贵金属周报：风险事件再度袭来，金价大涨

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年3月4日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 风险事件再度袭来，金价大涨 核心观点 2月下旬美元指数高位回落后在104一线震荡，贵金属震荡上行。周五纽约金大幅拉升近2%，再度接近区间震荡高位2100美元一线。从经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI远不及市场预期是导致金价大幅上涨的诱因，2月ISM制造业PMI仅录得47.8%，远低于预期值49.5%，前值49.1%。衰退交易的再度袭来推升金价。 然而从量化角度来看，美元指数在ISM数据公布后仅小幅跳水，而金价呈现大幅上涨，我们认为这主要是风险事件的助推。3月1日美股盘前，纽约社区银行股价一度暴跌超32%。消息面上，该银行最新发布的文件显示，由于发现贷款审查流程存在问题，纽约社区银行减记24亿美元商誉，导致第四季度亏损修正至27.1亿美元，较原先 披露的亏损金额增加了逾10倍。 1月以来市场降息预期快速升温，导致目前降息预期持续向下修正，美元指数及美债收益率持续反弹，金价承压。但近期美元指数开始高位回落，这一定程度上说明了市场降息预期下修到位，关注下一波降息预期交易。风险事件以及衰退交易的加持下纽约金或将突破2100美元。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2风险事件助推金价5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4金银比价走势6 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool6 图6美股走势7 图7波动率变化7 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 3月1日 2月23日 周变化 COMEX黄金 2,091.60 2,045.80 2.24% COMEX白银 23.35 22.98 1.61% SHFE黄金主力 483.80 478.96 1.01% SHFE白银主力 5,914.00 5,882.00 0.54% 美元指数 103.89 103.97 -0.08% 美元兑离岸人民币 7.21 7.20 0.08% 10年期美债实际收益率 1.87 1.96 -0.09 标普500 5,137.08 5,088.80 0.95% 美原油连续 79.80 76.57 4.22% COMEX金银比 89.60 89.04 0.62% SHFE金银比 81.81 81.43 0.46% SPDR黄金ETF 823.77 827.81 -4.04 iShare黄金ETF 388.23 389.17 -0.94 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 2月29日，美国1月核心PCE指数同比录得2.8%，预期2.8%，前值2.9%。 3月1日，2月欧元区Markit制造业PMI录得46.5%，预期46.1%，前值 46.6%；2英国Markit制造业PMI录得47.5%，预期47.1%，前值47.0%。 3月1日，2月美国Markit制造业PMI录得52.2%，预期51.5%，前值 50.7%；美国ISM制造业PMI录得47.8%，预期49.5%，前值49.1%。 3月1日，美国密西根大学消费者信心指数为76.9，预期79.6，前值79.0。 2风险事件助推金价 2月下旬美元指数高位回落后在104一线震荡，贵金属震荡上行。周五纽约金大幅拉升近2%，再度接近区间震荡高位2100美元一线。从经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI远不及市场预期是导致金价大幅上涨的诱因，2月ISM制造业PMI仅录得47.8%，远低于预期值49.5%，前值49.1%。衰退交易的再度袭来推升金价。 然而从量化角度来看，美元指数在ISM数据公布后仅小幅跳水，而金价呈现大幅上涨，我们认为这主要是风险事件的助推。3月1日美股盘前，纽约社区银行股价一度暴跌超32%。消息面上，该银行最新发布的文件显示，由于发现贷款审查流程存在问题，纽约社区银行减记24亿美元商誉，导致第四季度亏 损修正至27.1亿美元，较原先披露的亏损金额增加了逾10倍。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,150.00 108.00107.00 2,100.00 106.00 2,050.00 105.00104.00 2,000.00 103.00 1,950.00 102.00101.00 1,900.00 100.00 1,850.00 99.0098.00 1,800.00 97.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,150.00 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 在衰退预期交易以及风险事件加持的情况下，贵金属整体上行，白银由于弹性较大，往往涨幅大于黄金，故金银比价有望持续下行。 图4金银比价走势 95.00 金银比价纽约银 27.00 26.00 90.0025.00 24.00 85.0023.00 22.00 80.0021.00 20.00 75.0019.00 18.00 70.0017.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周降息预期小幅升温，6月降息概率由此前的66%上升至73.8%。 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 从美股走势上来看，市场风险偏好并没有受经济数据以及风险事件影响。 图6美股走势图7波动率变化 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 VIXSP500 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-01-29 2024-02-05 2024-02-12 2024-02-19 2024-02-26 4,000 2023-11-13 2023-11-20 2023-11-27 2023-12-04 2023-12-11 2023-12-18 2023-12-25 2024-01-01 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据2月20日数据显示，较上周多头持仓变动-6,471张，空头持仓变动 -15,565张，多头净持仓变动9,094张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周黄金ETF持仓开始反弹。截止2月23日，SPDR黄金ETF持仓为 827.81吨，较上周变动-15.85吨；iShare黄金ETF持仓389.17吨，较上周变动-5.44吨；SLV白银ETF持仓为13,331.07吨，较上周变动-355.72吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,340吨 1,320吨 1,300吨 1,280吨 1,260吨 1,240吨 1,220吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至2月23日，10年期美债收益率收于4.26%，2年期美债收益率收于4.67%，两者差值为-0.41bps，上周为-0.34bps。2月以来降息预期持续下降导致2年期美债收益率上行大于10年期美债收益率，利差倒挂再度走阔。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 0.00 -0.80 -0.90 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 2月下旬美元指数高位回落后在104一线震荡，贵金属震荡上行。周五纽约金大幅拉升近2%，再度接近区间震荡高位2100美元一线。从经济数据来看，美国2月ISM制造业PMI远不及市场预期是导致金价大幅上涨的诱因，2月ISM制造业PMI仅录得47.8%，远低于预期值49.5%，前值49.1%。衰退交易的再度袭来推升金价。 然而从量化角度来看，美元指数在ISM数据公布后仅小幅跳水，而金价呈现大幅上涨，我们认为这主要是风险事件的助推。3月1日美股盘前，纽约社区银行股价一度暴跌超32%。消息面上，该银行最新发布的文件显示，由于发现贷款审查流程存在问题，纽约社区银行减记24亿美元商誉，导致第四季度亏 损修正至27.1亿美元，较原先披露的亏损金额增加了逾10倍。 1月以来市场降息预期快速升温，导致目前降息预期持续向下修正，美元指数及美债收益率持续反弹，金价承压。但近期美元指数开始高位回落，这一定程度上说明了市场降息预期下修到位，关注下一波降息预期交易。风险事件以及衰退交易的加持下纽约金或将突破2100美元。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损