Duolingo4Q23业绩超预期，持续关注AI+教育应用前景

AI动态跟踪系列（一） 计算机 2024年03月05日 Duolingo4Q23业绩超预期，持续关注AI+教育应用前景 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*英伟达：关注AIPC、AI+游戏、智能汽车最新进展*强于大市20240111 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*多模态能 力表现亮眼，谷歌携Gemini王者归来*强于大市 20231207 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： Duolingo发布FY2023Q4财报，公司四季度实现营业收入1.51亿美元，同比增长45.4%，环比增长9.7%，四季度实现净利润1212万美元，2022年同期净亏损1393万美元，环比增长332%。 平安观点： 4Q23业绩超预期，盈利能力不断提升。公司2023年四季度实现营业收 入1.51亿美元，超出上季度指引上限300万美元，同比增长45.4%，维持高增速水平。利润端来看，公司2023年四季度实现调整后EBITDA3520万美元，超出上季度指引上限450万美元，2022年同期为518万美元，同比增长579%。公司2023年四季度实现净利润1212万美元，2022年同期净亏损1393万美元，2023年公司实现扭亏为盈，全年实现净利润1607万美元。公司四季度毛利率同比提升0.1个百分点至73.1%，保持相对平稳，费用率方面，公司费用管控成效持续显现，推动了盈利能力的提升，公司四季度研发费用率同比下降6.6个百分点至33.3%，环比下降 3.3个百分点；销售费用率较2022年同期下降5.4个百分点至12.7%，环比下降3.6个百分点；管理费用率同比下降8.8个百分点至24.0%，环比下降0.3个百分点。 活跃与付费用户数保持高增，驱动公司订阅及广告收入强劲。从Duolingo4Q23的收入结构来看，占比最大（78%）的仍然为订阅收入 （Subscription），其次为广告收入（Advertising，占比9%），以及DET收入（DuolingoEnglishTest，占比7%），其他收入占比6%，主要源自App内虚拟产品的销售。四季度公司实现订阅收入1.17亿美元，同比增长45%，增速环比进一步提升2个百分点；实现广告收入1348万美元，同比增长50%，增速环比提升4个百分点；实现DET收入1082万美元，同比增长21%，增速较三季度提升11个百分点；实现其他收入923万美元，同比增长29%。这背后继续依赖于公司活跃用户和付费用户数量的高速增长，四季度公司MAU和DAU分别为8840万人、2690万人，分别同比增长46%、65%，四季度末公司付费用户数660万人，同比增长57%，增速环比持平。 公司引入大模型提升用户体验，AIGC+教育应用场景不断拓宽。Duolingo 公司作为大模型+教育领域的先行者，2023年3月，公司在App中引入了OpenAI的最新大模型技术GPT-4，推出两个初始应用：解释我的回答 （ExplainMyAnswer）、角色扮演交谈（Roleplay），填补了用户在对话练习和对错误的情境反馈方面的需求。价格方面，由最初的DuolingoSuper订阅套餐（12.99/月）提升到新套餐DuolingoMax（14.99/月）。此外，公司致力于拓宽AIGC+教育应用场景，公司早在2020年推出了AI模型Birdbrain为用户推荐练习题目，此前Birdbrain的每一个练习都是 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 由人类专家编写、审查、编辑和翻译，2023年6月，公司开始使用AI来创建题目，通过提供一个“提示”或者一组详细命令，AI模型可以编写特定的Duolingo练习题。 投资建议：Duolingo是全球语言学习领域龙头，4Q23业绩超预期，一定程度得益于活跃用户与付费用户数保持高增，所驱动的订阅及广告收入的强劲增长。同时，公司作为AIGC+教育应用领域代表性公司，2023年成功引入GPT-4大模型提升用 户体验，致力于不断拓宽AIGC+教育的应用场景。当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化，这将持续拔升大模型的整体能力水平。大模型需要大算力，大模型算法的迭代升级将为全球和中国AI算力市场的增长提供强劲动力。在美国对华半导体出口管制升级的背景下，我国国产AI芯片产业链将加快成熟，相关AI芯片和服务器厂商将深度受益。另外，在应用端， 我国国产大模型能力持续升级，AIGC产业未来发展前景广阔。在标的方面：1）算力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光 股份、神州数码、海光信息、龙芯中科，建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微、高新发展、拓维信息、软通动力；2）算法方面，推荐科大讯飞；3）应用场景方面，强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技，推荐金山办公，建议关注万兴科技、同花顺、彩讯股份；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。 风险提示：1）国内大模型算法发展可能不及预期。2）AI算力供应链风险上升。