棉价期货周报：外棉上涨国内难跟，低需求预期上行受阻

外棉上涨国内难跟，低需求预期上行受阻棉花期货周报期货从业资格证号 F3056907 投资咨询资格证号 Z0016204金石期货研究所 朱皓天 01 周度行情Ø国际方面，本周CME预计年内美联储将出现2-3次的降息，美棉在资金持续增持棉花多单叠加外围原油市场上涨提振之下，保持较快上涨之势，后期在资金获利以及美棉出口数据显示签约锐减，棉价承压快速回落。美棉主力05合约本周上涨2.36%，开盘93.36美分/磅，收于95.57美分/磅。预计短期市场将进入调整状态。市场将面临种植面积增加的利空，以及需求端继续复苏总体趋缓，预计价格仍存一定下调压力。Ø国内方面，本周受到外盘大涨带动，郑棉冲高但涨幅有限。下游市场仍表现清淡，抵制涨价心理较强，棉价在供需两端均面临阻。郑棉主力05合约本周下跌1.04%，开盘16295元/吨，收于16150元/吨。下周市场将正式进入传统旺季，同时两会召开，市场预期能否呈现好转进而带动补库和价格回升，仍存较大不确定性。预计市场整体复苏动能偏弱将对生产和库存产生一定抑制作用，影响原料消耗速度及价格顺利传导。 周度行情回顾概览数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所Ø本周国内棉花现货312B涨跌幅度较上周增加了52元/吨，幅度收窄。Ø主力05合约基差较上周扩大了222元/吨。Ø棉花进口利润大幅扩大，其中1%关税和滑准税均亏损780元/吨以上，幅度小幅收缩。Ø本周美棉CFTC非商业净多头持仓较上周增加了7212张，主流持仓多空均增仓，多增远大于空增。 内外棉价格走势：美棉受提振冲高大涨 国棉跟涨不足下跌较迅速数据来源：Wind、金石期货研究所Ø本周美棉在资金持续增持棉花多单叠加外围原油市场上涨提振之下，保持较快上涨之势，后期在资金获利以及美棉出口数据签约锐减，棉价承压快速回落。预计短期市场将进入调整状态。市场将面临种植面积增加的利空，以及需求端继续复苏趋缓，预计价格仍存一定下调压力。Ø本周受到外盘大涨带动，郑棉冲高但涨幅有限。下游市场仍表现清淡，抵制涨价心理较强，棉价在供需两端均面临阻。下周市场将正式进入传统旺季，同时两会召开，市场预期能否呈现好转进而带动补库和价格回升，仍存较大不确定性。 现货价格：本周现货呈现冲高回落态势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø从近五年棉花走势来看，目前棉花现货价格仍处于5年价格次高位水平，短期内价格仍将维持区间震荡趋势。Ø本周棉花企业销售积极性略好，棉花现货报价坚挺。纺企开机率正常，内地不少纺企原料库存由于节前备货充裕，暂能保证正常生产，纺企采购心态有所调整，多数采购意愿不强，观望情绪较浓。 基差价差：基差小幅上涨，5-9价差窄幅震荡为主数据来源：Wind、金石期货研究所Ø本周基差小幅上涨，基差扩大至1080元/吨，较上周上涨222元/吨，主要因棉花现货报价稳中有涨，期货价格冲高回落，基差成交重心有所上移。Ø从月间价差走势来看，本周5-9价差走势以窄幅震荡为主。棉花5-9价差震荡运行对近月价格支撑较强，在5-9价差达到年内低点的情况后有所反弹，但幅度不大。 期棉仓单：注册仓单、有效预报均呈现小幅收敛数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截至3月1日，郑棉注册仓单14221张、预报仓单1040张，合计15261张，折61.04万吨，较上周减少94张。Ø新季棉花加工接近结束，仓单注册量较上周小幅减少，有效预报也开始小幅收敛，棉企现货销售整体较为积极，仓单注册由于期间回落有所收敛。 棉花进口：进口棉花利润加速走低数据来源：Wind、金石期货研究所Ø本周1%关税棉花进口利润持续走跌，较上周减少到1842元/吨左右，滑准税棉花进口利润较上周减少到1960元/吨。Ø国外棉花进口利润幅度较上周持续下调，国内外棉价均呈现先扬后抑的走势，周中国外内棉价均大幅回调，现货价格指数与进口棉价差大幅扩大。 棉纱进口：棉纱进口利润持续走跌数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截止3月1日，棉纱进口利润为-463元/吨，较上周减少85元/吨。Ø本周国内纱线进口利润继续亏损，亏损幅度有所收敛。Ø但从年度数据来看，2023/24年度进口棉纱进口利润从2月份达到阶段高点以来，逐步开始走跌，本周竟达到年度新低。 