甲醇月报：港口仍旧偏紧，基差持续走强

港口仍旧偏紧，基差持续走强 甲醇月报 2024/03/01 刘洁文（联系人） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：05合约全月收涨35元，江苏现货涨130元。国内产量持续维持在高位，春节受物流影响内地企业库存大幅走高，而港口在到港低位以及刚需维持下可流通货源持续偏紧，港口价格明显强于内地。盘面冲高后到达前期区间高位，短期开始滞涨，下游MTO利润持续压缩，部分港口MTO装置公布检修计划，现实多空交织但港口表现依旧偏强。 供应：2月份国内甲醇产量756万吨，环比小幅回落，同比大幅增加，企业利润震荡小幅回升。2月进口89万吨，同比偏低，外盘装置开工仍在低位，当前只有部分伊朗装置重启，多数还在停车状态，预计3月份进口仍维持偏低水平。后续来看，国内开工短期仍会维持在高位，进口缩量下港口持续偏强，内地与港口窗口打开，部分内地货物将补充港口。 需求：2月份甲醇下游整体刚需维持，传统需求在节后有所恢复，MTO利润继续压缩走低，部分港口MTO装置公布停车计划，关注后续烯烃 下游负反馈。后续来看，甲醇现货持续走强，下游MTO需求有回落风险，传统需求预计节后环比改善。 库存：2月份受春节假期和雨雪天气影响，内地库存大幅走高，节后随着下游需求恢复以及地区价差影响，部分货源流到沿海地区，企业库存高位去化，后续仍将季节性走低为主，本周最新企业库存58.28万吨，环比减少1.74万吨。港口在到港缩量以及下游刚需消耗下，2月表现为去库，预计3月进口仍难大幅回升，港口难以明显累库，压力较小。 小结：国内开工继续走高，产量历史高位，海外开工同比仍偏低，3月预计进口仍不足100万吨，港口仍难明显累库。港口与内地价差持续走阔，部分内地货源流往港口地区，但预计港口短期偏紧格局维持，基差已涨至200以上的同期高位。需求端部分港口MTO装置公布停车和降负计划，后续关注港口装置运行情况。总体来看，港口仍强于内地，后续内地货源流往沿海将缓解港口紧张格局，港口在低进口下仍有支撑，但MTO利润继续压缩，下游对高价原料接收度有限，限制甲醇上行空间，因此单边来看，盘面冲高不追，短期盘面已涨至区间上沿，待有回调再考虑作为多配品种，月间价差逢低关注正套为主。 产业链价格数据 甲醇产业链月度价格数据 盘面 合约 月底 月初 变动 月差 月底 月初 变动 09合约 2460 2429 31.00 9-1价差 -25 -30 5.00 01合约 2485 2459 26.00 1-5价差 -31 -22 -9.00 05合约 2516 2481 35.00 5-9价差 56 52 4.00 地区江苏河北安徽山西 产品PP-3*MA 甲醛醋酸二甲醚MTBE 二氯甲烷 月底2730229525252195月底-12411302962.5365066502175 月初2600240024752230月初5211003125365065002250 国内现货市场变动地区130.00内蒙-105.00新疆50.00福建-35.00下游变动产品-176.00EG-2*MA30.00甲醛利润-162.50醋酸利润 0.00二甲醚利润 150.00MTBE利润 -75.00二氯甲烷利润国际价格 月底202518102730月底-36136.2261395.22302.81103.6 月初20152037.52575月初-212-20.2495317.6522361082.7 变动10.00 -227.5155.0 变动 -149.00 56.40 -234.00 77.5566.8020.90 0 0 地区 月底 月初 变动 地区价差 月底 月初 变动 CFR中国主港 312.5 292.5 20.00 中国-东南亚 -40.0 -55.0 15.00 CFR东南亚 352.5 347.5 5.00 中国-韩国 -40.0 -50.0 10.00 CFR韩国 352.5 342.5 10.00 中国-中国台湾 -30.0 -40.0 10.00 CFR中国台湾 342.5 332.5 10.00 中国-印度 10.5 45.0 -34.50 CFR印度 302 247.5 54.50 中国-美国海湾 -33.6 -26.9 -6.75 FOB美国海湾 346.11 319.36 26.75 中国-鹿特丹 -15.5 27.5 -43.00 FOB鹿特丹(欧元) 328 265 63.00 甲醇进口利润 -135.7 -136.5 0.82 供需平衡表 2024 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 136 759 127 886 15.80% 905 2 907 19.4% 0 115 (21) 43 12.64% 2月 115 747 89 836 18.22% 816 1 817 13.9% 0 134 19 62 16.35% 3月 134 785 99 884 9.62% 890 2 892 11.7% 0 125 (9) 53 14.02% 4月 125 732 115 847 13.47% 830 3 833 9.0% 0 139 14 67 16.72% 5月合约 429 3452 0.00% 3441 8 3449 0.0% 3 5月 139 745 135 880 7.44% 870 2 872 8.3% 0 147 8 75 16.84% 6月 147 721 139 859 6.40% 865 1 866 8.3% 0 140 (7) 68 16.20% 7月 140 736 139 875 7.99% 850 1 851 5.5% 0 165 24 93 19.34% 8月 165 755 124 879 2.37% 874 1 875 3.2% 0 169 4 97 19.25% 9月合约 537 3494 0.00% 3459 5 3464 0.0% 29 9月 169 733 132 865 -0.93% 879 2 881 1.8% 0 152 (16) 80 17.28% 10月 152 774 131 906 1.03% 898 1 899 -1.5% 0 159 7 87 17.73% 11月 159 737 135 871 -0.45% 890 1 891 1.7% 0 140 (20) 68 15.66% 12月 140 750 126 876 -3.67% 903 1 904 0.1% 0 112 (28) 40 12.35% 1月合约 524 3518 0.00% 3570 5 3575 0 -57 合计 0 8294 1490 10464 5.97% 10471 18 10488 0 0 0 -24 0 0 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 392 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 527 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 773 123 896 13.06% 912 1 913 13.9% 0 130 (16) 58 14.27% 11月 130 740 135 875 21.57% 871 5 876 25.0% 0 130 (1) 58 14.80% 12月 130 774 135 909 18.24% 900 3 903 17.4% 0 136 6 64 15.07% 1月合约 0 0 531 3554 0.00% 3547 0 3557 0 0 0 -2 合计 0 8294 1450 9874 5.95% 9835 10 9856 0 0 0 19 0 0 供需与价格走势 图1：累计供需差与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 累计供需差 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 120 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 100 80 60 40 20 0 -20 2024/10 图2：库销比与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 2017/4 库销比 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2024/10 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 期现市场 基差、价差：到港低位，港口偏紧，基差持续偏强 图5：甲醇期限结构 2024-03-01一周前一个月前三个月前一年前 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇05基差（元/吨）图7：甲醇5-9价差（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日