机械设备行业周报：大规模设备更新方案发布，新质生产力应用清晰

设备更新和以旧换新是新时期拉动经济增长的核心“利器” 2024年3月1日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下简称“《方案》”）。本次方案明确了重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等方向。我们认为，在地方政府面临债务问题的背景下，本次设备更新和以旧换新，有望由央国企主导，从投资、消费端双重刺激经济，促使顺周期拐点提前到来。 投资、消费双重拉动，能源、交运等设备直接受益 设备投资方面，2024年1月六部门发布的《关于发布<重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）>的通知》，提出设备更新改造和回收利用等要求，新增了部分设备产品的能耗标准。因此我们认为，除本次《方案》明确提到的方向外，能源、化工等由央国企主导、具有高能耗特征的产业设备也有望受益。消费方面，2023年我国汽车保有量是3.4亿辆，冰箱、洗衣机等主要品类的家电保有量超过30亿台，更新换代需求可观，汽车、白电等耐用消费品产业链有望直接受益。 需求沿产业链向上传导，顺周期方向有望充分受益 本轮政策刺激下的大重设备更新，有望沿供应链向上游传导，实现对实体经济的拉动。2023年Q4，我国制造业PMI持续下滑（10月-12月49.50/49.40/49.00），位于荣枯线下，制造业整体仍处于持续磨底阶段；但制造业固定资产投资额累计同比回升（10月-12月6.2/6.3/6.5），在设备更新及以旧换新政策刺激下，顺周期方向有望充分受益。 受益标的 我们认为，本轮政策的受益顺序如下：（1）下游客户为资金实力雄厚的央国企，客户有实力有意愿更新设备的领域先受益；（2）成套设备或整机先受益，然后传导至零部件，最终传导至通用制造，如机床、工控、工业基础件；（3）成套设备或整机中，容易直接替换的先受益，牵涉面广、更换复杂的后受益。核心设备先受益，辅助设备后受益。具体受益标的为：（1）能源矿山设备：郑煤机、润邦股份。（2）交运：①轨交：a.整车：中国中车；b.信号系统：中国通号，思维列控； ②船舶：中国船舶，中国重工。（3）化工设备：①成套设备：博实股份、科新机电、卓然股份、博隆技术；②零部件：川仪股份、纽威股份、华荣股份。（4）火电设备：①主机：东方电气；②辅机：青达环保。（5）市政基建：①整机：徐工机械、柳工、中联重科、浙江鼎力；②零部件：恒立液压、联德股份。（6）农机：一拖股份。（7）通用制造：①整机：纽威数控、伊之密、杭叉集团、海天精工、科德数控；②工控：汇川技术、信捷电气；③基础件：怡合达、国茂股份、中大力德。（8）受益消费端“以旧换新”的汽车、白电产业链：华翔股份、汉宇集团。 风险提示：相关政策力度、落地不及预期；地缘政治及国际局势变化风险。 1、设备更新和以旧换新是新时期拉动经济增长的核心“利器” “新基建”时代来临。2024年3月1日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求“结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推动重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新形式更新换代规模效应”。 新时期，需要从投资端（设备）+需求端（消费）两方面刺激经济。2008年11月，在国际金融危机给我国经济带来巨大下行压力的背景下，国务院提出投资4万亿刺激经济方案，包括鼓励普通商品住房消费、进一步推进保障性安居工程建设等稳定经济民生的系列政策，带动了中国经济实现快速发展。经过多年的发展，我国公路、铁路等基础设施已实现较大水平提升，房地产建设逐步收窄，需要从投资端（设备）、需求端（消费）两方面刺激经济。 图1：2023年房地产价格压力较大（单位：%） 图2：我国房地产建设逐步收窄 本轮经济刺激主体预计将变成有资金实力的央国企。实施主体来看，以往地方政府主导，面临众多债务问题。截至2023年12月，中国地方政府债券余额达41万亿。 图3：截至2023年12月，我国地方政府债券余额达41万亿 我们预计，本轮主体或变为有资金实力的央国企，开展资本开支预算，推动设备更新，在拉动下游需求同时也积极实现自身效率提升。 2、相关设备领域需求提升，顺周期方向有望充分受益 2.1、投资、消费双重拉动，能源、交运等设备直接受益 2.1.1、投资端：有望拉动能源/基础设施/交运/农机等行业的设备需求 本次《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下简称“《设备更新和以旧换新方案》”），在2024年2月23日财经委第四次会议的基础上，进一步明确了重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等方向。 