02 基本面分析国际市场：Ø①美棉产区天气情况：美国棉花主产区依旧受旱情困扰Ø②美棉出口周报：美棉累计出口收窄 出口中国持续增加Ø③ICE棉花ON-call：未点价卖单开始大幅增加国内市场：Ø①全国累计交售籽棉折皮棉563.9万吨，同比减少104.1万吨。Ø②全国加工皮棉561.4万吨，同比减少37.3万吨，其中新疆加工553.73万吨，同比增幅4.37%。自治区加工373.85万吨，同比增幅2.01%；兵团加工179.88万吨，同比减幅15.37%。新疆棉花日加工量保持在0.22万吨左右。Ø③全国累计销售皮棉232.7万吨，同比减少47.2万吨。Ø④全国累计检验共560.18万吨，同比增加2.38%。新疆棉单日检验量基本维持在0.05万吨左右。 美棉产区天气情况：美国棉花主产区依旧受旱情困扰数据来源：USDA、金石期货研究所Ø从棉区情况来看，全美约11%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加1个百分点；其中得州约4%棉区受旱情困扰，较前一周持平。Ø据美国旱情最新监测数据，截至2月27日全美干旱区域面积占比为21.6%，较前一周增加1.8个百分点，持续处于近年中等偏低位置；其中极度及异常干旱面积占比在1.5%，较前一周增加0.1个百分点，持续处于近年偏低水平。 美棉出口周报：美棉累计出口收窄 出口中国持续增加Ø截至2024年2月22日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花243.0万吨，达到年度预期出口量的90.73%，累计装运棉花125.2万吨，装运率51.53%。中国累计签约进口2023/24年度美棉96.8万吨，占美棉已签约量的39.85％；累计装运美棉59.7万吨，占美棉总装运量的47.71％，占中国已签约量的61.69％。Ø据美国农业部（USDA）报告，上周（2.16-2.22）美国2023/24年度陆地棉净签9072吨，较前一周减少69%。装运陆地棉60577吨，较前一周增加5%，较近四周平均减少9%。净签约本年度皮马棉1247吨，较前一周增加62%，装运皮马棉998吨，较前一周增加42%。资料来源：USDA 金石期货研究所 ICE棉花ON-call：未点价卖单开始大幅增加数据来源：USDA、金石期货研究所Ø据最新ICE棉花ON-call来看，截止3月1日，美棉ICE2号未点价买单较上周减少8256单，未点价卖单较上周增加1033单，可以看出市场看空情绪有所增加。 新棉供应：新棉加工基本结束，加工检验同比增加数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所Ø籽棉加工进度：截至2月29日，全国累计交售籽棉折皮棉563.9万吨，同比减少104.1万吨；累计加工皮棉561.4万吨，同比减少37.3万吨；累计销售皮棉232.7万吨，同比减少47.2万吨。新疆累计加工皮棉553.73万吨，同比减幅4.37%。其中，自治区加工量373.85万吨，同比增幅2.01%；兵团加工量179.88万吨，同比减幅15.37%。新疆棉花日加工量保持在0.22万吨左右。Ø公证检验进度：截至2月29日，2023年棉花年度公证检验，全国累计检验560.18万吨，同比增加2.38%。从棉花检验情况来看，新疆棉单日检验量基本维持在0.05万吨左右。 03 分析展望 分析展望Ø国际方面，CME预计年内美联储将出现2-3次的降息，美棉在资金持续增持棉花多单叠加外围原油市场上涨提振之下，保持较快上涨之势，后期在资金获利以及美棉出口数据显示签约锐减，棉价承压快速回落。预计短期市场将进入调整状态。市场将面临种植面积增加的利空，以及需求端继续复苏总体趋缓，预计价格仍存一定下调压力。Ø国内方面，供应端：目前疆棉加工和公检基本接近结束，预计疆棉产量在550万吨左右，目前棉花处于供应偏宽松，新疆棉加工处于收尾阶段，产量大致落地；进口利润收敛，进口量环比减少，商业库存处于年内高点，3月份起供应压力将边际减弱；需求端：下游纺企基本复工，开机率攀升，但节后需求复苏似乎不及预期，目前纺企仍以年前订单为主。国内棉花驱动依旧在需求侧，关注纺企订单承接力、原料采购情况及成品库存变化，若走旺预期被证伪，新增利多缺乏，棉价存在回调需求。综合来看，下周市场将正式进入传统旺季，同时两会召开，市场预期能否呈现好转进而带动补库和价格回升，仍存较大不确定性。预计市场整体复苏动能偏弱将对生产和库存产生一定抑制作用，影响原料消耗速度及价格顺利传导。 精诚所至为开免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。金石期货公众号金石期货投资咨询部公众号