金融行业纽约社区银行：商誉减值和内控缺陷使股价承压，惟风险扩散机会不大

交银国际研究 消息快报 2024年3月4日 金融行业 纽约社区银行：商誉减值和内控缺陷使股价承压，惟风险扩散机会不大 事件：纽约社区银行（NYCBUS）盘前股价跌幅超过20%，相关事件包括：1）公司2月23日完成商誉减值评估，确认需要计提24亿（美元，下同）的商誉减值；2）管理层在评估内控机制时认为，公司在内部贷款审查相关的内控上存在重大缺陷（materialweaknesses），主要源于缺乏有效的监督、风险评估和管理机制；3）公司因内控方面的调整不能按时提交10K报表；4）更换管理层，AlessandroDiNello（2013-2022年为纽约社区银行所收购的Flagstar银行的CEO）被任命为新CEO，2月29日生效。 公司此前业绩低于预期，导致股价暴跌。24年1月末公布的4Q23归母净利润为亏损2.6亿（市场预期盈利2亿），主要因为贷款减值拨备环比大 幅增加4.9亿，引发股价暴跌。拨备增长主要由于4Q23净核销贷款1.85亿，环比显著提升，主要来自两笔贷款。其中一笔来自合作公寓（Co-op）贷款（借款人并未违约，已经划分为待出售，预计1Q24出售）；另外一笔为办公物业。2023年相比2022年，贷款减值拨备增加7亿，其中有 1.32亿为收购Signature银行贷款组合计提的减值准备。从资产质量来看，不良额环比保持稳定，不良资产比率从2022年末的0.17%上升到3Q23的0.40%，4Q23为0.38%。 关于本次商誉减值：公司在2009年以来的资产负债表均确认了24.26亿美元的商誉（基于2007年及以前的历史交易），本次商誉减值评估计提了 24亿美元的商誉减值，将商誉清零；由于对固定资产的计量时期调整减少收购Signature银行交易产生的收购溢价1900万美元，以及另有额外的1000万美元的非息支出。在以上调整之后，公司4Q23亏损达到27.1亿美元，全年净亏损1.1亿美元。公司称，商誉减值没有实际现金支出，不影响监管资本比率和偿债能力。 收购完成后的转型发展仍面临不确定性。纽约社区银行是美国最大的区域银行之一，2018年末总资产为519亿美元，2021年接近600亿美元，2022年完成收购FlagstarBancorp，2023年Flagstar收购Signature银行的部分资产，2023年公司总资产超过1100亿美元。在资产规模超过1000亿美元之后，公司将适用更严格的资本要求和流动性监管要求。从贷款组合来看，2018年末以多户住宅（公寓）贷款为主，2023年末多户住宅贷款占比显著下降，工商企业和仓库贷款占比提升。随着公司短时间内资产规模快速扩大和贷款组合变化，未来能否保持稳健增长仍面临较高不确定性。 预计不会引发系统性风险。我们认为纽约社区银行股价下跌反映的仍是自身的个别风险，而非系统性风险。1月末公司业绩暴雷一度引发市场对美国商业地产的担忧，本次商誉减值和披露内控缺陷更多是自身问题，预计该风险不具有传染性，同时也不会引发市场对于美联储降息预期调整。 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:2022-2023年通过收购NYCB资产规模快速扩大 图表2:收购完成后贷款组合发生较大变化 901 486503 489491 519 536 563 595 (亿美元)1,200 1,000 800 600 400 200 总资产 1,139 0 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：公司资料，交银国际资料来源：公司资料，交银国际 图表3:2023年年初以来股价表现 区域银行指数纽约社区银行 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023/012023/022023/042023/052023/072023/082023/092023/112023/122024/02 资料来源:万得，交银国际 图表4：交银国际证券行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3908HK 中金公司 买入 10.00 17.80 78.0% 2023年11月03日 内地综合性证券公司 6066HK 中信建投 买入 6.43 10.00 55.5% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6886HK 华泰证券 买入 9.42 12.50 32.7% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6030HK 中信证券 买入 14.76 21.50 45.7% 2022年04月29日 内地综合性证券公司 6837HK 海通证券 中性 3.95 4.20 6.3% 2024年02月06日 内地综合性证券公司 FUTUUS 富途控股 买入 53.52 70.00 30.8% 2023年08月02日 港美股互联网券商 资料来源:FactSet，交银国际预测*截至2024年3月1日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司及乐思集团有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。