棕油月报：内外去库带动，棕榈油再度逼近震荡区间上沿

内外去库带动， 棕榈油再度逼近震荡区间上沿 正信期货棕油月报202403 分析师：张翠萍 投资咨询证号：Z0016574 C 目录 ONTENTS 1主要观点 2行情回顾 3基本面分析 4价差跟踪 主要观点 棕油：内外去库带动，棕榈油再度逼近震荡区间上沿 2月油脂整体止跌反弹，棕榈油强于豆菜油。 产地，1月马棕库存降11.83%，SPPOMA2月马棕产量降2.85%，同期出口降14-18.5%；MPOA及UOB马棕2月前20日产量降4-9%。USDA美豆期末库存升至3.15亿蒲，2024年种植面积预增至8750万英亩；巴西大豆收获40%。 国内，节后第2周油厂开机率回升至50%以上，不过2月整体压榨量偏低，下游少量补库，棕榈油库存再度回落。 策略，南美天气仍对市场产生扰动，不过随着巴西大豆收获推进，美豆出口空间进一步被挤压，加之北美未来供应增加，CBOT大豆连破1200-1150关口，近期巴西大豆升贴水反弹，CBOT大豆止跌。马棕连续3个月超预期降库，机构数据显示马棕2月产量出口同降，预计月末继续小幅去库，BMD毛棕重返区间上沿附近；不过2月马棕产量的同比恢复及出口低迷将放缓其去库速度。国内油厂开机率基本恢复至节前水平，后续豆菜油供应压力增加，棕榈油持续去库下供应压力边际递减；节后下游部分企业补库，棕榈油库存降至节前水平以下，加之产地带动，棕榈油涨至前高附近，带动豆菜油重心上移，中期豆菜油下跌趋势尚未改变，豆棕、菜棕价差仍有收缩空间。 行情回顾 2月美豆大幅走低至1150美分以下，马棕及国内油脂止跌反弹，内外棕榈油强于豆系 数据来源：文华财经正信期货 基本面分析 关键词 品种 因素综述 外围 宏观 原油止跌反弹，2月重心整体上移 国外 美豆 USDA报告2月美豆期末调升至3.15亿蒲；农业展望论坛2024年美豆种植面积8750万英亩；巴西大豆收获接近40%，不过机构继续下调其产量至1.5亿吨以下，出口维持高位；美豆出口空间进一步压缩 棕油 1月马棕产量、出口、库存分别降9.59%、0.85%、11.83%，2月马棕产量出口继续下滑。全球豆棕价差持续负值，印度1月棕榈油进口下滑，豆油进口增加 进口压榨 大豆棕油 节后油厂菜籽压榨盘面及现货利润均好转，并出现小幅盈利；5月船期进口棕榈油进口利润仍然倒挂；年后油厂大豆压榨形势整体好转。大豆及菜籽开机率尚未大幅回升，2月大豆及菜籽整体压榨量较低，油厂大豆库存升至555万吨，菜籽库存升至44万吨 库存 油脂 截止2月下旬，豆油库存持稳在90万吨附近；棕榈油库存节后短暂回升后再度下滑至70万吨附近；菜油库存较节前上升；三大油脂总库存稳定在190万吨附近 现货 油脂 节前后油脂现货价格先抑后扬，2月底价格较1月底上涨。截止2月29日，豆油价格7898元/吨较1月底涨0.83%；棕榈油价格7782元/吨，较1月底涨5.95%；菜油价格8045元/吨，较1月底涨2.55% 需求 油脂 节前后油脂整体成交下滑。2月豆油成交21.48万吨，上一月为51.21万吨；2月棕榈油成交13740吨，上一月为58820吨；2月菜油成交9.35万吨，上一月为4.03万吨 风险 宏观、天气、MPOB及USDA月报、USDA种植意向报告及季度库存报告 基本面分析 3.1原油止跌反弹，2月重心整体上移 数据来源：文华财经，正信期货 数据来源：USDA，文华财经，正信期货 ◆北美：美豆出口下调3500万蒲，导致期末库存超 预期上调至3.15亿蒲 ◆南美：巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨（高于大部分机构预估） ◆全球：全球大豆期末库存预估上调143万吨至116.03百万吨 ◆种植面积：2024年美豆种植面积预估为8750万英亩；2024年美玉米种植面积预估为9100万英亩 ◆期末库存：美豆期末库存预估为4.35亿蒲，高于上年度终值2.8亿蒲；美玉米期末困25.32亿蒲，高 于上年度终值21.62亿蒲 数据来源：USDA，正信期货 ◆USDA：年度初至2月22日当周，美豆累计出口3270万吨，同比降19.56% ◆NOPA：2024年1月美国大豆压榨量从2023年12月的历史最高下滑至1.8678亿蒲，不过仍位于连年同期最高水平。 ◆USDA：美豆月度库销比连续2个月上升至7.6% ◆巴西：1月出口285万吨，预计2月出口达850万吨 数据来源：USDA，NOPA，巴西商贸部，正信期货 基本面分析 3.5南美大豆供应情况 ◆巴西：机构下调2023/24年度巴西大豆产量预估至1.50亿吨以下；截止2月下旬巴西大豆收获40%，高于上年同期的34%和五年均值36% ◆阿根廷：机构将阿根廷大豆产量有此前的5200万吨下调至4950万吨。