【天风电新】英杰电气更新：射频电源国产替代有望持续超预期-0302

【天风电新】英杰电气更新：射频电源国产替代有望持续超预期-0302———————————半导体射频电源今年有望持续放量公司核心竞争力在于技术立业下，以其掌握的核心电力电子技术，持续在电源领域拓展能力圈的能力。在下游光伏需求可能收缩的同时，公司凭借半导体射频电源等新产品，有望实现收入和订单的持续增长。美日荷联合封锁下，半导体设备电源国产替代具备必然性和迫切【天风电新】英杰电气更新：射频电源国产替代有望持续超预期-0302———————————半导体射频电源今年有望持续放量公司核心竞争力在于技术立业下，以其掌握的核心电力电子技术，持续在电源领域拓展能力圈的能力。在下游光伏需求可能收缩的同时，公司凭借半导体射频电源等新产品，有望实现收入和订单的持续增长。美日荷联合封锁下，半导体设备电源国产替代具备必然性和迫切性，其中射频电源对控制精度要求极高，是其中最难突破的瓶颈，而公司在射频电源国产替代上是国内进展最快的企业。公司射频电源国产替代已经从23年的0到1阶段进入24年的进一步放量阶段：23年10月以来，公司射频电源订单逐月增加，获得多个核心客户订单，下游涵盖刻蚀机和CVD设备，截至2023年末订单合计已达1亿元。往后看，公司射频电源预计将逐步在核心客户的全部机台型号验证完成，从而进一步获取更多订单；同时公司有望加快新客户开发，实现更多客户的订单突破。从市场空间来看，我们预计国内射频电源市场需求将达50亿元/年，公司订单规模还有较大提升空间。投资建议往24年看：光伏产品预计收入12亿元，按22%净利率对应净利润2.6亿元，考虑到电池片设备电源产品订单也进入放量期，贡献潜在增量，按PE15X对应市值39亿元；半导体设备电源预计收入6亿元，按PB 10X对应市值60亿元；传统产品4-5亿元收入，按照25%净利率对应净利润1.1亿元，PE 20X对应市值22亿元；充电桩产品预计收入4-5亿元，对应市值15亿元。合计目标市值133亿元，对应市值空间28%。