图4：本次方案聚焦重点行业、市建设施、交运、老旧农机、教育医疗等领域 此前，2024年1月29日发改委、工信部等六部门发布的《关于发布<重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）>的通知》（下简称“《通知》”），将能产品设备能效水平划分为先进水平、节能水平、准入水平三档，提出设备更新改造和回收利用等方向。此外，新版设备能效标准新增了对工业锅炉、数据中心、充电桩、光伏逆变器等设备产品的能耗要求，提高了对电机、空调机组、冷水机组等设备产品的能耗要求。 表1：发改委、工信部等六部门发布新版产品设备能效水平标准 我们认为，本次《设备更新和以旧换新方案》可看作此前《通知》的扩大补充方案。其中提及的“能耗、排放、技术”等标准，与此前的《通知》内容互相契合，除明确提到的基建、交运等方向外，也有望带动能源、化工等由央国企主导、具有高能耗高排放特征的产业设备大规模更新。 2.1.2、消费端：汽车、家电等耐用消费品产业链有望直接受益 此前，我国分别在2007-2009年2022-2023年颁发过家电下乡、汽车下乡、以旧换新等消费端刺激政策。在本轮政策与过往政策的区别上，上一轮“以旧换新”活动属于大件耐用品普及的阶段，而本轮政策则侧重绿色低碳、智能化、信息化等标准。 根据商务部数据，2023年我国汽车保有量是3.4亿辆，冰箱、洗衣机等主要品类的家电保有量超过30亿台，更新换代的需求和潜力可观，汽车、白电等耐用消费品产业链有望直接受益。 2.2、需求沿产业链向上传导，顺周期方向有望充分受益 本轮政策刺激下的大重设备更新，有望沿供应链向上游传导，实现对实体经济的拉动。以压力容器为例，其下游为化工、石油、煤炭等重能耗行业，上游为钢板、阀门、锻件等金属加工品及零部件，原材料端靠冶金工业，产业链环节既涉及锻压机、金切机床等大型工业设备，又涵盖阀门、锻件、仪器仪表等零部件产品。设备更新需求沿产业链向上传导后，有望盘活整个产业链经济，拉动顺周期需求，促使顺周期拐点提前到来。 图5：设备更新需求有望沿产业链向上传导 目前，我国制造业景气度仍处于持续磨底阶段。2023年Q4，我国制造业PMI持续下滑（10月-12月49.50/49.40/49.00），位于荣枯线下；PMI生产/新订单指数持续下滑（10月-12月生产50.90/50.70/50.20；新订单49.50/49.40/48.70），制造业整体仍处于持续磨底阶段。 图6：我国制造业景气度仍处于持续磨底阶段 制造业投资额小幅回升，投资端、消费端双重刺激下顺周期方向有望充分受益。 2023年Q4我国制造业固定资产投资额累计同比回升（10月-12月6.2/6.3/6.5），12月汽车、3C行业表现较好。在设备更新及以旧换新政策刺激下，顺周期方向有望充分受益。 图7：2023年Q4制造业投资额小幅回升 2.3、央国企产业升级、格局优化，促进高质量发展 目前，我国传统行业在智能升级等方向仍有优化空间。根据中国电子技术标准化研究院发布的《流程型智能制造白皮书》，我国流程工业（化工、石化、有色等）在智能控制、质量检验、生产调度等方面投入较大。本轮央国企完成设备更新后，有望进一步降本增效，提升竞争力及盈利能力，促进格局优化及行业高质量发展。 图8：我国流程工业智能制造投入方向以智能控制、质量检验、生产调度等为主 3、受益标的 我们认为，本轮政策的受益顺序如下：（1）下游客户为资金实力雄厚央国企，客户有实力有意愿更新设备的领域先受益；（2）成套设备或整机先受益，然后传导至零部件，最终会传导至通用制造领域，如机床、工控、工业基础件；（3）成套设备或整机中，容易直接替换的先受益，牵涉面广、更换复杂的后受益。核心设备先受益，辅助设备后受益。 受益标的具体为： （1）能源矿山设备：郑煤机、润邦股份。 （2）交运：①轨交：a.整车：中国中车；b.信号系统：中国通号，思维列控； ②船舶：中国船舶，中国重工。 （3）化工设备：①成套设备：博实股份、科新机电、卓然股份、博隆技术；②零部件：川仪股份、纽威股份、华荣股份。 （4）火电设备：①主机：东方电气；②辅机：青达环保。 （5）市政基建：①整机：徐工机械、柳工、中联重科、浙江鼎力；②零部件：恒立液压、联德股份。 （6）农机：一拖股份。 （7）通用制造：①整机：纽威数控、伊之密、杭叉集团、海天精工、汇川技术； ②基础件：怡合达、国茂股份。 （8）受益消费端“以旧换新”的汽车、白电产业链：华翔股份、汉宇集团。 4、风险提示 相关政策力度、落地不及预期；地缘政治及国际局势变化风险。