商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数收涨，黑色板块触底回升。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前铁矿石期权、玉米期权、棕榈油期权、白糖期权、螺纹期权等认沽合约成交最为活跃,而工业硅期权、PVC期权、菜籽粕期权、豆一期权、橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、铁矿石期权、甲醇期权、玉米期权、苹果期权等处于高位,PVC期权、橡胶期权、菜籽粕期权、PX期权、烧碱期权等期权品种 则处于相对低位。 成文时间：2024年3月4日星期一 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：黄金、塑料、碳酸锂、原油空头趋势或反转：纯碱 今日日内高波动品种有：黄金、碳酸锂、铁矿石、玉米、白银、锰硅、豆粕近期日间高波动品种有：碳酸锂、铁矿石、豆一、尿素 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月04日,豆粕主连上涨92，涨幅为3.02%，收于3141。成交量为1332673 手，持仓量为1605127,较前一交易日减仓44061手。 【重要资讯】 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第8周（2月17日至2月23日）125家油厂 大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%；其中大豆库存为555.74万吨，较上周增加20.35万吨，增幅3.8%，同比去年增加207.42万吨，增幅59.55%；豆粕库存为55.56万吨，较上周减少 11.82万吨，减幅17.48%，同比去年减少9.75万吨，减幅14.93%。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西2月份大豆出口量估计为850万吨，高于一周前估计的 730万吨，高于1月份的233万吨，也高于去年2月份的755万吨； 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(2月24日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为 38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。 【市场逻辑】 南美大豆产量有分歧，南美贴水大幅走高，抵消了美豆下跌利空，豆二带动豆粕价格反弹。市场交易巴西大豆产量分歧。个人倾向于大概率丰产至1.5亿吨以上，贴水后期仍大概率走低。国内基本面暂无明显变化，供需趋于宽松。 【交易策略】 豆粕05合约上方压力位预计在3150-3170元/吨，考虑逢高沽空为主。09豆粕中长期考虑逢低买入，目标位3500。豆一前期提示的多单考虑继续持有，主要是我们预计政策端或有利多，左侧注意仓位与回撤风险，谨慎投资者考虑观望。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月04日,白糖主连上涨44，涨幅为0.71%，收于6274。成交量为289894 手，持仓量为379751,较前一交易日增仓5146手。 【重要资讯】 据印度全国制糖企业联合会（NFCSF）3月1日公布的数据显示，自2023年10月开启的2023/24榨季截至2024年2月29日，印度全国累计压榨甘蔗总量为25596.4万吨，已生产食糖2547万吨，与上榨季同期相比，食糖产量同比略有下降（同比减少43.5万吨，减幅1.68%），上榨季同期累计压榨甘蔗26552.8万吨，产糖2590.5万吨。 【市场逻辑】 国际糖价连续急跌两日，ICE11号原糖主力合约下探至21美分。印度、泰国食糖产量或许高于预期，且巴西主产区将在4月份恢复开榨，供应压力对糖价有利空作用。虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格 上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 在国际糖价创近期新低的背景下，郑糖走势相对坚挺，不仅主力合约维持在6200元上方波动，产区现货糖价也基本保持稳定。国内产糖高峰期进入尾声，广西糖厂陆续停榨，本年度国产糖形势已基本成为定局，关注具体数据的指引。国际食糖利空因素还未完全消化，国内供需形势没有太大变 数，但外糖带动的影响不宜轻视。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月04日,铜主连上涨210，涨幅为0.3%，收于69170。成交量为48152手，持仓量为150559,较前一交易日增仓3587手。 【重要资讯】 1、宏观： 中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2。中国2月财新制造业PMI50.9，预期50.6，前值50.8。 美国2月ISM制造业PMI意外降至47.8，创七个月新低，连续16个月收缩，新订单、就业均萎缩，但客户库存连降三个月。 李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设 备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。 2、供应： 据SMM，截至3月4日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.55万吨至32.12万吨,创 下近4年来的同期最高位。 3、需求： 据SMM调研了解，2月电线电缆样本企业开工率为46.75%（调研企业64家，调研产能为364.3万吨），同比减少24.52个百分点，较去年1月（春节放假月）开工率低1.82%；环比减少28.35个百分点；低于预期12.01个百分点。其中，大型企业开工率为49.22%，中型企业开工率为38.47%，小型企业开工率为31.77%。 【市场逻辑】 国内外制造业PMI表现不佳，经济层面仍存压力。供应端，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关口，市场对于冶炼厂减产预期增强，但年后因炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加。需求端，下游企业陆续复产，市场将逐步进入需求旺季，目前企业因铜价偏高，订单情况不及预期，需求修复速度较慢。近期关注国内《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》对需求端的影响。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。 【交易策略】 沪铜震荡区间不断收窄，中期继续关注区间突破情况，期权可于区间构建价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年0