贵金属周报：短期上行动能有限 不改中长期走势

短期上行动能有限不改中长期走势 观点逻辑 美国2月ISM制造业指数不及预期和前值，1月美国实际个人可支配收入同比增速和1月耐用品订单环比增速均明显回落，美 国下修23年第四季国内生产总值（GDP）环比增长年率，再加上年内美国激进的降息预期已修正到位，黄金短线上涨。再加上此前公布的1月偏的零售、平均每周工时等数据，美国1月经济呈现整体走弱趋势，美联储于今年年中左右开启降息仍是大概率事件。但美国经济和劳动力市场短期仍有韧性，再加上比特币后续供给减半仍有明显上涨行情，短期黄金多头情绪会受影响，短期上涨空间有限，中长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治 问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短 宏线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风 观险。 金融组 主要关注 原油、美联储议息会议、美国通胀 操作建议 长线看多黄金。 风险提示 金价上涨风险主要是美元指数下行，避险情绪超预期上升；下跌风险主要是美国通胀超预期上行、美债利率超预期上行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2024年3月3日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898）liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线回调视为布局机会，长线看多贵金属，谨慎操作，注意止盈止损。 观点：美国1月经济数据表现整体不佳，美国经济降温趋势继续显现，美联储于今年年中左右开启降息仍是大概率事件。但由于此前公布的美国通胀、就业数据超预期，且短期经济和劳动力市场仍有韧性，再加上比特币后续供给减半仍有明显上涨行情，短期黄金多头情绪会受影响，短期上涨空间有限，中长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上全球央行购金规模整体扩大，白银基本面存在一定供需缺口，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1欧元区制造业PMI终值由初值46.1上修至46.5，高于市场预期的46.1，与上月的 46.6基本持平，连续第20个月处于萎缩区间。 2.2美国2月制造业PMI录得47.8，预期49.1，前值49.1。就业分项PMI录得45.9，前值47.1，物价PMI分项录得52.5，前值52.9。新订单分项录得49.2，前值52.5。 2.3美国1月个人消费支出（PCE）物价指数环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.7%。实际个人消费支出（PCE）环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.7%。美国1月个人收入环比增长1%，预期0.4%，前值0.3%。 2.41月美国实际个人可支配收入同比增速由12月的4.2%回落至2.1%。 2.5美国1月耐用品订单环比下降6.1%，为2020年4月以来最大降幅，同比下降0.8%。12月数据被下修，显示订单环比下降0.3%，前值为持平。 三、行情回顾 本周（2/26-3/1）COMEX金、COMEX银均上涨。其中，COMEX金上涨2.24%，收于2091.6美元/盎司，最高2097.1美元/盎司，最低2033.4美元/盎司；COMEX银上涨1.61%，收于23.35 元/盎司，最高23.49美元/盎司，最低22.41美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 CFTC数据显示，截至2月27日，黄金非商业净多头持仓141636手，较前一周前增加 1374手（+0.98%）；白银非商业净多头持仓14499手，较前一周减少7878手（-35.21%）； 美元指数非商业净多头持仓2083手，较上周增加537手（+34.73%）。 截至2024/3/1，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少4吨（-0.49%）至823.77吨；SLV白银ETF持仓量较上周增加74吨（+0.55%）至13，405.05吨。 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2/26-3/1，上期所沪金净多减少10825手（-29.52%）至25850手，沪银净多增加 19439手（+147.71%）至32599手。 图7：沪金净多图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500VIX位于低位。伦敦金银比价90.12，前88.72。 图9：标普500VIX与金价图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收跌0.09%，收于103.88（前值103.97）。美国十年期国债收益率为4.19% （前值4.26%），10年期国债TIPS收于1.87%（前值1.96%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.32%（前值2.30%），美德十年期国债利差177bp（前值178bp）。 图11：美元指数与伦敦金图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010 电话：0531-83196200 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。