电力设备及新能源：鼓励多元主体投资配电网，发改委能源局支持配电网高质量发展

行业周报●电力设备及新能源 2024年03月03日 鼓励多元主体投资配电网发改委能源局支持配电网高质量发展 核心观点： 行情回顾：本周沪深300指数涨幅为1.38%；创业板指数涨幅为3.74%；电新指数本周涨幅4.06%，行业排名第8。按照三级子行业拆分来看，燃料电池/电机/电池综合服务涨幅前三，分别为12.37%/8.97%/7.22%。 估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。万得数据显示，2024年3月1日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为18.91，为10年历史估值分位点的2.16%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年3月1日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为17.54倍/19.07倍 /11.67倍/21.03倍/27.08倍，为10年历史估值分位点的3.92%/1.72%/2.94%/2.35%/41.46%。 行业数据：1）锂价再度探底，产业链价格全面下跌。Wind数据显示,截至3月1日，碳酸锂10.25万元/吨（+5.57%）；三元622前驱体7.90万元/吨 （0.64%），磷酸铁锂前驱体1.04万元/吨（-2.82%）；三元622正极13.35万元/吨（0.38%）；六氟磷酸锂6.35万元/吨（-4.51%）。2）光伏：光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，截至2月29日，特级致密硅料72元/千克（+0%）；单晶182硅片2.05元/片（+0%）；单晶210硅片3.00元/片（0%）；单晶PERC182电池片0.4元/W（0%）；单晶PERC210电池片 0.38元/W（0%）；单晶PERC组件单面0.88元/W（0%）；镀膜玻璃3.2mm25.5元/平方米（0%）；EVA胶膜7.35元/平方米（0%）。2024年3月1日硅料毛利润为0.03元/W，同比下滑92.8%，全行业整体毛利润达-0.01元/W，同比下滑102.4%。 重要新闻：1）河南：2024年农村电网投入将超百亿；2）国家发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》；3）彭博新能源财经公布2023年中国风电新增吊装容量数据，风电整机商竞争激烈；4）2023年中国海上风电新机型统计出炉；5）光伏行业2023年发展回顾与2024年形势展望研讨会召开；6）拜登下令调查中国汽车。 重要公告：1）三一重能、汉缆股份、晶科能源、大全能源等发布2023年年度业绩快报；2）远东股份发布公告，收到子公司中标/签约千万元以上合同订单合计为人民币146,735.19万元；3）正泰电器、三星医疗发布员工持股计划。4）隆基绿能、晶澳科技等发布股份回购公告。 最新观点与投资建议： 电网：国家发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》（发改能源〔2024〕187号），《意见》提出打造安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统。到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力，数字化转型全面推进；到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。我们认为智能电表、变压器改造、V2G、虚拟电厂、新型储能有望加速发展。1）智能电表享海内外双增长红利，重点关注海兴电力（603556.SH）、林洋能源（601222.SH）、三星医疗（601567.SH）；2）储能维持高景气度，看 电力设备及新能源 推荐 （维持） 分析师 周然：（8610）80927636：zhouran@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130514020001研究助理段尚昌：（8610）80927653：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn黄林：（8610）80927627：huanglin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2024-02-02 超额收益 电力及新能源设备 沪深300 5%0%-5%-10%-15%-20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电新】行业周报_电新行业_中电联预计2024年全国用电量同比增长6%左右_240204 2、【银河电新】行业周报_电新行业_2023风光新增装机76GW、217GW，创历史新高_240128 3、【银河电新】行业周报_电新行业_甘肃-浙江特高压直流工程进入可研评审，电芯或进入0.3元Wh时代 _240121 4、【银河电新】行业周报_电新行业_国网年初会议首提打造“数智化坚强电网”，光储领涨新能源板块 _240115 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 好独立储能、长时储能广阔空间，重点关注阳光电源（300274.SZ）、固德威 （688390.SH）、上能电气（300827.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）、东方电气 （600875.SH）、钒钛股份（000629.SZ）、隆基绿能（601012.SH）、明阳智能 （601615.SH）等。；3）智能电网信息化数字化孕育蓝海市场：目前虚拟电厂以负荷型为主，我们更看好电源型或混合型，预计2025年我国电源型虚拟电厂市场空间200亿元；功率预测市场空间可期，集中度高，AI提高准确性；数据、模型、平台是我国电网数字孪生面临的最大挑战。重点关注国电南瑞 （600406.SH）、国网信通（600131.SH），建议关注科陆电子（002121.SZ）、金智科技（002090.SZ）、申昊科技（300853.SZ）、亿嘉和（603666.SH）等。 储能：12月逆变器出口数据环比持续修复释放积极信号，南美/亚洲等地区修复明显，有望率先贡献驱动力；欧洲方面受红海事件影响，去库进程有望提前一个月左右，24Q1或将迎来反转向上机会。