与公众形象30 导读：外国援助经常被捐助国用作塑造发展中国家公众观念的工具。然而，很少有系统的证据表明国际发展资金是否真的增加了民众对捐助国政府的支持，以及这种支持可以到什么程度。本文从2006年至2017年期间盖洛普世界民意调查受访者中选取了来自126个国 家的150万人的数据，研究他们对中国赞成或反对的倾向。研究结果表明，中国的发展项目可以积极影响公众对中国政府的认可，特别是在具有重要战略意义的国家。 中国的新古典增长模式34 导读：中国在过去几十年的增长令人瞩目，在转型过程中重塑了全球经济。然而，这一奇迹是因为中国的增长速度，还是因为其经济规模之大，还有待商榷。本文提出一个框架，说明中国在经济发展处于相同阶段时的表现并没有超过其他东亚经济体。作者还预测了未来几十年中国人均收入的预期轨迹。 中国在拉丁美洲日益增长的影响力对西方来说是个问题37 导读：长期以来，拉美地区发生的一切几乎都与中国有关。2008年，为保护中国经济免受全球金融危机的影响，中国大力发展经济，成为世界主要买家，两国关系始于大宗商品贸易。 美元的竞争对手 JeffreyA.Frankel/文薛懿/编译 导读：在浮动汇率50周年之际，本文讨论了以美元为基础的单极体系的可能替代方案。它考虑（1）国际货币使用的度量；（2）美元的潜在挑战者；（3）网络外部性；以及（4）黄金和数字货币作为常规货币替代品的合理性。一方面，网络外部性有利于维持现状：美元是唯一的国际主导货币。另一方面，滥用过高特权的危险——比如货币贬值或反复使用制裁——对挑战者有利。一个很好的猜测是，美元将继续缓慢地失去市场份额，但仍将处于领先地位。编译如下： 关于美元相对于其潜在竞争对手的国际货币地位的问题并不新鲜，但在过去几年里，学者和非学者对此都给予了不同寻常的关注。有了比以往任何时候都多的可用数据，现在正是进行评估的好时机。 2023年3月举行的PIIE上一场会议的主题是以美元为基础的单极体系的可能替代方案。包含四个子主题：（1）国际货币使用的度量；（2）美元的潜在挑战者；（3）多极货币体系是否与网络外部性的存在相一致的问题；（4）黄金和数字货币作为常规货币替代品的可行性。 1.国际货币使用的度量 美元等国际货币有一系列用途。一些耳熟能详的功能包括：中央银行和主权财富基金持有国际储备的货币；较小国家的货币可以盯住的锚货币；在贸易和金融交易中用于计价或结算的货币；以及外汇交易的媒介货币。一个标准的语言类比可以帮助解释。菲律宾人不太可能说葡萄牙语，巴西人不太可能说他加禄语。如果一个巴西人想与一个菲律宾人交流，他们可能会发现通过英语或西班牙语等第三语言交流更方便。同样，如果一方希望与另一个国家做生意，他们会发现通过美元或欧元（媒介货币）等第三种货币进行交易，比找到一个想要进行比索-雷亚尔交易的人更方便。 一张2×3的表格列出了这些国际用途，它们是货币三大经典功能的私人或公共实例:： 表1国际货币的作用 货币的职能政府私人 价值储藏央行的国际储备金货币替代品（私人美元化）交易媒介外汇干预的媒介货币私人外汇交易的媒介货币 贸易和金融交易中用于计价 记账单位小国可以挂钩的锚货币 的货币 第一个标准最为突出，这或许是因为央行储备持有量的数据唾手可得。自本世纪初以来，美元在外汇储备中的份额一直在逐渐下降。1999年，新生的欧元取代了法国法郎和德国马克美元占到外汇储备的71%。到2022年底，其份额已降至58%。也就是说，每年下降约0.5个百分点。但美元的份额仍远远高于第二大国际货币欧元的份额，后者为20%，而且没有增加的趋势。如果美元的份额继续以同样的速度下降，还需要70年才能降到欧元的份额。欧元则远远领先日元，后者仍排在第三位。紧随其后的是英镑，排在第四位。备受关注的人民币只是在最近才超过了加元和澳元，跃居第五位。 货币在国际上的每种用途在因果关系和统计上都与其他用途高度相关。例如，Gopinath&Stein（2018，2021）指出，在国际贸易中使用一种货币来计价（记账单位）和在金融上使用该货币（价值储藏，特别是具有避险属性的货币，如美元和日元）双向相关。统计上，相关性也很明显。从不同的衡量标准来看，排名是相似的：从储备持有量、贸易计价或结算、国际债务和贷款计价、外汇周转以及全球支付各种标准来看，美元都排名第一。根据美联储 对国际货币使用的总体衡量，美元的重要性仍然是欧元的三倍，远远超过日元、英镑或人民币。 只有在全球SWIFT（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications，环球银行金融电信协会）支付的标准下，欧元在2023年的支付份额才接近美元：32.6%对41.7%。SWIFT的排名再次将人民币排在第五位，仅为2.3%。