降雨有利于农作物生长，截止2月21日，阿根廷大豆作物生长优良率为31%，上年度同期为2% 数据来源：worldagweather，正信期货 基本面分析 3.6MPOB：1月马棕继续超预期降库 ◆MPOB：1月马棕产量140万吨，月比降9.59%（ 趋势水平11.7%）；出口135万吨，月比降0.85% ；库存202万吨，月比降11.83%。市场预期产量137万吨，出口122万吨，库存214万吨。 数据来源：MPOB，正信期货 基本面分析 3.72月马棕产量降幅缩窄，出口降幅扩大 ◆产量：SPPOMA：2024年2月马来西亚棕榈油产量较上月下滑2.85%，油棕鲜果串单产下滑5.25%，出油率增加 0.47%。MPOA：马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估减少4.13%，其中马来半岛减少2.21%，马来东部减少7.10%，沙巴减少7.01%，沙捞越减少7.35%。UOB：马来西亚2月前20日棕榈油产量预估为下降5-9%，其中，沙巴州预计下降8-12%，沙捞越预计下降2-6%，马来半岛预计下降4-8%。 ◆出口：AmspecAgri：马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1000348吨，较上月同期出口的1227101吨减少18.5% 。SGS：马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为996845吨，较上月同期出口的1166973吨减少14.58%。ITS：马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1106054吨，较上月同期出口的1286509吨减少14.03%。 ◆出口税及参考价：MPOB：马来西亚2024年3月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年3月的参考价从2月的 3571.39林吉特/吨上调至3793.94林吉特/吨。 ◆印尼：将3月1-31日期间的毛棕榈油参考价格定为每吨798.90美元，低于之前的806.40美元/吨。对应的出口关税和出口专项税分别为每吨33美元和每吨85美元。 ◆SEA：印度1月棕榈油进口78.3万吨，环比降12.4%；豆油进口18.9万吨，环比增23.7%；葵花籽油进口22万吨，环比降15.6%（红海问题，运费上涨）；植物油总进口120万吨，环比降8.4%。 ◆全球：豆棕FOB价差再度走低至0以下，棕榈油性价比大幅走低，拖累全球棕榈油进口需求 数据来源：wind，SEA，正信期货 ◆节后油厂菜籽压榨盘面及现货利润均好转 ，并出现小幅盈利；5月船期进口棕榈油进口利润仍然倒挂；年后油厂大豆压榨形势整体好转，但美豆压榨仍处于亏损状态 数据来源：wind，钢联，正信期货 ◆节日期间大多数油厂停机，节后首周开机率 仅32%，第二周恢复至50%左右，2月大豆整体压榨仅406万吨，节后油厂大豆库存连续2周上升至555万吨 数据来源：钢联，正信期货 ◆油厂压榨尚未明显恢复，周度压榨量近3万吨，预计2月整体压榨20万吨左右，油厂菜籽库存 升至44万吨高位 ◆国家粮油信息中心：预计2月份进口菜籽到港25万吨左右，3月份35万吨，4月份42万吨，后续国内菜油供给依然较多 数据来源：钢联，正信期货 ◆截止2月下旬，豆油库存持稳在90万吨附近；棕榈油库存节后短暂回升后再度下滑至70万吨附近；菜油库存较节前上升；三大油脂总库存稳定在190万吨附近 数据来源：wind，钢联，正信期货 节前后油脂现货价格先抑后扬，2月底价格较1月底上涨。截止2月29日，豆油价格7898元/吨，较1月底涨0.83%；棕榈油价格7782元/吨，较1月底涨5.95%；菜油价格8045元/吨，较1月底涨2.55%。 数据来源：wind，正信期货 基本面情况 3.14春节当月油脂现货成交整体下滑 节前后油脂整体成交下滑。2月豆油成交21.48万吨，上一月为51.21万吨；2月棕榈油成交13740吨，上一月为58820吨；2月菜油成交9.35万吨，上一月为4.03万吨。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析 3.15油脂持仓及成交情况 数据来源：wind正信期货 价差跟踪 4.1基差价差 数据来源：wind正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看