我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型，积极看待海外光储市场需求，建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内2023年新型储能装机超45GWh成绩亮眼，24年储能依旧是增速最高赛道，高竞争与高增长共存，国内招标趋严，看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117SH）、派能科技（688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。 光伏：23年装机超预期，高基数下24年增速大概率将下台阶。当前价格均处于历史低位，全产业链毛利超跌至负值，供给端出清信号已经频现，积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型料出货顺利的硅料企业，坚持看好HJT长期发展机会，建议关注与新技术绑定较强的辅材企业，如通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、协鑫科技（3800.HK）等。 锂电：最新碳酸锂价格探底回升，产业链盈利修复有望实现。我们预计2024年国内新能源销量1186万辆，行业增速进一步下台阶至25%；海外市场渗透率提升空间更大。未来竞争加剧下，建议关注前期调整较深、出海布局领先的材料企业，如当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料 （002709.SZ）、贝特瑞等（835185.BJ）。 风电：BNEF公布2023年中国风电新增吊装容量数据，去年国内风电新增吊装容量为77.1GW，创下历史新高，较2022年增长58%。其中，海陆风电同步实现高增长态势，陆上风电新增69.4GW，同比增长59%；海上风电新增7.6GW，同比增长48%。整机商市场集中度高，争夺激烈。根据2023年中国风电新增吊装容量统计结果，位列前三的风电整机制造商吊装容量均超过10GW。其中金风科技（15.67GW）市占率降低3pcts至20%，持续位列第一，远景能源 （14.84GW）市占率提升2pcts达19%，居第二并正逐步缩小差距。运达股份 （10.38GW）市占率13%，超过明阳智能摘得第三。明阳智能与三一重能市占率分别为9.02%和7.76%，位列第四位及第五位。2023年CR3达53%，CR5达74%，CR10达99%，和2022年基本持平。国外整机市占率0.4%，仅维斯塔斯新增吊装容量61兆瓦。我们认为整机市场竞争激烈但格局稳定，厂商毛利率有望于2024年见底。此外风电加速大型化、深远化，漂浮式未来可期。重点关注东方电缆（603606.SH）、天顺风能（002531.SZ）、三一重能（688349.SH）等。 风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。 目录 一、行情回顾4 二、估值分析4 三、行业数据跟踪5 四、重点新闻跟踪9 五、重点公告跟踪22 六、风险提示25 一、行情回顾 本周沪深300指数涨幅为1.38%；创业板指数涨幅为3.74%；电新指数本周涨幅4.06%，行业排名第8。按照三级子行业拆分来看，燃料电池/电机/电池综合服务涨幅前三，分别为12.37%/8.97%/7.22%。 图1：电力设备及新能源（CI）指数上周涨跌幅排名 4.06% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 计电通家国机汽电综传化有医轻商综消建纺钢非建农房食石电煤交银算子信电防械车新合媒工色药工贸合费材织铁银筑林地品油力炭运行 机军金金 工融属 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 零者服 售服装务 牧产饮石公渔料化用 图2：电力设备及新能源（CI）指数涨跌幅 超额收益 电力及新能源设备 沪深300 5% 0% -5% -10% 图3：电力设备及新能源子行业（CI）指数涨跌幅 12.37% 8.97% 7.22% 3.23%2.63%2.22% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -15% -20% 1/21/91/161/231/302/62/132/202/27 燃电电 料机池 电综 池合 服务 配储综 电能合 设能 备源 设备 车电输锂用力变电电电电池机子设 电及备 控自动 太风核 阳电电能 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、估值分析 估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。万得数据显示，2024年3月1日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为18.91，为10年历史估值分位点的2.16%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年3月1日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为17.54倍/19.07倍/11.67倍/21.03倍/27.08倍，为10年历史估值分位点的3.92%/1.72%/2.94%/2.35%/41.46%。 图4：电网行业（SW）市盈率（TTM）图5：储能行业（WI）市盈率（TTM） 估值溢价 电网(SW) 沪深300指数 35 30 25 20 15 10 5 19/319/820/120/620/1121/421/922/222/722/1223/523/1024/3 180% 150% 120% 90% 60% 30% 0% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 估值溢价 储能(WI) 沪深300指数 19/119/619/1120/420/921/221/721/1222/522/1023/323/824/1 1000% 800% 600% 400% 200% 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：太阳能行业（CI）市盈率（TTM）图7：新能源车设备行业（CJ）市盈率（TTM） 90估值溢价太阳能(CI)沪深300指数