不过，如果将中国2015年推出的跨境银行间支付系统或其他非SWIFT替代支付系统的数据包括在内，人民币近期的增长将会更加强劲。 2.挑战者 五十年前，当布雷顿森林体系解体时，美元似乎失去了它的特殊地位。最初，一些人预计国际货币基金组织的特别提款权可以填补这一缺口。毕竟，特别提款权最初是作为一种修复布雷顿森林体系的手段而提出和创建的，它提供了一种替代美元储备的手段。但这种合成单位从未作为国际货币流行起来。可以肯定的是，到1979年，有12个国家（其中许多是非 洲国家或中东国家）将本国货币与特别提款权挂钩，到1982年，这一数字上升到了16个。按汇率挂钩国家的百分比计算，这一数字从1979年的16.4%上升到了1982年的22.5%。但自那以后，该比例一直在下降。到1995年，下降到只有三个（利比亚、缅甸和塞舌尔）。除了作为央行的国际储备资产外，特别提款权基本上不再被使用。特别提款权缺乏作为本国货币的本土优势。打个通俗的比方，如果美元类似于作为世界通用语言的英语，那么特别提款权就类似于世界语。特别提款权和世界语都是为了最大限度地发挥作用而精心设计的，但在实践中却很少使用，这正是因为它们是人为创造出来的，而不是从本地有机生长出来的。 对竞争货币的兴奋往往伴随着对美元的悲观情绪。在过去的40年里，一系列货币被认为是挑战美元作为主要国际货币地位的候选货币。1973年至1990年的德国马克，1984年至1991年的日元以及2000年代的欧元都经历过。从2009年前后开始，轮到了人民币。 预测人民币可能在2020年挑战美元的第一位置显然为时过早。尽管中国的货币具备成为领先国际货币的三个必要条件中的两个，即经济规模和保值能力，但它仍然缺乏第三个条件：深入、流动性强、开放的金融市场。尽管中国政府渴望获得主要国际货币的全球地位，但它一直不愿放弃资本管制，也不愿意实现自由兑换。特别是在2014年后，中国政府实际上阻止了中国金融市场国际化的努力，当时十年的资本净流入让位于十年的资本净流出。人们还注意到，中国没有民主形式的政府、自由的媒体和独立的中央银行，而这些正是大多数国际货币的特征。 2023年，五个金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）开始讨论建立一种新货币，成为美元的替代品。具体细节尚不清楚。单就经济规模而言，中国将主导金砖国家的货币。但很难想象五个如此不同的国家能够接受一种共同货币，无论它是否是中国的人民币。俄罗斯曾提议，金砖国家货币可以是五个国家货币的新篮子。如果这种新合成货币与五种现有货币共存，那么它将因缺乏本土基础而失败，就像特别提款权一样，而且会更加失败。 Arslanalp等（2022）指出，全球央行储备从美元中逐步转移出来，主要不是流向上述任何一个挑战者，而是流向新的相对较小的储备货币，如加元、澳元、韩元、瑞典克朗和挪威克朗。此外，其他一些相对较小的货币，如新加坡元、南非兰特和新西兰元，被其所在地区的一些较小国家作为储备或挂钩货币持有。有人可能会将这些相对较小的单位添加到国际货币列表中，但显然不会作为领导者的候选货币。值得注意的是，美元可能会无限期地失去市场份额，但仍将保持第一的位置。 3.多货币系统是否与网络外部性一致？ 传统的国际货币观点认为网络外部性具有非常重要的作用。就像英语一样，人们发现美元使用起来很方便，因为其他人都在使用它。这意味着，在任何时候都有充分的理由让一种货币占据主导地位，无论是英镑、美元还是未来的挑战者。在国际上使用单一货币效率更 高，原因与在一个国家内使用单一货币效率更高是一样的。 网络外部性的一个表现是世界在“选择”顶级国际货币的惯性。（“选择”一词要加引号，因为这些模型往往有多重均衡，因而具有路径依赖性。）从一种货币的基本决定因素（通常是本国经济的规模）超过另一种货币，到系统达到临界点（挑战者货币在国际使用中超过现任货币），这两者之间可能有很长的滞后期。对储备资产的所谓研究确实发现了很多惯性。传统观点认为，这解释了为什么美元直到1950年左右才完全取代英镑成为主要国际货币。 到1920年左右，基本的决定因素开始有利于美元而不是英镑：美国的经济规模在1872年超 过了英国，并在1913年建立了中央银行，而英国由于在第一次世界大战期间的借款而失去了作为国际大债权国的实力。 Eichengreen（2010，2011a，b）提出了一个“新观点”：网络外部性并不像以前认为的那么大，多个领先国际货币可以同时存在。Eichengreen和Flandreau（2009，2012）以及Chitu等（2014，2017）认为，美元实际上在第一次世界大战后，即1925年就超过了英镑。对此，一个合理解释是，在20世纪20年代和30年代，美元