股指期货月报：资金形成合力，股指涨势有望延续

期货研究报告|股指期货月报2024-03-03 资金形成合力，股指涨势有望延续 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内政策延续性较强，历次两会后股指上涨概率较大，近期大资金护盘已扭转市场悲观情绪，资金开始回补，市场活跃度提升，预计股指呈现震荡向上趋势，验证政策落地效果。新兴产业受到政策倾斜，向上驱动偏强，科技创新是全年的关注重心，同时外资和杠杆资金已在通信行业形成合力，整体上看，科技板块占比相对较高的IC、IM表现或将更强。 核心观点 ■市场分析 关注政策落地效果。国内政策延续性较强，但数据保持分化。1月金融数据超预期，总量和结构均有改善，表明政策见效，转化成实物工作量形成支撑，需要进一步验证持续性。2月制造业PMI小幅下滑，且仍处在荣枯线下方，分项指标基本下降，但大型企 业指标保持在临界点上方，中型企业PMI较上月有所增长，显示�积极信号。春节期间消费总量明显增长，但人均消费水平偏低，表明居民�行和消费意愿劈叉，走🎧“疤痕效应”仍需时间。复盘过去十年两会带来的投资机会，会议期间大盘走势不一，结束后的一个月内，股指收涨概率较大，受到政策扶持的板块涨幅随着时间逐步扩大，预计此次两会的产业政策焦点，是以人工智能为代表的科技创新，相应板块占比较高的中证500、中证1000指数更加受益。 大资金托底扭转市场情绪。现货市场，A股连续拉升，TMT板块涨幅喜人，新兴产业受到政策倾斜，有望维持上涨。资金方面，大资金强势护盘，积极买入宽基ETF和权重行业，市场流动性危机基本解除，北向和杠杆资金开启回补，并在通信行业形成合 力。市场情绪方面，大资金托底效果明显，市场悲观情绪已被扭转，成交量和换手率显著上升，估值端建议关注更具性价比的中证1000指数。 期指均呈现Back结构。期货市场，当前期指活跃度提升，IF、IM持仓量处在超90%的 水平，表明相应品种需求回升。基差方面，目前四大品种基差分位数均处在正常区间。从期限结构来看，当前四大品种都呈现Back结构，结构上具备向上动能。 ■策略 单边：IC2406、IM2406买入套保 ■风险 若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 一、行情回顾4 二、宏观因素5 国内经济有望延续改善5 美国经济坚挺7 三、现货市场10 两会带来股指投资机会10 资金大幅回补11 市场情绪修复14 四、期货市场16 期指活跃度回升16 期指均呈现Back结构16 图表 图1:全球主要股指表现丨单位：%4 图2:A股主要指数月度表现丨单位：%4 图3:A股风格月度表现丨单位：%4 图4:A股行业月度表现丨单位：%4 图5:PMI丨单位：%6 图6:制造业PMI分项丨单位：%6 图7:新增社融丨单位：亿元6 图8:M1-M2剪刀差丨单位：%6 图9:信贷脉冲指数和股指走势丨单位：%6 图10:新增中长期贷款同比和股指走势丨单位：%，点6 图11:乘用车零售销量和同比增速丨单位：辆，%7 图12:新能源汽车销量和同比增速丨单位：辆，%7 图13:美国PMI丨单位：%8 图14:美国PCE丨单位：%8 图15:美国当周初请失业金人数丨单位：人8 图16:美国挑战者CEO离职同比增速丨单位：%8 图17:密歇根大学消费者信心指数丨单位：无8 图18:耐用品新订单和环比增速丨单位：百万美元，%8 图19:美国花旗经济意外指数和标普500指数丨单位：无，点9 图20:美债收益率和A股走势丨单位：%，点9 图21:两会期间行业指数平均涨幅丨单位：%11 图22:T+7行业指数平均涨幅丨单位：%11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/19 图23:T+30行业指数平均涨幅丨单位：%11 图24:T+30行业指数上涨概率丨单位：%11 图25:规模指数ETF份额和资产净值丨单位：亿份，亿元12 图26:股票型基金数量和份额丨单位：个，亿份12 图27:陆股通累计净流入金额丨单位：亿元12 图28:陆股通近一周分行业净买入额（WIND二级行业）丨单位：亿元12 图29:融资净买入金额及余额丨单位：亿元13 图30:两融资金分行业净买入额（WIND二级行业）丨单位：亿元13 图31:IPO募集资金丨单位：亿元13 图32:重要股东二级市场减持丨单位：亿元13 图33:股票回购数量和金额丨单位：亿股，亿元14 图34:开放式基金股票投资仓位丨单位：%，点14 图35:两市成交额和股指走势丨单位：亿元，点14 图36:股指换手率和走势丨单位：%，点14 图37:融资买入额占比和股指走势丨单位：%，点15 图38:新成立偏股型基金份额丨单位：亿份15 图39:万得全A股债性价比丨单位：%15 图40:中证1000股债性价比丨单位：%15 图41:IF成交持仓量丨单位：手16 图42:IH成交持仓量丨单位：手16 图43:IC成交持仓量丨单位：手16 图44:IM成交持仓量丨单位：手16 图45:IF基差（期货-现货）丨单位：点17 图46:IH基差（期货-现货）丨单位：点17 图47:IC基差（期货-现货）丨单位：点17 图48:IM基差（期货-现货）丨单位：点17 图49:IF期限结构丨单位：点18 图50:IH期限结构丨单位：点18 图51:IC期限结构丨单位：点18 图52:IM期限结构丨单位：点18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19 一、行情回顾 2月份，海内外权益市场同步回暖。国内市场反弹尤为亮眼，创业板指、上证综指领跑全球主要股指，创业板指涨幅近15%，月度仅金融时报100指数小幅收跌。