尿素周报：产销仍未好转，等待需求兑现

产销仍未好转，等待需求兑现 尿素周报2024年3月4日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：上周市场部分受出口传言影响，盘面价格波动较大，需理性看待出口相关传言。目前基本面上尿素仍然面临较高的供给压力，一方面是处于历史高位的日产量，目前在18.3万吨左右，上游有一定销售压力；另一方面是储备货源后续也将逐步投放至市场。高供给压力加上目前春耕用肥需求仍未看到启动，导致尿素的产销率仍未见好转，仍处于偏低水平。目前尿素高供给压力已经兑现，而需求方面仍是弱现实、强预期，旺季需求仍待兑现。策略上，节前我们建议低位布局多单，目前仍建议持有。 策略建议：节前多单仍建议持有； 行情回顾：上周盘面整体先跌后涨，周中UR2405一度跌破2100一线，随后周五反弹收复此前跌幅，收于2179，节后两周走势来看，在高供给压力下，尿素旺季看涨情绪仍然有限，而需求方面仍是弱现实、强预期，强预期同样导致尿素下方有一定支撑； 基差与价差：UR2405合约基差反弹后收敛，2月19日为92元/吨，期间一度反弹至152元/吨，2月23日收敛至51元/吨，主要是现货市场上周表现较为稳定；UR05-09价差基本维稳，2月19日为138元/吨，2月23日价差为141元/吨； 供给端分析：上游供给压力将持续，日产量估算为18.3万吨；生产企业库存累库至83.1万吨，高于往年同期，后续去库压力较大； 需求端分析：上周尿素产销率为92.8%，环比持平，同比下降4.6个百分点。产销率持续弱于往年同期的原因一方面是今年上游供给持续放量，供给压力始终处于高位；另一方面是节后需求恢复程度一般，旺季需求仍待兑现。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0108：需求启动仍需时间》 《尿素周报0115：等待需求启动》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 目录 一、行情回顾4 0226-0301：跌后反弹4 二、基差与价差4 05基差反弹后收敛，05-09价差基本维稳4 三、供给端分析5 1、供给：日产量环比小幅下降5 2、库存：去库压力较大6 四、需求端分析7 1、产销仍未好转，等待需求兑现7 2、复合肥节后季节性复工，整体库存仍偏高7 五、总结与展望8 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】05基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】周度产销率（%）7 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）7 图表12：复合肥周度产量（千吨）7 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0226-0301：跌后反弹 上周盘面整体先跌后涨，周中UR2405一度跌破2100一线，随后周五反弹收复此前跌幅，收于2179，节后两周走势来看，在高供给压力下，尿素旺季看涨情绪仍然有限，而需求方面仍是弱现实、强预期，强预期同样导致尿素下方有一定支撑。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差反弹后收敛，05-09价差基本维稳 UR2405合约基差反弹后收敛，2月19日为92元/吨，期间一度反弹至152元/吨，2月23日 收敛至51元/吨，主要是现货市场上周表现较为稳定；UR05-09价差基本维稳，2月19日为138 元/吨，2月23日价差为141元/吨。 图表2：【UR】05基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量环比小幅下降 截至2月29日，中国尿素周度开工率为81.82%，环比下降1.21个百分点，同比上升7.07个 百分点，其中气头开工率为78.7%，环比下降1.35个百分点，同比上升11.32个百分点，尿素煤头 周度产量为96万吨，环比下降2万吨，同比上升5万吨。 根据隆众资讯数据，截至2月28日当周，中国尿素周度总产量约为128万吨，估算日产量约 为18.3万吨，环比虽然有小幅下降，但相较于去年同期仍高出1.5万吨左右。居高不下的日产是尿素上行的较大阻力。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：去库压力较大 根据卓创资讯数据，截至2月29日，中国尿素周度企业库存为83.1万吨，环比增加2.8万吨。 港口方面，周度港口库存为19.4万吨，环比增加1.4万吨。上游生产持续放量的情况下，目前尿素库存水平已高于往年同期，后续去库压力较大，需要春季用肥的旺盛需求兑现。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、产销仍未好转，等待需求兑现 上周尿素产销率为92.8%，环比持平，同比下降4.6个百分点。产销率持续弱于往年同期的原因一方面是今年上游供给持续放量，供给压力始终处于高位；另一方面是节后需求恢复程度一般，旺季需求仍待兑现。 图表10：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥节后季节性复工，整体库存仍偏高 截至2月29日，复合肥周度库存为85万吨，环比下降5万吨，同比上升25万吨。由于复合肥库存持续高于往年同期，导致补库意愿普遍不强，节后虽有季节性复工，但整体产量仍然偏低，2月29日周度产量为108.9万吨，环比上升36.7万吨，同比下降32.1万吨；工业以刚需为主，2月29日三聚氰胺周度开工率为69.96%，3-4月工业需求或随房地产行业有一定增长。 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）图表12：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：上周市场部分受出口传言影响，盘面价格波动较大，需理性看待出口相关传言。目前基本面上尿素仍然面临较高的供给压力，一方面是处于历史高位的日产量，目前在18.2万吨左右，上游有一定销售压力；另一方面是储备货源后续也将逐步投放至市场。高供给压力加上目前春耕用肥需求仍未看到启动，导致尿素的产销率仍未见好转，仍处于偏低水平。目前尿素高供给压力已经兑现，而需求方面仍是弱现实、强预期，旺季需求仍待兑现。策略上，节前我们建议低位布局多单，目前仍建议持有。 策略建议：节前多单仍建议持有。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