海信视像2023年经营业绩点评：份额提升逻辑持续兑现，业绩稳健增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海信视像（600060.SH）2023年经营业绩点评 份额提升逻辑持续兑现，业绩稳健增长 2024年03月04日 ➢ 事件： 海信视像 (600060.SH)发布《2023年经营情况暨“提质增效重回报”方案》，2023年公司预计实现营业收入531.2-536.5亿元，同比提升16.1%-17.3%，预计实现归母净利润20.5-21.1亿元，同比提升21.9%-25.4%。此外，公司控股股东（海信集团控股股份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份，并拟提升2023年年度现金分红总额。 ➢ 海内外份额同步增长，黑电龙头价值持续凸现： 根据公司披露的业绩中枢计算，预计公司23Q4实现营收141.57亿元，同比提升7.0%。据海信财务销售数据，2023年电视出货2654万台，据Omdia及奥维云网数据，2023年海信系电视全球出货量蝉联第二，全球市占率13.2%，同比提升1.17pct，在我国零售市场中占有率达到29.1%，同比提升3.43pct，海信作为黑电龙头在全球的品牌影响力持续提升，带动海内外份额同步增长，黑电龙头公司的品牌及产品力价值有望进一步被发掘。 ➢ 重视可持续发展及股东回报，拟提升2023年度分红总额： 公司重视股东回报，着眼于可持续发展潜力，持续优化回报机制。公司控股股东及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持，并在满足现金分红条件、保证公司长远发展的前提下，拟提升2023年度分红总额。2023年前三季度，公司经营现金流净额23.8亿元，截至2023年Q3，公司账上现金及等价物合计134.2亿元，主营业务经营状况良好，账上现金充裕。 ➢ 投资建议： 2024年为体育大年，奥运会、欧洲杯等赛事活动有望提振电视等大屏显示产品的需求，海信作为全球黑电龙头企业在欧洲经营布局多年，品牌影响力不断提升，龙头价值凸现，全球份额有望稳步提升，此外公司现金流良好、账上资金充裕，重视投资者回报，拟提升2023年度分红总额。我们预计23-25年公司有望实现营业收入532.1/603.2/668.8亿元，同比增长16.3%/13.4%/10.9%；分别实现归母净利润20.6/24.7/28.3亿元，同比增长22.7%/19.9%/14.3%，当前股价对应PE为16/14/12倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：面板等上游环节价格大幅波动，海外需求不及预期，汇率波动。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 45,738 53,212 60,322 66,881 增长率（%） -2.3 16.3 13.4 10.9 归属母公司股东净利润（百万元） 1,679 2,061 2,470 2,823 增长率（%） 47.6 22.7 19.9 14.3 每股收益（元） 1.29 1.58 1.89 2.16 PE 20 16 14 12 PB 1.9 1.8 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月4日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.77元 [Table_Author] 分析师 汪海洋 执业证书： S0100522100003 邮箱： wanghaiyang@mszq.com 分析师 王刚 执业证书： S0100522020001 邮箱： wanggang_yjy@mszq.com 相关研究 1.海信视像（600060.SH）深度报告：技术为核，领军大显示时代-2023/11/10 海信视像(600060.SH)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 45,738 53,212 60,322 66,881 成长能力（%） 营业成本 37,403 43,687 49,210 54,434 营业收入增长率 -2.27 16.34 13.36 10.87 营业税金及附加 219 255 289 321 EBIT增长率 58.42 29.96 22.17 13.96 销售费用 3,504 3,512 4,042 4,481 净利润增长率 47.58 22.73 19.85 14.30 管理费用 710 958 1,086 1,204 盈利能力（%） 研发费用 2,080 2,395 2,714 3,010 毛利率 18.22 17.90 18.42 18.61 EBIT 2,008 2,609 3,188 3,633 净利润率 3.67 3.87 4.09 4.22 财务费用 -45 -4 38 22 总资产收益率ROA 4.70 4.75 5.20 5.45 资产减值损失 -58 -38 -43 -48 净资产收益率ROE 9.57 10.99 12.24 12.97 投资收益 251 266 302 334 偿债能力 营业利润 2,340 2,841 3,408 3,898 流动比率 1.93 2.04 2.05 2.07 营业外收支 7 15 15 15 速动比率 1.63 1.73 1.73 1.76 利润总额 2,347 2,856 3,423 3,913 现金比率 0.20 0.17 0.24 0.31 所得税 195 214 257 293 资产负债率（%） 44.35 42.01 42.51 42.65 净利润 2,151 2,642 3,166 3,619 经营效率 归属于母公司净利润 1,679 2,061 2,470 2,823 应收账款周转天数 27.87 30.00 30.00 30.00 EBITDA 2,360 3,430 4,070 4,539 存货周转天数 40.88 40.00 40.00 40.00 总资产周转率 1.33 1.34 1.33 1.35 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 3,075 2,887 4,403 6,256 每股收益 1.29 1.58 1.89 2.16 应收账款及票据 8,067 10,144 11,504 12,760 每股净资产 13.45 14.36 15.46 16.68 预付款项 72 175 197 218 每股经营现金流 3.83 1.07 2.38 2.79 存货 4,189 4,749 5,350 5,918 每股股利 0.64 0.79 0.95 1.08 其他流动资产 13,891 15,935 16,585 17,184 估值分析 流动资产合计 29,294 33,890 38,038 42,336 PE 20 16 14 12 长期股权投资 1,733 733 733 733 PB 1.9 1.8 1.7 1.5 固定资产 1,324 4,522 4,569 4,598 EV/EBITDA 13.97 9.61 8.10 7.26 无形资产 782 1,073 1,057 1,051 股息收益率（%） 2.50 3.06 3.67 4.20 非流动资产合计 6,465 9,529 9,467 9,443 资产合计 35,760 43,419 47,504 51,778 短期借款 445 597 597 597 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 9,662 10,772 12,134 13,422 净利润 2,151 2,642 3,166 3,619 其他流动负债 5,049 5,258 5,856 6,419 折旧和摊销 352 820 882 906 流动负债合计 15,156 16,627 18,587 20,439 营运资金变动 2,720 -1,927 -781 -706 长期借款 0 710 710 710 经营活动现金流 5,005 1,397 3,113 3,639 其他长期负债 704 905 895 933 资本开支 -263 -944 -752 -804 非流动负债合计 704 1,615 1,605 1,643 投资 -6,839 -1,000 0 0 负债合计 15,860 18,242 20,192 22,081 投资活动现金流 -4,581 -1,674 -450 -470 股本 1,308 1,305 1,305 1,305 股权募资 82 -17 0 0 少数股东权益 2,348 6,430 7,126 7,922 债务募资 -1,189 -799 0 0 股东权益合计 19,900 25,177 27,313 29,697 筹资活动现金流 -972 -1,611 -1,148 -1,315 负债和股东权益合计 35,760 43,419 47,504 51,778 现金净流量 -539 -1,888 1,516 1,853 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 海信视像(600060.SH)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请