营收盈利维持高增，资产质量保持稳健

常熟银行(601128.SH) 营收盈利维持高增，资产质量保持稳健 银行 2024年3月5日 强烈推荐（维持） 股价：6.92元 主要数据 行业银行 公司网址www.csrcbank.com 大股东/持股交通银行股份有限公司/9.01% 实际控制人 总股本(百万股)2,741 事项： 常熟银行发布2023年业绩快报，常熟银行2023年归母净利润同比增长19.61%，营业收入同比增长12.04%，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率537.88%。规模方面，截至2023年末，常熟银行资产规模同比增长16.19%，其中贷款规模同比增长15.0%，存款规模同比增长16.16%。 平安观点： 营收保持高增，盈利保持稳健。常熟银行2023年归母净利润同比增长 19.6%（+21.1%，23Q1-3），增速水平保持相对稳健，预计仍处于可比同 流通A股(百万股)2,643 总市值（亿元） 190 流通A股市值(亿元) 183 每股净资产(元) 8.68  92.0 流通B/H股(百万股) 资产负债率(%) 行情走势图 业前列。2023年营业收入同比增长12.0%（+12.6%，23Q1-3），增速略 有放缓预计受到息差收窄的负面影响，但绝对水平预计仍处在行业前列，处于目前已披露业绩快报银行中首位。 规模扩张稳健，异地布局持续完善。截至2023年末，常熟银行总资产同 比增长16.2%（+15.6%，23Q3），贷款规模同比增长15.0%（+16.7%，23Q3），我们预计零售需求的萎靡一定程度拖累贷款增长，特别是按揭贷款和信用卡贷款投放相对更为乏力。截至2023年末，常熟银行存款规模同比增长16.2%（+17.5%，23Q3），延续高增态势。整体来看，常熟银行规模扩张保持稳健，1月海南2家村镇银行并购过程的有序推进也将持续完善公司异地布局，持续下沉的打法有望带来新的业务增量。 相关研究报告 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*季报点评*盈利 表现优异，规模稳步扩张*强烈推荐20231027 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*半年报点评*营收增长稳健，看好微贷复苏持续*强烈推荐20230825 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 资产质量保持平稳，风险抵补能力优异。常熟银行2023年末不良率为 0.75%，与三季度末持平，资产质量整体保持平稳。从拨备水平来看，2023年末拨备覆盖率环比3季度末提升0.92pct至538%，拨贷比与3季度末持平于4.03%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道 路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.52/1.85元，对应盈利增速分别为24.8%/21.9%/21.2%。目前公司股价对应23-25年PB分别为 0.80x/0.72x/0.64x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈 推荐”评级。 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元)7,6558,80910,12211,77513,727 YOY(%)16.315.114.916.316.6 归母净利润(百万元)2,1882,7443,4264,1775,063 YOY(%)21.425.424.821.921.2 ROE(%)11.613.215.116.718.0 EPS(摊薄/元)0.801.001.251.521.85 P/E(倍)8.76.95.54.53.7 P/B(倍)0.960.840.800.720.64 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 常熟银行·公司事项点评 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1常熟银行营收和归母净利润增速（累计）图表2常熟银行存贷款同比增速 营收增速（%）归母净利润增速（%）贷款增速（%）存款增速（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 21-03 0% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 23-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0% 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3常熟银行不良率图表4常熟银行拨备覆盖率和拨贷比 1.00% 0.95% 0.90% 0.85% 0.80% 0.75% 0.70% 0.65% 21-03 0.60% 不良率（%） 560% 540% 520% 500% 480% 460% 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 440% 拨备覆盖率（%）拨贷比（%）-右轴 4.80% 4.60% 4.40% 4.20% 4.00% 3.80% 23-12 23-09 23-06 23-03 22-12 22-09 22-06 22-03 21-12 21-09 21-06 21-03 3.60% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 2/4 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 1.10% 0.92% 0.80% 0.70% NPLratio 0.81% 0.80% 0.78% 0.76% 所得税率 13.0% 13.0% 13.0% 13.0% NPLs 1,569 1,863 2,180 2,548 盈利能力 拨备覆盖率 537% 527% 524% 511% NIM 3.02% 3.00% 3.00% 3.00% 拨贷比 4.35% 4.22% 4.09% 3.88% 拨备前ROAA 2.01% 1.96% 1.93% 1.90% 一般准备/风险加权资 3.77% 3.73% 3.66% 3.53% 拨备前ROAE 25.3% 26.3% 27.9% 29.0% 不良贷款生成率 0.47% 0.40% 0.30% 0.30% ROAA 1.03% 1.09% 1.13% 1.15% 不良贷款核销率 -0.34% -0.26% -0.18% -0.18% ROAE 13.2% 15.1% 16.7% 18.0% 流动性 常熟银行·公司事项点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 194,047 232,856 279,427 335,313 经营管理 证券投资 72,492 83,366 95,037 107,392 贷款增长率 18.8% 20.0% 20.0% 20.0% 应收金融机构的款项 6,311 6,627 6,958 7,306 生息资产增长率 17.0% 18.2% 18.2% 18.2% 生息资产总额 281,383 332,586 393,279 464,692 总资产增长率 16.7% 18.2% 18.2% 18.2% 资产合计 287,881 340,266 402,361 475,423 存款增长率 16.9% 19.0% 19.0% 19.0% 客户存款 219,183 260,828 310,385 369,358 付息负债增长率 16.2% 18.9% 19.4% 19.4% 计息负债总额 258,297 307,026 366,672 437,964 净利息收入增长率 13.7% 16.9% 18.2% 18.2% 负债合计 263,766 314,242 373,391 442,869 手续费及佣金净收入增长 -21.4% 15.0% 15.0% 15.0% 股本 2,741 2,741 2,741 2,741 营业收入增长率 15.1% 14.9% 16.3% 16.6% 归母股东权益 22,578 24,364 27,122 30,478 拨备前利润增长率 21.0% 14.9% 16.3% 16.6% 股东权益合计 24,116 26,024 28,970 32,554 税前利润增长率 24.8% 24.8% 21.9% 21.2% 负债和股东权益合计 287,881 340,266 402,361 475,423 净利润增长率 25.4% 24.8% 21.9% 21.2% 非息收入占比 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 38.6% 38.6% 38.6% 38.6% 利润表 单位：百万元 分红率 24.97% 24.97% 24.97% 24.97% 会计年度 2022A2023E 2024E2025E 贷存比 88.53% 89.28% 90.03% 90.78% 净利息收入 7,6128,897 10,51812,432 贷款/总资产 67.41% 68.43% 69.45% 70.53% 净手续费及佣金收入 187215 247 284 债券投资/总资产 25.18% 24.50% 23.62% 22.59% 营业净收入 8,80910,122 11,775 13,727 银行同业/总资产 2.19% 1.95% 1.73% 1.54% 营业税金及附加 -47-54 -63 -73 资本状况 拨备前利润 5,3646,163 7,170 8,359 核心一级资本充足率 10.21% 9.62% 9.14% 8.76% 计提拨备 -1,973-1,964 -2,049 -2,152 资本充足率（权重法） 13.87% 12.71% 11.75% 10.98% 税前利润 3,3644,200 5,121 6,207 加权风险资产(￥,mn) 223,079 263,673 311,790 368,406 净利润 2,9273,654 4,456 5,401 RWA/总资产 77.5% 77.5% 77.5% 77.5% 归母净利润 2,7443,426 4,177 5,063 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究