需求尚未启动，节后仍偏悲观

需求尚未启动，节后仍偏悲观 目录 01 玻璃基本面 数据来源：博易大师正信期货研究院 1、玻璃行情回顾 本月玻璃整体呈震荡下行的走势。月初在春节前备货及资金离场等因素影响下，盘面在2月初小幅上行，节后由于传统终端需求尚未启动，现实累库叠加悲观情绪释放，盘面震荡下行直至月底。 2、估值--基差 现货2月均价1744元/吨，较1月1709元/吨+35元/吨。价格整体持稳。 期货05合约2月均价1735元/吨，较1月 1823元/吨-88元/吨，震荡下行。 基差震荡上行，预期整体有所转弱。 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 沙河安全 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 05合约 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 05基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 纯碱与玻璃主力价差均值较上月小幅增加，整体变化不大。 玻璃5-9价差震荡下行，月末05合约预 期较前期略有转弱。 主力合约受预期影响加大，盘面博弈仍在继续。 2、估值--套利 1500 1000 500 0 -500 纯碱主力-玻璃主力 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 05-09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 09-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2、估值--利润 各产线生产利润均值变动不明显，相较而言，石油焦制情况较好。 从长轴上看利润想超过常规区间上沿或 有难度，且玻璃产量进入相对高位。 2000 1500 1000 石油焦企业利润 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 天然气企业利润煤制气企业利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产能开工：整体保持增长 玻璃在产产能 玻璃日熔量 5300 5200 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 270 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 2020年2021年2022年2023年2024年 玻璃在产生产线条数 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 2020年2021年2022年2023年2024年 玻璃开工率 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产线变动：冷修合计：1600 【已冷修停产生产线】 地址 日熔量 时间 天津信义三线 天津 600 1.7 营口信义二线 辽宁 1000 2.2 1、冷修产线1-2月有2条，共1600吨。后期冷修产线数量或降低。 2、短期大线冷修减少，中小产线仍是冷修主 流。 3、驱动--产线变动：增量合计：3400 【复产生产线】 地址 日熔量 时间 广东明轩二线 广东 1000 1.16 石家庄玉晶新一线 河北 1000 2.1 营口信义一线 辽宁 1000 2.1 凯里凯荣一线 贵州 600 2.8 信义节能玻璃（江门） 广东 900 2.19 威海中玻四线 山东 500 2.21 1、1-2月复产及新点火6条线5000吨。投产节奏放缓。 2、供应已达到阶段性 高位。 3、目前较年初日熔净增量3400吨。 3、驱动--地产前端 土地购置费：当月值 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020 2021 2022 2023 2024 土地购置费：累计同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 20202021202220232024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房地产新开工施工面积:当月值 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 房地产新开工施工面积:累计同比 2020202120222023202420202021202220232024 3、驱动--地产后端 房地产施工面积:当月值 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 房地产施工面积:累计同比 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 房地产竣工面积:当月值 房地产竣工面积:累计同比 40000 50 35000 40 30000 30 25000 20 20000 10 15000 0 10000 -10 5000 -20 0 -30 2020202120222023202420202021202220232024 3、驱动--汽车 汽车产量：当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车销量:当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车产量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 汽车销量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 企业总库存（万重箱） 华北企业库存（万重箱） 12000 3000 10000 2500 8000 2000 6000 1500 4000 1000 2000 500 0 0 3、驱动--库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 华中企业库存（万重箱） 华东企业库存（万重箱） 2000 2500 18001600 2000 14001200 1500 1000800 1000 600400 500 2000 0 2020202120222023202420202021202220232024 华南企业库存（万重箱） 东北企业库存（万重箱） 1400 700 1200 600 1000 500 800 400 600 300 400 200 200 100 0 0 3、驱动--库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 西南企业库存（万重箱）西北企业库存（万重箱） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023202420202021202220232024 3、驱动--表消（估算） 玻璃表消统计 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 2021202220232024 目录 02 观点及策略 1、观点总结 供应端整体处于历史高位，近期持续高利润刺激部分新产线投产，实际供应或将在3月中下旬进一步增加，长期上供应或达到行业巅峰水平。 需求端地产前端需求仍然没有好转的迹象，1-12月新开工累计同比-20.4%，略好于1-11月的-21.2%，绝对量上仍偏差；但竣工增速表现仍相对亮眼，1-12月竣工累计增速17%，较1-11月17.9%小幅下行，春节前后玻璃现货进入需求淡季。 库存端全国总库存均值较上月有一定升高，各区域春节前后均有累库，中下游整体库存相对健康，但拿货意愿谨慎，库存处于近年同期中值水平，整体短期压力仍在厂商可承受范围内。 玻璃库存继续增加，增速略有放缓，当下刚过元宵，终端开工逐渐开启，后期玻璃累库或将进一步放缓，当下绝对库存情况略高于去年，仍在厂商承受范围内，关注早春开工需求恢复情况，高供应压力或在年中以后体现。 2、策略：05-09正套 1、05合约节后或仍有阶段性去库行情 2、地产长期下行影响仍将在远月反映出来 3、近远端的预期分化在加剧，5-9价差或仍有回落后做扩机会。预期在0-50之间进场，0以下止损。 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 05-09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 免责声明 免责条款我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何 交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印e和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后 果。市场有风险，交易需谨慎。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号meyqhyjy