越秀地产：销售表现保持行业领先，融资渠道畅通

事件：2024年2月8日，公司公告2024年1月销售数据；2024年1月19日，公司公告成功发行增发票据7亿元。 销售表现仍优于行业平均水平：根据公司公告，2023年1-12月公司累计实现销售金额1420亿元，同比+13.6%；累计合同销售面积445万平米，同比+7.5%；保持着同比正增。2024年1月实现合同销售金额65亿元，同比虽下降26.3%，但根据克而瑞统计数据，2024年1月TOP10、TOP20、TOP50房企销售金额同比增速分别为-33.8%、-34.3%和-35.6%，公司表现仍然优于行业平均水平。 广州限购放松或将有利于公司销售表现：自2024年1月27日起广州限购区域范围内购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不再纳入限购范围。而根据公司2023年半年报，截止2023H1末，公司总土储约2813万方，其中在广州的土储共1134万方，占到总土储的比例为40.3%。广州地产调控政策的放松可能会释放新增需求，对于在广州货值占比较高的公司有正向影响。 信用优势明显，融资渠道畅通且多元化：公司在2024年1月19日成功于澳交所发行7亿元增发票据，发行利率为4%。根据公司2023年半年报，2023上半年公司加权平均借贷成本为3.98%，较2022年同期下降13bp，较2022年全年下降18bp，公司的融资成本在行业中处于领先地位且在持续优化。 投资建议：作为大湾区老牌国企，公司始终保持稳健经营，销售表现优于行业平均水平，销售的良好表现能对公司的结算收入形成有支撑。同时公司信用优势明显，保持着行业领先的融资成本。我们预计公司2023-2025年实现营业收入810/889/957亿元，归母净利润34.31/37.60/41.54亿元。对应PE分别为5.74/5.24/4.74倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：销售恢复不及预期，房地产调控超预期收紧，拿地不及预期等