3）大模型产品的应用落地低于预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/7 一、4Q23业绩超预期，盈利能力不断提升 Duolingo公司发布FY2023Q4财报，公司四季度实现营业收入1.51亿美元，同比增长45.4%，环比增长9.7%，四季度实现净利润1212万美元，2022年同期净亏损1393万美元，环比增长332%。全年来看，公司实现营业收入5.31亿美元，同比增长44%，实现净利润1607万美元，2022年净亏损5957万美元。 收入端维持高增，业绩超预期。公司2023年四季度实现营业收入1.51亿美元，超出上季度指引上限300万美元，同比增长45.4%，维持高增速水平。利润端来看，公司2023年四季度实现调整后EBITDA3520万美元，超出上季度指引上限450 万美元，2022年同期为518万美元，同比增长579%。公司2023年四季度实现净利润1212万美元，2022年同期净亏损 1393万美元，2023年公司实现扭亏为盈，全年实现净利润1607万美元。 图表1Duolingo单季营收及同比增速图表2Duolingo单季净利润 净利润（百万美元） 净利润（百万美元） 12 43 0 -3 -13 -12-15-18-14 -18 -29 营业收入（百万美元） 8896104 116127 138 555964 7381 160 140 120 100 80 60 40 20 0 YoY(右轴，%) 151 120 100 80 60 40 20 0 20 10 0 -10 -20 -30 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 -40 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 毛利率保持平稳，费用率继续下行。公司四季度毛利率同比提升0.1个百分点至73.1%，保持相对平稳，费用率方面，公司费用管控成效持续显现，推动了盈利能力的提升，公司四季度研发费用率同比下降6.6个百分点至33.3%，环比下降3.3个 百分点；销售费用率较2022年同期下降5.4个百分点至12.7%，环比下降3.6个百分点；管理费用率同比下降8.8个百分点至24.0%，环比下降0.3个百分点。 毛利率(%) 图表3Duolingo单季毛利率图表4Duolingo单季费用率 毛利率(%) 74.0 73.5 73.0 72.5 72.0 71.5 71.0 70.5 研发费用率(%)销售费用率(%) 73.5 73.7 73.4 72.9 73.0 73.0 73.1 72.6 72.7 72.6 72.8 71.6 管理费用率(%) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 二、活跃与付费用户数保持高增，驱动公司订阅及广告收入强劲 从Duolingo4Q23的收入结构来看，占比最大（78%）的仍然为订阅收入（Subscription），其次为广告收入（Advertising，占比9%），以及DET收入（DuolingoEnglishTest，占比7%），其他收入占比6%，主要源自App内虚拟产品的销售。 订阅和广告收入强劲增长，驱动公司营收保持高增。2023年四季度公司实现订阅收入1.17亿美元，同比增长45%，增速环比进一步提升2个百分点。四季度公司实现广告收入1348万美元，同比增长50%，增速环比提升4个百分点。考试服务业务发展提速，四季度公司实现DET收入1082万美元，同比增长21%，增速较三季度提升11个百分点。四季度公司实现其 他收入923万美元，同比增长29%。 图表5Duolingo营收结构图表6Duolingo收入各分项增速 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% OtherDuolingoEnglishTest AdvertisingSubscription 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 -10% SubscriptionAdvertising DuolingoEnglishTestOther 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 这背后继续依赖于公司活跃用户和付费用户数量的高速增长。四季度公司MAU和DAU分别为8840万人、2690万人，分别同比增长46%、65%，四季度末公司付费用户数660万人，同比增长57%，增速环比持平。 图表7Duolingo月活、日活情况图表8Duolingo付费用户增长情况 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 MAUs（百万人）DAUs（百万人） 7 6 5 4 3 2 1 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0 付费用户数量（百万人） YoY（右轴） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 业绩指引方面，公司预计1Q24净营收1.64-1.67亿美元，对应同比增速位于42%-44%区间，预计1Q24调整后EBITDA3530-3760万美元，对应同比增速位于134%-149%区间，对应调整后EBITDA率为21.5%-22.5%。 三、公司引入大模型提升用户体验，AIGC+教育应用场景不断拓宽 Duolingo公司作为大模型+教育领域的先行者，2023年通过GPT-4在App