棉花专家交流纪要-20240302

棉花专家交流纪要 2024-03-02 Q：今年的棉价变化趋势是怎样的？棉价上涨的影响因素有哪些？未来棉花的种植预期以及供需平衡状况将会如何？ A：从去年末开始，国内外棉花现货及期货价格都出现了反弹。棉价上涨的背后主要是国内市场和外盘市场的大涨，特别是国内棉花市场和下游纱布的去库行情明显。美国的棉花期货价格（ICE期货）在今年春节前后突破了90美分的关口，这反映了外盘市场的热度。 棉花专家交流纪要 2024-03-02 Q：今年的棉价变化趋势是怎样的？棉价上涨的影响因素有哪些？未来棉花的种植预期以及供需平衡状况将会如何？ A：从去年末开始，国内外棉花现货及期货价格都出现了反弹。棉价上涨的背后主要是国内市场和外盘市场的大涨，特别是国内棉花市场和下游纱布的去库行情明显。美国的棉花期货价格（ICE期货）在今年春节前后突破了90美分的关口，这反映了外盘市场的热度。当前，全球棉花年度的供需年度基本是从每年的九月份起至下一年的八月末，且3、4月份是棉花的关键种植期，影响着 生产国的种植面积，以及随后棉价的大方向。 Q：国内的棉花供需格局怎么样？美棉市场为何创出了近一年半的高位？终端消费的情况如何？ A：国内的棉花供需格局及棉价差对市场影响显著。去年3、4月份时，市场一度预期新疆的棉花减产，且国内商业库存偏低，但实际上新疆棉产量创历史新高，达到626万吨。不过，类似的情 况并未促使供需趋紧，反而出现了供应宽松的情况。这跟去年上半年市场对新疆棉产量普遍比较悲观的预期有差异，最终产量预计在560万吨左右，相比前一年度是有较大减少，但还是低于市场预期。至于美棉，供需格局同样影响其价格，目前看来美棉市场减产的消息对价格有了极大的推升作用。而终端消费上，去年全球消费低迷，但今年已经出现诸多改善的迹象，如果这一改善 持续，棉花市场还将面临不同的变化。 Q：去年9月份到今年1月份，国内进口棉的数量有何变化？且国内供需格局当前是怎样的？ A：从去年9月份到今年1月份，国内进口棉数量已经达到511万吨左右，同比增速超过50%。国内市场在新疆减产的情况下依然供应充裕甚至偏宽松。此外，国内工商库存棉花数量接近650万 吨，处于历史同期的最高水平。 Q：近期外盘棉价的走势如何？并且分析了哪些因素支撑美元棉价上涨？ A：近两个月外盘特别是ICE的棉价涨幅超过20%，而同期国内涨幅仅为8.9%，外盘已创出近一年半的新高，国内尚未超过去年10月份的高 点。美元棉价上涨的主要原因有三个方面：首先，美国棉产减少，USDA在不断下调期末库存预估；其次，市场对棉花消费复苏的预期强烈，并调高了中国和越南的消费数据；第三，中国作为主要进口国，签约的数量同比增长近100%， 达到每年接近100万吨，占美国出口量的5%。但单从供需基本面看，目前市场格局不足以支撑棉价达到100美分。除了基本面因素，还有预期和 资金面的支持：美元可能的逼仓预期，美国当年大幅减产和天气不利导致棉花质量下降，可供交割棉量减少，以及投资基金自去年12月以来的大举入市，并且基金净多头率达到32.8%，创近两年最高水平。这些因素都为棉价上涨提供了动 力，但也是潜在的风险点和投资机会。 Q：近期国内外棉价差异的变化及其可能对国内市场的影响？ A：由于外盘大幅上涨，国内盘面涨幅较小，导致去年3月以来的正价差转变为倒挂状态，即国产棉价格开始低于进口棉价格。这种情况如果能持续，可能会提高国内市场产品的竞争力，但要 看这种价差倒挂的状态是否会持续，及倒挂幅度是否较大。 Q：当前对于棉花终端消费的看法如何？ A：对于棉花终端消费的情况，目前缺少详细的数据进行验证，只能以定性的判断来评估。所以我们难以对消费进行定量分析。 Q：今年棉花内需市场的前景如何？ A：从我们的分析来看，今年中国内需市场的机会不大，能维持平稳或小幅增长就算不错。对于出口方面，我们认为今年有转好的机会。特别是从去库的角度来看，去年全球消费非常低迷，造 成了大幅萎缩，与经济、高通胀和加息周期相关，同时也和全球处于去库存周期相关。 Q：宏观经济环境会如何影响棉花市场？ A：首先，美联储加息周期已经接近尾声，目前正处在从加息到降息的过渡期。我们认为从二季度甚至下半年开始，降息的可能性较大。此外，国际货币基金组织提高了今年及明年全球经济增速的预期。 因此，我们预见到今年下半年可能会有较好的消费复苏机会。 Q：过去一年中消费量有如何变化，并对今年的预期是否有所改善？ A：去年，全球服装的主要出口国和进口国增速都呈现下降趋势。我们估算2022年全球服装出口总值约为4800亿美元，比疫情前水平缩水了 15%，即减少了七八百亿。基于经济复苏和去库周期结束的预期，我们认为今年出口订单有很大的改善机会。 Q：下游棉纺企业目前的经营状况如何？ A：去年10月开始经历去库，下游棉纺企业业绩有所改善。经过去库，我们观察到服装批发商库存的明显下降，从420多亿降至320亿左右。参考 之前一年的出口速度，可能在今年下半年库存水 平会恢复到疫情前水平，并可能引发新一轮的补库需求。目前棉纺企业的经营状况和谐行业景气度息息相关。从历史数据来看，经历了三轮显著的去库周期。特别是在疫情解封后，消费修复导致快速去库。不过，近期企业订单量较为有限， 所以对即将到来的旺季需求是否能实现仍需要持续关注。 Q：近期的订单变化如何？是否有迹象表明即将到来的旺季需求能实现？ A：虽然先前12月至1月份的订单情况良好，但目前了解到，元宵节之后多数企业虽已全部复工，但手头订单还是较有限，长单和大单相对较少。 因此，是否能迎来一个真正的旺季，我们还需要继续关注近期的订单变化。 Q：目前下游企业的开机率状况如何？ A：今年去年12月份到今年一季度，中国以及包括印度、东南亚国家如越南等，开机率整体呈上升趋势。越南1月份的出口数据显示，同比增长了40%，这是对出口市场一个很好的信号。 Q：下游棉纺企业目前的盈利状况怎样？ A：当前，尽管开机率提高，但特别是全棉常规品种的棉纺企业还是没有扭亏为盈。近期虽然纱价有所上涨，减缓了损失，但按照近期的加工利润来看，全棉企业仍存在约1500元左右的亏损。 然而，新疆的棉纺企业由于成本低，比内地低大约1500至2000元，所以基本上已经实现盈利。 Q：如何解读当前的全球棉花供需状况？ A：当前对棉花供需的解读应当分两部分，即本年度剩余六个月的情况，以及下一个年度的。对于这个品种，我们现在所需的棉花实际上是3月或4月种植的，这就意味着本年度的大局已经基本定了，因为北半球占全球产量近90%的棉花，大部分已于3月到7月份种下并在10月左右收获。加工进度平均为70%，除了印度产量还存在分歧外，其他主要产棉国家的产量基本上已经确定，因此供给端变数不大。本年度后期消费端可能会有变数。而消费复苏将影响本年度后期以及影响 到明年的消费情况。本年度产量可能会小幅上调，由于消费目前已经处于很低水平，随着复苏，消费预计也会逐步上调。 Q：新的棉花年度全球供需格局将会怎样变化？ A：新的变化年度，全球棉花的种植面积很可能出现大幅增长。这主要取决于棉花和其他竞争作物，如大豆、玉米、小麦的比价关系。今年一季度，棉价持续上涨，而大豆、玉米、小麦价格则下跌，使得种植棉花对农民来说更有吸引力。加之，由于前两年受到极端天气的影响，产量受到严重冲击，预计今年若天气条件允许，棉花的产量将会有较大可能性增长。在稳步增加的面积以及假设不出现极端天气的基础上，我们预计产量至少会有3%到5%的增长。因此，整体来看，全 球棉花库存销售比可能会稳定或小幅增长。 Q：对于2024年全球棉花市场有什么预测？ A：从宏观角度看，2024年是全球经济可能企稳的一年，经过三年疫情的挑战，有复苏预期。尽管如此，宏观不确定性依然存在，如潜在的地缘政治危机等。企业需要加强风险管理，因为不确 定性下的大宗商品价格波动可能会加剧。政策方面，棉花是一个政策属性较强的商品，关注政策影响至关重要。国内外棉花政策，如储备棉轮出、滑轮税、进口配额以及针对新疆棉的政策都可能影响市场供需。基本面分析上，预计全球棉花产量可能大幅增长，但增长有可能受天气影响。全球消费整体表现较好，随着美国加息周期结束和逐渐消耗高库存，消费预期将改善。总体而言，棉花市场缺乏大级别趋势性行情，区间震荡的可能性较大。 Q：国内棉价定价主要受哪些因素影响？ A：首先是强硬属性，主要跟踪的指标是内外棉价差，因为政策调控往往会依据内外棉价差是否合理，影响国内企业的竞争力来制定。其次是政策属性，需要考虑政策对市场供给的调控。最后是金融属性，在棉花市场中这一属性尤为强烈， 可通过追踪盘面的持仓量和交易量等指标对棉价进行判断。 Q：全球棉花库销比对价格的影响是怎样的？ A：对于全球棉花库销比，若不考虑宏观面和资金面情况，基础面对应的价格波动区间大概在70美分到100美分。而根据过去五年的均值水平，如果库销比在74左右，IC的盘面价格重心将大致 在16000左右。 Q：后续棉花市场有哪些重要的观察时间点及需要重点关注的指标？ A：关于产量，主要观察时间是二季度，包括种植面积及其确认情况。关于消费恢复情况，主要关注的是二季度，特别需要了解外需的恢复状况。我们还需要注意的是中间商及零售商的库存 情况，看是否会持续去库存，尤其是在二季度。 Q：最近内外棉价的变化对国内棉花消费有什么影响？ A：内外棉価差已出现倒挂现象，目前大约在500块钱左右。如果这种倒挂现象能持绀一段时间，将会对国内新疆棉原的消费造成显著支撑。上轮倒挂持续了约一年，对新疆棉消费有很大影响。 若此次倒挂能持续，我们可以通过进口数据等指标来验证其影响。