从全年收益率来看，开年两个月，日经225指数逼近40000点大关，涨幅达17%，斯托克50、纳指、标普500、德国DAX、法国CAC40指数均涨超5%。 国内主要指数悉数收涨，科创50、创业板50涨幅超15%，行情主要由估值修复引领，从市值规模来看，中盘表现约等于小盘，明显好于大盘。 风格层面，2月所有风格收红，成长风格显著占优，年度跌幅明显缩窄，金融、稳定风格维持年度正收益率。行业层面，TMT板块“遥遥领先”，四大行业集体领涨，通信行业涨近20%，扭转下跌趋势，年度回报率转正。加上美容护理、汽车、机械设备、国防军工等共计10个行业涨逾10%，环保、建筑装饰行业表现相对偏弱。 20% 15% 10% 5% 0% -5% 图1:全球主要股指表现丨单位：%图2:A股主要指数月度表现丨单位：% 月度涨跌幅 年度涨跌幅 月度涨跌幅 20% 15% 10% 225 创上日恒业证经生板综指指指指数 50 380 1000 数 纳韩标斯德法指国普托国国 CAC40DAX 50 500 综克 合 指指指 数数数指数 道印巴俄金指度西罗融 100 RTSIBOVESPA Sensex30 斯时报 指 数指 指数 数 5% 0% 500 100 50 50 科创创中创业业小板板 指 中深新证证兴 成成 指指 中上北证证证 50 180 A 300 同沪上上上花深证股证证顺指指 A 全数数 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图3:A股风格月度表现丨单位：%图4:A股行业月度表现丨单位：% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% 月度涨跌幅 月度涨跌幅 通计电传美汽机国医电有家基食煤钢非社石农轻交银建商公纺房建环综信算子媒容车械防药力色用础品炭铁银会油林工通行筑贸用织地筑保合 成长周期消费金融稳定 机护设军生设金电化饮 金服石牧制运 材零事服产装 理备工物备属器工料 融务化渔造输 料售业饰饰 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 二、宏观因素 国内经济有望延续改善 制造业PMI处在荣枯线下方。统计局最新公布数据显示，2月制造业PMI为49.1%，环比下降0.1个百分点，尽管仍处在荣枯线下方，但略高于市场预期的49%。所有分项都处在临界值之下，生产活动回落是最大的拖累项，关注后续复工情况；非制造业 PMI环比上行0.7个百分点至51.4%，其中服务业PMI持续回暖，较上月增加0.9个百分点至51.0%，建筑业PMI为53.5%，环比回落0.4个百分点，高于季节性水平。非制造业PMI回升主要受到服务业的拉动，春节假期�行和消费刺激服务业景气度继续扩张。从企业规模来看，大型企业PMI为50.4%，与上月持平，继续位于扩张区间，其中生产指数和新订单指数连续10个月保持在临界点以上；中型企业PMI为49.1%，比上月上升0.2个百分点；小型企业受春节假日影响更为明显，本月PMI为46.4%，比上月下降0.8个百分点，生产经营活动放缓。大型和中型企业数据透露�积极信号。 金融数据大超预期。央行公布的金融数据显示，1月份我国新增社融6.5万亿，同比多增5061亿元，显著高于市场预期的5.8万亿，创历史新高，主要受到企业债券的支撑，重启PSL后，1月政府债券融资规模下降。新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162 亿元，从结构上看，居民端短贷和中长贷均明显回升，或得益于二手房销售回暖，企业端贷款下降。1月M1同比增速为5.9%，较上月大幅抬升4.6个百分点，M2同比增速为8.70%，环比大幅回落1个百分点，M1、M2增速分化，带动M1-M2剪刀差明显回升，表明资金逐步流向实体，后续关注持续性。 经济数据或继续改善。春节假期，�行和消费火爆，总量明显增长，但人均单价下降，表明破除“疤痕效应”还需时间，同时汽车销售数据回升，受到去年高基数的影响，预计 1-2月社零数据同比增速小幅回落至4%-5%。通胀方面，高频数据显示猪肉、蔬菜价格有所提升，预计2月CPI同比增速将向上修复；2月国际油价上涨，国内钢铁、煤炭价格略降，预计PPI同比也延续回升态势。 整体来看，我国政策延续性较强，2月经济数据有望继续改善，经济将逐步完成筑底，等待政策落地带来实质性好转，扭转整体趋势。 图5:PMI丨单位：%图6:制造业PMI分项丨单位：% 制造业PMI 非制造业PMI:建筑业 非制造业PMI:服务业 7060 制造业PMI:生产制造业PMI:新订单 65 55 60 5550 50 45 40 2015/012017/012019/012021/012023/01 45 40 2015/012017/012019/012021/012023/01 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图7:新增社融丨单位：亿元图8:M1-M2剪刀差丨单位：% 新增社融 新增社融同比增量（右） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2015/012017/012019/012021/012023/01 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 20 M1-M2 沪深300（右） 15 10 5 0 -5 -10 -15 2010/012013/012016/012019/012022/01 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 信贷脉冲指数（领先半年左右） 沪深300指数收益率（右） 新增中长期贷款同比 沪深300（右） 图9:信贷脉冲指数和股指走势丨单位：%图10:新增中长期贷款同比和股